Tekst pochodzi z "Parkietu" z 6 października. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Mogli się o tym przekonać inwestorzy, którzy zdecydowali się kupić obligacje ostatniej publicznej emisji Orlenu. Choć chętnych na najmniejszą transzę (100 mln zł) nie było wielu i zapisy trzeba było wydłużyć (podczas gdy zapisy na obligacje Orlenu o zmiennym oprocentowaniu trzeba było skracać) dziś mogą sobie gratulować odwagi. Obok 5 proc. rocznych odsetek mogą bowiem zainkasować dodatkowy zysk rzędu 3 pkt proc. w przypadku sprzedaży obligacji na Catalyst. Łącznie daje to ok. 11 proc. zysku w skali roku.
Jeszcze lepsze wspomnienia mogą mieć inwestorzy regularnie kupujący obligacje PCC Rokita w ramach pierwszego programu emisji obligacji. Pierwszą emisję spółka chemiczna uplasowała oferując 9-proc. kupon. W kolejnych emisjach oprocentowanie stopniowo obniżano, ponieważ zbiegały się one w czasie z obniżkami stóp procentowych. W końcu cyklu Rokita oferował obligacje oprocentowane na 6,8 proc., a seria ta jest dziś wyceniana na Catalyst na 104,5 proc., co daje jej 4,9 proc. rentowności brutto dla kupującego. Ale sprzedający może liczyć na dodatkowy zarobek wynikający z ceny sprzedaży wyższej niż koszt zakupu.
Szklana kula
Gdy w maju zeszłego roku Rokita przeprowadzał emisję obligacji oprocentowaną na 6,8 proc. stopy WIBOR wynosiły ok. 3 proc. (obecnie poniżej 2,3 proc. - tekst powstał na początku października - red.). Można więc powiedzieć, że decydując się na stały kupon spółka straciła (wobec alternatywy jaką są obligacje o zmiennym oprocentowaniu) na kosztach obsługi zadłużenia, zyskali zaś inwestorzy, którzy realny zysk wzrósł (skoro inflacja na poziomie 0,8 proc. zamieniła się od tego czasu w deflację 0,3 proc.). Jednak można to stwierdzić dopiero po czasie. W dniu emisji obligacji oprocentowanie jest sumą bieżących warunków rynkowych takich jak kształtowanie się perspektyw stóp procentowych oraz apetytu inwestorów na ryzyko.
Z punktu widzenia emitenta istotne jest zakotwiczenie kosztów odsetkowych na stałym poziomie i przeniesienie ryzyka stopy procentowej na nabywców obligacji. Oczywiście emitenci nie są po emisji długu całkowicie bezradni wobec zmieniających się stóp procentowych – mogą zawierać kontrakty na stopę procentową zabezpieczające ich przed przyszłymi wahaniami stóp. W ten właśnie sposób postąpił w zeszłym roku Kruk, który dotąd konsekwentnie stawiał na obligacje o zmiennym oprocentowaniu i zabezpieczył się przed ewentualnym wzrostem stóp WIBOR. Kilka tygodni temu kontrakty zabezpieczające zawarł Robyg. Dla dyrektorów finansowych tych firm, dalsze wahania WIBOR i stóp procentowych mogą nie mieć już większego znaczenia.
Ile to jest 5 proc.?
Znacznie trudniejsze zadanie niż przed dyrektorami finansowymi dużych firm, którzy bez większych problemów mogą sięgnąć po narzędzia inżynierii finansowej, stoi przed inwestorami detalicznymi, których możliwości zabezpieczania się przed zmianą stóp procentowych są znacznie mniejsze. Najprostszym rozwiązaniem – z ich punktu widzenia – jest zakup obligacji o zmiennym oprocentowaniu. Wówczas ryzyka zmiany stopy procentowej nie ponoszą, bo oprocentowanie zmienia się wraz ze stawkami WIBOR.
Stałe oprocentowanie obligacji jest tylko pozornie łatwiejsze w kalkulacjach. Czym innym jest bowiem 5 proc. płacone przez Orlen dziś – w warunkach deflacji – a czym innym może być w warunkach odwrotnych, np. inflacji na poziomie 3 proc. Dziś nic nie wskazuje na to, by dynamika CPI miała osiągnąć aż taki poziom, ale obligacje Orlenu mają sześcioletni termin wykupu.
Niestety, nikt z nas nie ma szklanej kuli, choć każdy z osobna może mieć swój pogląd na perspektywy kształtowania się inflacji w najbliższych latach. Wobec braku tak przydatnego narzędzia, najprościej jest sprawdzić, jaki scenariusz inflacyjny obstawiają inwestorzy profesjonalni. Informują o tym notowania kontraktów na stopę procentową – kontrakty FRA w perspektywie dwuletniej i IRS w perspektywie 10-letniej. Bieżące notowania kontraktów można sprawdzić np. na stronie ACIPolska – stowarzyszenia dealerów rynku pieniężnego, odpowiedzialnego za kwotowania stóp WIBOR.
Za przykład może posłużyć nam publiczna emisja obligacji Bestu (zapisy do 14 października - wydłużone później do 17 października - red.). Za czteroletni papier windykator oferuje 6 proc. stałego oprocentowania. IRS na czteroletnią stopę notowany jest (1 października - red.) w okolicach 2,2 proc. Oznacza to, że wirtualna marża płacona przez emitenta wynosi 3,8 pkt proc. (6 proc. stałego oprocentowania minus 2,2 proc. w cenie IRS). Poziom wirtualnej marży jest taki sam jak w przypadku kwietniowej emisji obligacji tego samego emitenta, gdy oferował on oprocentowanie zmienne (3,8 pkt proc. marży ponad WIBOR6M).
W tym samym czasie trwają zapisy (do 11 października) na kolejne obligacje PCC Rokita. Tu oprocentowanie wynosi 5,5 proc. przez okres pięciu lat. IRS wycenia średnią stopę procentową przez okres pięciu lat na 2,27 proc. (notowania z 1 października). Wirtualna marża w przypadku Rokity wynosi zatem nieco powyżej 3,2 proc., ale i tak jest wyższa niż w kwietniu, gdy Rokita prowadził wcześniejszą emisję pięciolatek także oprocentowanych na 5,5 proc. Wtedy pięcioletni IRS kształtował się na poziomie 3,6 proc., a nasza wirtualna marża wynosiła 2,1 proc. Zatem 5,5 proc. oferowane przez Rokitę w październiku to więcej niż 5,5 proc. oferowane w kwietniu.
Poprawa płynności
Ponieważ atrakcyjność obligacji o stałym oprocentowaniu zmienia się wraz ze stopami procentowymi (a nawet samą perspektywą ich zmiany), obok ryzyka emitenta pojawia się dodatkowy element – ryzyka stopy procentowej. Nic tak nie pobudza handlu obligacjami jak ryzyko związane ze stałą stopą procentową, dlatego można założyć, że obligacje o stałym kuponie będą znacznie płynniejszym instrumentem na Catalyst niż papiery o zmiennym oprocentowaniu, pod warunkiem jednak, że zmieniać się będzie sam WIBOR. Najlepszym przykładem mogą tu być obligacje Warszawy, które przed dwoma laty – jak większość papierów komunalnych – interesowały naprawdę wąskie grono inwestorów. Od tego czasu notowania niektórych serii wzrosły z 96 do 116 proc. dając dodatkowy zysk, tym, którzy skusili się na 6,7 proc. stałych odsetek, a więc poziomu niewiele odbiegającego od lokaty bankowej.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się