Przykładem ilustrującym pierwsze zdanie powyższej tezy może być Robyg, który właśnie uplasował dwie emisje obligacji bez zabezpieczenia. Dotąd regułą było – gdy oferującym Robyga był Noble Securities – że Robyg jeśli prowadził dwie równoległe emisje, to jedna – większa – była zabezpieczona hipoteką, a jeśli towarzyszyła jej emisja bez zabezpieczenia, to była kilkukrotnie mniejsza (np. 10 mln zł) i oferowana wyłącznie instytucjom finansowym, rozumianym jako inwestorzy biegle oceniający ryzyko inwestycyjne. Tym razem konstrukcja była inna – po pierwsze większą emisję (45 mln zł) przeznaczono wyłącznie dla inwestorów finansowych, a po drugie inwestorom indywidualnym pozwolono na obejmowanie niezabezpieczonych obligacji. Sam fakt, że NS zrezygnował ze sztywnej dotąd reguły, by emisje dla inwestorów detalicznych były zabezpieczone, o niczym jeszcze nie świadczy, bo dla Robyga można zrobić wyjątek. Jest to przecież deweloper o tak mocnej pozycji gotówkowej (226 mln zł w gotówce na koniec września), że mógłby od ręki spłacić całość krótkoterminowych zobowiązań (129 mln zł) i jeszcze zostałby z kuszącą górką na koncie.
Tym na co trzeba zwrócić uwagę to wyraźna przewaga popytu (w komunikacie prasowym stwierdzono, że przerósł on podaż ponad dwukrotnie) przy jednoczesnym obniżeniu marży i wydłużeniu tenoru wobec emisji z czerwca ub.r., gdy za trzyletnie niezabezpieczone papiery Robyg płacił 4,5 pkt proc. marży.
Kolejne przykłady schodzenia z marży pojawią się zapewne wkrótce, nadal będziemy też słyszeli o silnym popycie inwestorów, mimo nieobecności OFE na rynku po stronie kupujących (a co dopiero, gdy OFE na ten rynek wejdą?).
Są to warunki korzystne dla emitentów, ale także dla powstawania baniek inwestycyjnych, która na rynku obligacji może być trudniejsza do wychwycenia, bo nie charakteryzuje jej niebotyczny wzrost cen. Naturalnie do wzrostu cen także dochodzi, ale spadek rentowności np. z 6,5 proc. rok temu do 5,5 proc. dziś, trudno uznać za jednoznaczny sygnał alarmowy. Bańka na rynku obligacji widoczna jest nie tylko w spadku rentowności (gdy ceny rosną spadają rentowności), bo ten – inaczej niż na rynku akcji – ma potencjał ograniczony. Raczej trudno będzie namówić inwestorów do kupna obligacji z rentownością niższą niż np. lokat bankowych. Możemy natomiast dopatrywać się bańki w momencie, w którym po emisje obligacji sięgają podmioty, które rok czy dwa lata temu nie miałyby żadnych szans na uplasowanie papierów, nie mówiąc o jednocyfrowym oprocentowaniu, które udaje im się osiągnąć. Dotyczy to zwłaszcza małych emisji obligacji oferowanych wyłącznie inwestorom detalicznym – brak zainteresowania inwestorów instytucjonalnych może być (ale nie musi) sygnałem alarmowym. Ostatecznie emisje nadal znacznie łatwiej (tj. prościej) przeprowadzać w wąskim gronie instytucji.
Nie podam konkretnych nazw, żeby uniknąć ewentualnych nieporozumień, jednak czuję się w obowiązku przypomnieć, że na rynku obligacji obowiązują inne reguły niż na rynku akcji. Przede wszystkim inwestorzy powinni kupować teraźniejszość, a nie świetlaną przyszłość, którą chętnie rysują zarządy emitentów. Być może warto zaryzykować i kupić akcje spółki, która ma potencjał rozwoju, ale obligatariusz na tym rozwoju nie zarobi więcej niż wynosi kupon. Jeśli robi on projekcje przyszłości, to powinien raczej zakładać realizację negatywnego scenariusza i zastanowić się co zrobi w przypadku jego realizacji, a więc zwrócić uwagę na obecny bilans (zadłużenie) i jeśli to możliwe – na jakość zabezpieczenia. Żeby nie szukać daleko – obligacje Jedynki, która kilka dni temu złożyła wniosek o ogłoszenie upadłości układowej, zabezpieczone są hipoteką na obiekcie sportowym. Pytanie brzmi, czy w razie potrzeby obiekt ten może zostać szybko sprzedany za satysfakcjonującą cenę i co w tym kierunku robi administrator zastawu?
Słaba jakość polskiego prawa upadłościowego (dotąd na Catalyst nie było przypadku, w którym obligatariuszy upadłej spółki spłacono z zabezpieczenia emisji) powoduje, że nie ma u nas inwestorów nastawionych na czerpanie zysków z tego typu działalności (choć potencjalnie jest on dochodowa – obligacje Jedynki można kupić za mniej niż 50 proc. nominału, co oznacza, że „wystarczy” doprowadzić do sprzedaży zabezpieczenia nawet za połowę jego wartości określonej w dokumencie emisyjnym, by podwoić zainwestowany kapitał). Tym bardziej więc inwestorzy indywidualni nie powinni podejmować ryzyka, którego nie potrafią oszacować, nawet jeśli można odnieść wrażenie, że dziś po obligacje ustawiają się kolejki. Obligacje tym różnią się od akcji, że opuszczenie jednej czy drugiej emisji nie oznacza wypuszczenia okazji z rąk. Za kilka dni lub tygodni pojawi się kolejna emisja, w której będzie można wziąć udział. Jeśli nawet jeden pociąg odjeżdża, na jego miejscu szybko pojawia się nowy.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się