Obserwując zachowanie kursów akcji takich spółek jak BBI Zeneris, Digate, Gant czy MEW można zastanawiać się, co takiego wiedzieli posiadacze ich akcji, czego nie wiedzieli obligatariusze. Notowania akcji całej czwórki zaczęły spadać co najmniej na pół roku przed tym, nim rozpoczęła się przecena ich obligacji na Catalyst. Nie są to zresztą jedyne tego typu przykłady – podobne zachowanie cen akcji i obligacji można było obserwować także w przypadku Redanu, Rodanu, Anti, Miraculum i wielu innych spółek, które w jednym czasie miały notowane i akcje i obligacje.
Tab1. Spadek cen akcji wyprzedza spadek cen obligacji
| Spadek cen akcji wyprzedza spadek cen obligacji | |||||
| Emitent | Kurs akcji | Okres | Kod obligacji | Kurs obligacji | okres |
| BBI Zeneris | -91 proc. | 5.8.11 – 12.8.13 | BBZ1213 | -25 proc. | 25.4.12 – 28.6.13 |
| Digate | -81,8 proc. | 23.11.12 – 13.8.13 | DGT0414 | -34 proc. | 16.5.13 – 24.7.13 |
| Gant | -86,7 proc. | 16.3.12 – 13.8.13 | GNT0814 | -25 proc. | 1.3.13 – 13.8.13 |
| Marka | -69,3 proc. | 18.10.12 - 13.8.13 | MRK0214 | -50 proc. | 12.12.12 – 25.4.13 |
| MEW | -69,8 proc. | 24.8.12 - 13.8.2013 | MSA1013 | -45 proc. | 1.3.13 – 28.6.13 |
źródło: obliczenia własne
Kto się boi czego?
Już sama powtarzalność podobnych przypadków wskazuje, że nie mamy tu raczej do czynienia z wykorzystywaniem poufnych informacji czy też z niezwykłą intuicją graczy z rynku akcji, której pozbawieni są obligatariusze.
W rzeczywistości zadziałał tu inny mechanizm. Kiedy spółki zmniejszają skalę zysków (czasem tylko dynamikę), a nawet wykazują jednorazowe straty, najbardziej uderza to we właścicieli akcji, którzy po słabszych wynikach muszą liczyć się np. z mniejszą dywidendą. Oczywiście zdarzenia o takim charakterze mogą mieć i mają negatywny wpływ na notowania akcji.
Tymczasem jednorazowe straty, nie mówiąc już o zmniejszeniu skali zysków, mają najczęściej znikome lub żadne znaczenie dla posiadaczy obligacji. Z faktu, że spółka zarabia mniej nie wynika wcale, że nie zapłaci odsetek. Incydentalna strata nie oznacza przecież do razu bankructwa.
Dlatego właśnie w początkowym etapie kłopotów spółek, gdy chodzi tylko o zmniejszające się zyski lub – jak można sądzić – jednorazowe straty, obligatariusze nie reagują, podczas gdy ceny akcji spadają. Dopiero później, gdy kłopoty finansowe emitenta się pogłębiają, a inwestorzy zaczynają obawiać się tego, że ich obligacje nie zostaną spłacone, tanieć zaczynają także i obligacje. Ale wtedy okazuje się, że kurs akcji od miesięcy znajduje się już w trendzie spadkowym. W takiej sytuacji wydawać się może, że akcjonariusze szybciej zaczęli obawiać się bankructwa emitenta, ale w praktyce wcześniej obawiali się oni jedynie spadku zysków.
A kto jest odważniejszy?
W rzeczywistości zaś bankructwo spółek dyskontowane jest niemal w tym samym czasie przez akcjonariuszy i obligatariuszy. W przypadku obligacji łatwo to stwierdzić, ponieważ spadek notowań obligacji wyraźnie poniżej nominału (np. poniżej 90 proc.), czy też np. skoku rentowności w krótkim czasie, jest dyskontowaniem właśnie ryzyka upadłości emitenta (czy też nie spłacenia obligacji w terminie – na polskim rynku te wydarzenia nie są zbieżne w czasie). Dla posiadaczy obligacji znaczenie ma bowiem tylko terminowa wypłata odsetek i spłata papierów, zas kłopoty spółek, które jednak nie zagrażają tym dwóm celom posiadaczy obligacji, nie mają dla nich znaczenia, a przez to także wpływu na ceny.
Skąd jednak wiadomo, kiedy ceny akcji dyskontują tylko chwilowe lub trwałe pogorszenie sytuacji emitenta, a kiedy dyskontują już upadłość? Granicę bardzo trudno wytyczyć, można jednak przyjąć, że w momencie gdy ceny akcji przyjmują wartości jednocyfrowe wyrażone w groszach, wówczas akcjonariusze na poważnie obawiają się upadłości spółki. Innymi słowy, gdy jej wartość rynkowa niebezpiecznie zbliża się do zera, oznacza to, że akcjonariusze nie spodziewają się uzyskać wiele za swoje akcje w razie upadłości. Przekonanie to ma oparcie w warunkach upadłości – właściciele, a więc akcjonariusze, spłacani są w ostatniej kolejności, po wierzycielach (a więc także po obligatariuszach).
W praktyce rynkowej znajdziemy częściej sytuacje, w której to kursy obligacji wcześniej dyskontują ryzyko upadłości (braku spłaty obligacji) spadając wyraźnie poniżej nominału, niż akcje spadając w okolice groszowe, choć przecież to akcjonariusze mają więcej do stracenia, jeśli do upadłości faktycznie dojdzie. Być może przyczyną takich rozbieżnych zachowań są indywidualne cechy różnych grup inwestorów, jakimi są akcjonariusze i obligatariusze. Ci pierwsi – niejako z definicji swojej funkcji – muszą wykazać się większym optymizmem co do losów inwestycji.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się