czwartek, 28 marca 2024

Newsroom

Podsumowanie tygodnia: Odwaga znowu w cenie

Emil Szweda, Obligacje.pl | 20 marca 2015
Stałokuponowe papiery Orlenu osiągnęły w piątek rekordowe 108 proc. (3,3 proc. rentowności). Strach przed odległym wzrostem stóp, znowu się rozwiał.

Zmieniły się także wyceny długoterminowych kontraktów na stopę procentową. Z 2,3 proc. w przypadku dziesięcioletniego IRS zrobiło się 2,15. Rynek po ostatnich wahaniach poszukuje nowego punktu stabilności, a inwestorzy sądzą, że przy 1,6-proc. deflacji dyskontowanie nawet odległych perspektyw podwyżek stóp procentowych mija się z celem.

Ciekawsze jest jednak inne zjawisko widoczne w ostatnich dniach, opisywane już wcześniej jako efekt Uboat-Line. Być może inwestorzy sprzedają obligacje dlatego, że boją się, że na rynku ujawni się większa liczba spółek ogołoconych z majątku do zera, a być może powoduje nimi chęć zmiany pociągu na szybszy – zmiany indeksów giełdowych kuszą zapewne coraz mocniej. W każdym razie efektem tych hipotez była przewaga podaży. W ostatnich tygodniach nie tylko widoczna, co wręcz wzbudzająca niepokój. Papiery wyceniane dotąd powyżej nominału lub w jego okolicach, pospadały do 90 proc., a czasem nawet niżej oferując rentowności czasem grubo przewyższające 20 proc. Trudno o takich transakcjach pisać, że są nieracjonalne, skoro sprzedaż obligacji kilka punktów poniżej nominału nieraz okazywała się na Catalyst lepszym rozwiązaniem niż czekanie na rozwój wypadków.

Można się jednak obawiać, że przy odpowiednio niskich wycenach część emitentów nie będzie w stanie zrefinansować długu, zwłaszcza jeśli adresatem dotychczasowych emisji byli głównie inwestorzy detaliczni. Przykład e-Kancelarii, która mimo podejmowanych prób nie była w stanie zrolować długu, jest tego najlepszym dowodem, choć oczywiście niskie wyceny jej papierów nie były praprzyczyną braku chętnych do rolowania. To raczej wyniki osłabiły najpierw obligacje, a później chęć ich refinansowania. Niemniej, efekt kuli śnieżnej jest dla części emitentów, którzy nie mają szansy na szybkie finansowanie bankowe, coraz bardziej realnym czynnikiem ryzyka.

Można sobie próbować z nim radzić w taki sposób jak robią to Leasing-Experts, PCZ czy PTI, które skupują własne obligacje, lub zapowiadają, że to zrobią.  Można też bronić się publikowanymi wynikami finansowymi – po raporcie kwartalnym EFM jego obligacje szybko podjechały ponownie w okolice nominału. W każdym razie ostatnie zmiany cen na Catalyst są dynamiczne w przypadku części emitentów opierających oferty na inwestorach detalicznych, a odwaga wymagana przy inwestycjach w przecenione mniej lub bardziej racjonalnie papiery, jest sowicie premiowana. Zmiany cen części papierów nie ustępują bowiem w niczym zmianie cen akcji. Jeśli pojawi się większa liczba emitentów, którzy mimo podejrzliwości, z jaką inwestorzy traktują ich papiery, dokona terminowych wykupów, być może zysk stanie się nie tylko udziałem odważnych, ale też całego Catalyst w postaci odbudowy zaufania.

Mamy tez przykłady Admiral Boats, czy też sięgając na wyższą półkę – Capital Park, a niedawno także Best, które mimo wyższych rentowności na rynku wtórnym, zdołały uplasować nowe emisje z niższymi kuponami, a Capital Park nawet z 40-proc. redukcją zapisów. Można więc mówić o stale napływającym strumieniu świeżych środków (inwestorów?) na Catalyst. Część z nich zapewne słyszała o kłopotach niektórych emitentów na Catalyst, ale przyjęła że dotyczą one najbardziej ryzykownych papierów obecnych na rynku. Taka charakterystyka rynku wydaje się w tym momencie najbliższa rzeczywistości.

Więcej wiadomości o Orlen S.A.

  • Ogromny odpis w Orlenie

    28 marca 2024
    Koncern odpisze w wynikach 2023 r. 10,2 mld zł wartości aktywów trwałych oraz środków trwałych w budowie segmentu petrochemii.
    czytaj więcej
  • Orlen wrócił do długu netto

    22 lutego 2024
    Wobec słabszych przepływów operacyjnych w IV kwartale po raz pierwszy od roku koncern przestał utrzymywać przewagę środków pieniężnych nad zadłużeniem finansowym. W 2024 wszedł z planem zwiększenia nakładów inwestycyjnych do 38,6 mld zł i możliwością zmniejszenia marży na złotowych obligacjach PKN1225.
    czytaj więcej
  • Orlen pomniejszył gotówkowe zasoby o 9,9 mld zł w III kw.

    31 października 2023
    Mimo 7,2 mld zł przepływów operacyjnych i 2,2 md zł wpływów z emisji obligacji, koncern obniżył stan środków pieniężnych do 13,6 mld zł. Nadal przekraczały one zadłużenie odsetkowe, choć w znacznie mniejszym stopniu niż w poprzednich kwartałach.
    czytaj więcej
  • Trzeci kwartał bez długu netto w Orlenie

    24 sierpnia 2023
    Na koniec czerwca kontrolowany przez skarb państwa konglomerat dysponował kwotą 23,5 mld środków pieniężnych, o 5,2 mld zł niższą niż w marcu. Część płynności trafiła na spłatę zadłużenia, a przewaga gotówki nad oprocentowanymi zobowiązaniami wzrosła do 12,5 mld zł.
    czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Komentarze

  • Podsumowanie tygodnia: Rekordy pierwszego kwartału

    28 marca 2024
    Za nami najlepszy – dla inwestorów i emitentów – I kwartał w historii publicznych emisji obligacji adresowanych do inwestorów indywidualnych. Padło też kilka innych rekordów, a rynek jest o krok od ustanowienia najbardziej spektakularnego - nowego szczytu wartości emisji przeprowadzonych w czasie 12 miesięcy.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Bycze nastroje

    22 marca 2024
    Inwestorzy otrzymali od Fed to czego chcieli – podtrzymanie nadziei na trzy obniżki stóp procentowych w tym roku. Recesja w niemieckim przemyśle zepchnęła rentowności bundów, natomiast nasze obligacje tym razem ruszyły pod prąd globalnym trendom.
    czytaj więcej
  • Raport miesięczny DM NWAI (luty 2024)

    19 marca 2024
    W lutym obrót na Catalyst osiągnął 453,45 mln zł – mniej od 12-miesięcznej średniej (471,50 mln zł), ale i o 4 proc. więcej niż w styczniu.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Wyżej na dłużej

    15 marca 2024
    Rentowność amerykańskich dziesięciolatek wróciła do lokalnych szczytów z połowy lutego i globalny rynek długu znalazł się w newralgicznym położeniu. Pokonanie szczytów mogłoby spłoszyć inwestorów, którzy w ostatnich miesiącach tak chętnie wpłacali pieniądze do funduszy dłużnych.
    czytaj więcej