W przypadku obligacji Rokity, które od pierwszych ofert mają stałe oprocentowanie, rynek wtórny zdominowany jest obecnie przez dług z 5-proc. kuponem. Wprawdzie na Catalyst znaleźć można jeszcze papiery oferujące 5,5 proc. odsetek rocznie, ale z uwagi na ich wyceny i terminy spłaty rentowności znajdują się bliżej 4,5 proc. brutto. W każdym razie wraz z kolejnymi wykupami rynek już dawno zapomniał, że w przeszłości Rokita zaczynał od dwuletnich obligacji z 9-proc. kuponem (publiczna oferta z 2011 r.). Teraz z każdą kolejną emisją, począwszy od czerwca 2015 r., spółka niezmiennie proponuje 5 proc. odsetek, zmieniają się tylko okresy spłaty.
Systematyczne wydłużanie tenorów Rokita zakończył na emisji siedmioletnich papierów z listopada 2016 r., gdy po raz pierwszy zgłoszony popyt okazał się niższy od wartości oferty. Inwestorzy złożyli wówczas zapisy na 13,78 mln zł wobec oferowanych 25 mln zł. Z tego też powodu w kolejnej emisji, przeprowadzonej na przełomie maja i czerwca tego roku, spółka wróciła do 5-letniego tenoru. Popyt inwestorów dopisał (42 mln zł zapisów w ofercie do 25 mln zł) na tyle, że w kolejnej ofercie, która ruszy lada dzień, Rokita ponownie wydłuża okres spłaty. Tym razem do 5,5 roku.
Rentowność
Notowane na Catalyst obligacje Rokity z terminami spłaty od kwietnia 2019 r. do listopada 2023 r. wyceniane są z 4,64 proc. średniej rentowności brutto (mediana to 4,69 proc.) wobec 4,86 proc. na koniec grudnia ubiegłego roku (4,91 proc.). Wprawdzie od końca 2016 r. różnica w dochodzie między najkrótszą obecnie a najdłuższą serią (PCR0419 vs PCR1123) wzrosła z 34 do 48 pkt bazowych, ale na tle papierów skarbowych krzywa rentowności obligacji Rokity wciąż pozostaje stosunkowo płaska, jeśli przymknąć oko na ostatnie umocnienie serii PCR0620 (jej rentowność wynosi 4,2 proc. i jest najniższa wśród ośmiu innych serii). Dość wspomnieć, że w przypadku znacznie bardziej płynnych obligacji skarbowych, wycenianych przez profesjonalnych uczestników rynku, różnica między dwu- a sześcioletnim długiem sięga 104 pkt bazowych, tj. ponad dwukrotnie więcej niż dla korporacyjnych papierów Rokity.
Delikatne wystromienie krzywej rentowności długu Rokity bynajmniej nie świadczy w sposób jednoznaczny o wzroście efektywności rynku, czego przykładem jest właśnie wycena serii PCR0620, której trudno przypisać byłoby jakieś szczególne cechy pod względem liczby inwestorów, płynności, czy wreszcie warunków emisji. Innym argumentem nie dającym przekonania o pełnej efektywności w wycenie papierów chemicznej spółki może być też porównanie rentowności względem oczekiwań rynku co do przyszłych stóp procentowych.
Z uwagi na stałe odsetki wszystkie serie obligacji Rokity obarczone są ryzykiem stopy procentowej. Naturalnie im dłuższy okres spłaty, tym ryzyko to jest wyższe, o czym przypomina wycena kontraktów IRS (1,94 proc. dla dwuletniego i 2,5 proc. dla sześcioletniego). Rynek wycenia, że do pierwszej podwyżki stóp może dojść pod koniec 2018 lub w 2019 r. Zatem przy 4,44 proc. rentowności wygasających najwcześniej papierów PCR0419 i PCR1019 różnica do kontraktu na stopy procentowe wynosi odpowiednio 2,5 i 2,65 pkt proc. Dla najdłuższych serii, zapadających w 2023 r., spread do sześcioletniego IRS-a wynosi zaś 2,33 i 2,42 pkt proc. Innymi słowy, krótsze papiery dają wyższą premię ponad oczekiwaną wartość WIBOR, niż obligacje o dalszych terminach spłaty. Wyłamuje się z tego jednak seria EA, którą Rokita dopiero zamierza uplasować.
.png "Rentowność obligacji PCC Rokita")
Oferowany na rynku pierwotnym dochód w wysokości 5 proc. na 5,5 roku oznacza 2,5 pkt proc. spreadu do IRS-a sześcioletniego i 2,63 pkt proc. do pięcioletniego. Dla porównania, podczas majowej emisji papierów pięcioletnich różnicą względem oczekiwanych stóp procentowych wynosiła 2,65 pkt proc. Można zatem zaryzykować tezę, że z uwagi na ryzyko stopy procentowej obecne 5 proc., to mniej niż 5 proc. w maju. Tyle tylko, że rynek kontraktów IRS nie jest nieomylny, wszak prezentuje on oczekiwania co do przyszłej wartości WIBOR-u. Niemniej, są to oczekiwania profesjonalnych inwestorów, a rynkowi temu – przeciwnie do wycen obligacji z Catalyst – nie można odmówić efektywności. Kontrakty takie służyć mogą do zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej umów kredytowych, stąd porównanie stałokuponowych obligacji firm do IRS-ów momentami wydaje się trafniejsze aniżeli porównanie do papierów skarbowych, na ogół także stałokuponowych.
Podsumowując, nowa seria EB wyróżnia się na tle rentowności starszych serii z rynku wtórnego, także tych dłuższych, ale w stosunku do oczekiwanych stóp procentowych w przeszłości można było liczyć na wyższą premię od Rokity.
Płynność
Pod względem wartości obrotów dług Rokity daleki jest od jednorodności, mimo że różnice pomiędzy poszczególnymi seriami są niekiedy znikome, zarówno pod względem rentowności, jak i nominalnego oprocentowania (5 lub 5,5 proc.), czy także wartości emisji (20-25 mln zł). Dostrzec można jednak pewną zależność między płynnością a popytem na rynku pierwotnym, wyrażonym skalą redukcji, jak i liczbą inwestorów, którzy wzięli udział w emisji.
Zdecydowanie najciekawiej w dłuższym terminie wygląda seria PCR0421, którą średni miesięczny obrót z ostatnich 12 miesięcy, to 602,6 tys. zł. Na przestrzeni ostatniego roku papierami tymi zawarto transakcje warte łącznie 7,23 mln zł, co pozwala wyznaczyć 12-miesięczny turnover ratio (relacja obrotów do wartości emisji) na poziomie 28,9 proc. Wprawdzie wyższy poziom obrotów czy turnover ratio prezentują serie PCR0823 i PCR1123, ale emisje te nie spędziły na Catalyst pełnych 12 miesięcy, a i trudno mówić w ich przypadku o regularności, gdyż prawdziwie wysoką wartość zawartych transakcji odnotowano dopiero w maju i czerwcu.
Póki obroty serii PCR0823 i PCR1123 nie nabiorą regularności, najpłynniejszą serią pozostaje zatem PCR0421, którą na rynku pierwotnym objęło rekordowe wśród notowanych na Catalyst obligacji Rokity 639 inwestorów. Konieczna okazała się wówczas prawie 83-proc. redukcja, także rekordowa.
Najmniej płynnymi papierami Rokity, nie licząc notowanej dopiero od 26 czerwca niedawnej emisji PCR0622, pozostaje seria PCR0419. Jej średni miesięczny obrót to 124,1 tys. zł, a 12-miesięczny turnover ratio – 6,8 proc. Co ciekawe, do niedawna była to najbardziej płynna emisja spółki (TR przez większość 2016 r. wynosił 14,5-17,6 proc.).
Od roku łączny obrót obligacjami Rokity (pomijając w obliczeniach wykupioną niedawno serię PCR0517) zaczął regularnie przekraczać 1 mln zł. Średnia i mediana z minionych 12 miesięcy to zaś 2,44 mln zł oraz 1,9 mln zł. Na ogół dług chemicznej spółki oferuje więc zadowalającą płynność, na tyle, że zbudowanie pozycji sięgającej kilkudziesięciu tysięcy złotych nie powinno stanowić problemu. By to jednak uczynić w krótkim czasie bez uszczerbku na dochodzie najpewniej należałoby dopuścić możliwość rozdzielenia inwestycji na kilka różnych serii. Wprawdzie łączna wartość wystawionych na sprzedaż papierów Rokity (wszystkich serii) przekracza 1 mln zł, to niekiedy większym kłopotem od głębokości arkusza ofert sprzedaży mogą być właśnie proponowane ceny.
Rozwiązaniem ewentualnych trudności w zakupie na Catalyst oczywiście pozostaje oferta z rynku pierwotnego. W tym przypadku, między innymi z wymienionych wcześniej powodów, należy się jednak liczyć z możliwością redukcji zapisów.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się