Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 14 września. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Zadanie polegające na wytypowaniu najmniej ryzykownych firm z Catalyst jest karkołomne głównie z tego powodu, że artykuł ten ukaże się w druku i znajdzie się zapewne wielu emitentów, którzy będą poczuwali się do tego by zaprotestować przed wyborem przedstawionym obok. Ich obligacje wcale nie są gorsze, a pod pewnymi względami nawet lepsze niż te zaprezentowane w tabelce. Jednak wybór emitentów obligacji o najniższym poziomie ryzyka z trzech różnych branż nie był wyborem autora, lecz wyszukiwarki, która kierowała się ściśle określonymi kryteriami. Wybór branż zawężono do najbardziej popularnych sektorów na Catalyst.
Deweloperzy
W każdym przypadku chodziło o wybór takich emitentów, których wskaźnik ogólnego zadłużenia byłby niższy (w ostateczności nieznacznie wyższy) niż 0,5. Oznacza to, że więcej niż połowa aktywów jest finansowana kapitałem własnym (środkami własnymi) emitentów. Nie jest to częste zjawisko na Catalyst, a w szczególności wśród deweloperów, którzy zdecydowanie wolą kapitał obcy od własnego, nawet jeśli „kredytują” się nie instrumentami finansowymi, lecz terminami zapłaty u dostawców. Drugim istotnym kryterium jest właśnie wysokość długu netto w relacji do kapitału własnego. Opisuje on wielkość zobowiązań finansowych pomniejszonych o posiadaną gotówkę. Także w tym wypadku im niższa relacja, tym wyższe jest bezpieczeństwo środków wierzycieli.
Ostatnim elementem branym pod uwagę – najmniej istotnym w przypadku deweloperów – był natomiast wskaźnik dług netto/EBITDA z ostatnich 12 miesięcy. Ponieważ deweloperzy nie osiągają regularnych przychodów, lecz ich wartość faluje zgodnie z liczbą zamykanych projektów, ten wskaźnik był najmniej istotnym, nie mniej wymogiem. Tzn. kryterium było uzyskanie dodatniej EBITDA jako pewnej gwarancji prowadzenia w jednym czasie wielu projektów dających widoki na spłatę zobowiązań.
Obecność na liście Dom Development nie jest niespodzianką. Niskie wskaźniki zadłużenia cechują także wrocławski Lokum i Polnord. Gdybyśmy jako czwarte kryterium dobrali wskaźnik płynności gotówkowej (ważny dla spółek finansujących nowe budowy i jednocześnie poszukujących nowych lokalizacji) na podium pojawiłby się Robyg.
Windykatorzy
Ale wtedy zaburzylibyśmy kryteria w innych grupach. Dla windykatorów zasobność gotówki też jest ważna, ale nie tak istotna jak wskaźnik długu netto do kapitału własnego. Ponieważ windykatorzy z reguły finansują się długiem oprocentowanym (najczęściej obligacjami) wskaźnik ogólnego zadłużenia ma tu mniejsze, bo zdublowane, znaczenie.
Istotna jest natomiast rentowność rozumiana w tym przypadku jako zdolność do spłaty zadłużenia w możliwie najkrótszym terminie. Większość windykatorów wypada w tej kategorii przeciętnie (zysk operacyjny z 3-4 lat wystarcza na spłatę całości zadłużenia finansowego), dlatego to Vindexus wypada najkorzystniej z całego sektora. Niewiele ustępuje mu DBT, zaś jedynym dużym graczem wyróżniającym się z przeciętnej jest Best. Przy czym nie należy zapominać, że windykatorzy jako sektor są bodaj najmniej zlewarowaną grupą firm na Catalyst.
Firmy pożyczkowe
Eurocent wypada najlepiej przede wszystkim dlatego, że całość długu netto mógłby spłacić zyskiem operacyjnym osiągniętym w sześć miesięcy, przy czym ten wynik jest zasługą niesamowitej poprawy w samym II kwartale i warto się upewnić, czy spółka utrzyma tempo. Niemniej, sierpniową serię obligacji spłaciła bez refinansowania.
Korzystnie wypada Ferratum, co jest zasługą emisji akcji z I kwartału, ale także międzynarodowego charakteru działalności. Zasady regulujące działalność firm pożyczkowych w Polsce nie są w tym wypadku aż tak istotnym czynnikiem ryzyka. W przypadku Everestu poziom bezpieczeństwa wzmacnia poręczenie majątkowe udzielone przez właścicieli spółki.
| Emitenci obligacji o najlepszych parametrach zadłużenia | ||||
| Branża | Emitent | Wskaźnik ogólnego zadłużenia | Dług netto/Kapitał własny | Dług netto/EBITDA |
| Pożyczki | Eurocent | 0,45 | 0,44 | 0,55 |
| Ferratum Group | 0,4 | 0,23 | 1,29 | |
| Everest Finanse | 0,32 | 0,47 | 1,38 | |
| Wierzytelności | Best | 0,53 | 0,85 | 2,91 |
| Debt Trading Partners | 0,35 | 0,37 | 1,35 | |
| Vindexus | 0,24 | 0,14 | 1,04 | |
| Deweloperzy | Dom Development | 0,57 | 0,12 | 1,42 |
| Lokum Deweloper | 0,34 | 0,18 | 1,02 | |
| Polnord | 0,38 | 0,39 | 24,47 | |
| źródło: Obligacje.pl | ||||
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się