Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 16 lutego. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
O podboju pierwotnego rynku obligacji marzy wielu. Zwłaszcza w ostatnich latach wydaje się on coraz bardziej łakomym, a może nawet jedynym sycącym kąskiem. IPO i prywatyzacji przecież prawie nie ma, obroty na GPW siadają. Władze wielu domów maklerskich z nadzieją spoglądają na ten kawałek rynku kapitałowego, który z roku na rok rozkwita coraz mocniej. Za jego najbardziej atrakcyjną część uchodzą emisje o wartości 20-50 mln zł – takie, które chętnie kupią i inwestorzy instytucjonalni i detaliczni, a ryzyko reputacyjne związane z emitentem jest relatywnie niewielkie.
Z jednej strony na rynek starają się wejść nowi gracze, z drugiej zaś dotychczasowi robią na nim miejsce. Likwidacja funduszu obligacji Copernicusa miała wpływ na działalność DM Copernius Securities, DM BPS ograniczył się właściwie do organizowania emisji bankom spółdzielczym, DM NWAI przeorientował się na inwestorów instytucjonalnych.
Rynek nie znosi próżni
O zapełnieniu rynkowej pustki myśli wiele podmiotów, ale nie jest to zadanie łatwe. Emitenci nie są skłonni powierzać misji plasowania obligacji firmom bez większego doświadczenia. Ewentualne fiasko emisji, lub tylko połowiczny sukces (np. zamknięcie emisji, ale tylko na minimalnym poziomie), to ryzyko reputacyjne, które może przerodzić się w wymierny koszt w postaci konieczności oferowania wyższego kuponu przy kolejnej próbie.
Do czasu, aż udziały w DF Capital odkupił Michał Ząbczyński, były dyrektor departamentu obligacji w Noble Securities, ten dom maklerski nie istniał w świadomości większości emitentów i inwestorów, jako oferujący obligacje. Ale w ostatnich kilku tygodniach DF Capital (DM Michael Strom po rejestracji zmiany nazwy) przeprowadził emisję obligacji dla Ronsona i Robyga.
Co charakterystyczne, większość podmiotów, które są w ostatnich miesiącach aktywne na rynku obligacji, tworzą lub współtworzą menedżerowie, którzy mieli okazję zdobyć niezbędny know-how u wcześniejszych pracodawców.
Modelowa droga
Chleba na swoim postanowili skosztować m.in. Krzysztof Dziubiński i Mateusz Mucha. Byli analitycy DM NWAI przed rokiem związali się z DM Navigator, organizując w nim część zajmującą się plasowaniem emisji obligacji. Ich największy jak dotąd sukces, to emisja Lokum Deweloper. Mimo że w Warszawie spółka nie jest szeroko znana (Lokum działa na rynku wrocławskim), Navigator zdołał przekonać inwestorów do kupna obligacji za 30 mln zł (pełna wartość emisji). I to mimo relatywnie niskiego kuponu (3,8 pkt proc. ponad WIBOR).
Na takich emisjach zwykle zarabia się mało, ale mogą być trampoliną do kolejnych projektów. Tak jak stopniami na piętro z emisją wartą 30 mln zł, były wcześniej małe emisje Fabryki Konstrukcji Drewnianych (3 mln zł), 2C Partners czy Dayli Polska (5 mln zł). Zarazem duet Dziubiński i Mucha nie uległ pokusie sięgania po bardziej kaloryczne projekty (mowa o wynagrodzeniu dla oferującego), które wiążą się z większym ryzykiem dla inwestorów.
Owszem FKD i 2C Partners to przedstawiciele aktywów klasy high yeild (w polskim rozumieniu tego określenia), ale są to projekty, które broniły się – na etapie przeprowadzania emisji – wysokim prawdopodobieństwem spłaty, dobrą historią działalności emitentów i przede wszystkim sensownymi parametrami zadłużenia. Nie o każdym, kto w ostatnich miesiącach wypuścił obligacje oprocentowane na 9 proc., można napisać takie słowa z czystym sumieniem.
Drogo, ale skutecznie
Ścieżki Szczepana Dunin-Michałowskiego (wcześniej Noble Securities) i Jarosława Ostrowskiego (m.in. Komisja Nadzoru Finansowego) zbiegły się w DM Invista. Ten niewielki dom maklerski zaistniał pod koniec 2013 r. uruchamiając pionierskie w tamtym czasie rozwiązanie – publiczne emisje obligacji na podstawie samego memorandum. Emisje takie nie mogą przekraczać równowartości 2,5 mln EUR, z założenia są więc przeprowadzane przez małe podmioty i kierowane do detalicznych inwestorów.
Dwaj menedżerowie w wakacje przeszli do DM Ventus Asset Management, gdzie rozwijają swoją formułę organizacji publicznych emisji. Oferty nie są duże, zwykle na 2-3 mln zł, często publiczne, aby łatwo można było je reklamować. Dzięki marketingowi (KNF akceptuje materiały reklamowe) DM Ventus jest skuteczny, choć drogi. Koszty emisji takich firm jak Marka czy Mikrokasa, podliczono na 10 proc. ich wartości (licząc razem z kosztami marketingu, na które przypada do połowy wszystkich kosztów).
DM Invista stara się natomiast przyciągnąć osoby z bogatym doświadczeniem. Za sterami firmy zasiadł Jan Kuźma, były dyrektor banków Pekao i PKO BP, oraz były prezes DM BPS. Jego nazwisko przyciągnęło już nowych pracowników, a czy przyjdą też nowi emitenci – przekonamy się niebawem.
Sukces rodzi sukces
Z jednej strony skuteczność działania, z drugiej strony reputacja oferującego stawiającego na możliwie mało ryzykownych emitentów – taką opinię na rynku trzeba sobie wypracować, ale gdy się ją już ma, siła przyciągania i emitentów i inwestorów, rośnie. Po uplasowaniu papierów Lokum, DM Navigator pracuje nad emisją dla innego emitenta. Tym razem wartą 40 mln zł. I nad programem wartym 50 mln zł w I półroczu, dla kolejnego.
Cel DM Michael Strom (to nowa nazwa domu maklerskiego przejętego przez Michała Ząbczyńskiego i jego szwedzkiego wspólnika) to emisje o wartości 100 mln zł kwartalnie. Kolejne emisje są już w drodze. DM Ventus dla Mikrokasy organizuje całe programy emisji, próbuje swoich sił także w emisji akcji (2C Partners).
Naturalnie miejsce na rynku starają się wypełnić także gracze obecni na nim już wcześniej. Ofensywę zapowiedział DI Investors awizując zorganizowanie 40 emisji w 2015 r. (wliczając okresy sezonowego zastoju, daje to prawie jedną emisję tygodniowo). Skuteczny nadal pozostaje Noble Securities, nie można też odmówić szans tym DM, które próbują zaistnieć na bardzo konkurencyjnym rynku.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się