Nie od dziś wiadomo, że im wyższy potencjalny zysk, tym wyższe jest także ryzyko inwestycyjne. Jednak ryzyko to można skutecznie minimalizować. Jak? W przypadku obligacji korporacyjnych bardzo popularną metodą jest zabezpieczanie obligacji na majątku spółki. Co prawda, każda obligacja korporacyjna jest zabezpieczona na całym majątku posiadanym przez spółkę, ale obligatariusze często (w ostatnim okresie znacznie częściej) otrzymują dodatkowe zabezpieczenie w postaci np. wpisu do hipoteki (to preferowana forma zabezpieczenia) lub na innych aktywach spółki (np. zastaw na aktywach, lub poręczenia większych podmiotów). Coraz częściej zdarza się także, że różne formy zabezpieczenia są łączone, aby poprawić komfort inwestorów zdecydowanie unikających ryzyka w ostatnich miesiącach. Wprowadzenie takiej dodatkowej formy zabezpieczenia oznacza, że w wypadku bankructwa emitenta obligacji, część jego majątku użyta jako zabezpieczenie obligacji jest wyłączana z całkowitej masy upadłościowej firmy, a przychody z jej sprzedaży zostaną przeznaczone na pokrycie zobowiązań wobec posiadaczy obligacji (wraz z należnym odsetkami i odsetkami karnymi) w pierwszej kolejności. Co istotne, jeśli zabezpieczenie okaże się niewystarczające, obligatariusze będą także spłacani z pozostałej masy upadłościowej. W praktyce wysokość zabezpieczeń ustala się na na tyle wysokim poziomie, by zapewnić obligatariuszom spokojny sen (zwykle wartość zabezpieczenia stanowi od 130 proc. do 200 proc. wartości emisji obligacji).
Obecnie na 224 serie obligacji korporacyjnych notowanych na Catalyst (stan na 1 sierpnia 2012 r.), 72 serie posiadają taką właśnie formę dodatkowego zabepieczenia, przy czym w zdecydowanej większości formą zabezpieczenia jest wpis do hipoteki, co powszechnie uważa się za najbezpieczniejszą formę. Średnie oprocentowanie obligacji zabezpieczonych wynosi 11,40 proc. i jest zauważalnie wyższe niż obligacji niezabezpieczonych (9,93 proc.). Czy da się znaleźć logiczne uzasadnienie tej dyspropocji? Biorąc rzecz na logikę, obligacje zabezpieczone powinny być przecież niżej oprocentowane niż niezabezpieczone – a więc i bardziej ryzykowne.
Wtłumaczenie jest stosunkowo proste. Od dużych, wiarygodnych podmiotów inwestorzy nie domagają się zabezpieczenia. Od terminowej spłaty zobowiązań zależy wszak reputacja notowanych na Catalyst banków, czy tak dużych firm jak PGNiG, PKN Orlen, GPW, Kruk czy Dom Development. Nie chodzi zresztą tylko o ryzyko reputacyjne – w przypadku emitentów obligacji o stabilnej pozycji finansowej, inwestorzy nie domagają się dodatkowych zabezpieczeń. Natomiast w przypadku mniejszych podmiotów, o słabszej kondycji finansowej i zdecydowanie niższej renomie inwestycyjnej – owszem. Zabezpieczenie jest więc w ich przypadku drugim – po wysokim oprocentowaniu – czynnikiem, które ma skłonić inwestorów do podjęcia decyzji „na tak”.
Potwierdzeniem tej tezy są statystki. Wród obligacji zabezpieczonych, aż 52 serie są oprocentowanane powyżej 10 proc. Daje to 72,2 proc. udział. W przypadku obligacji niezabezpieczonych oprocentowanie przewyższa 10 proc. w 39,5 proc. przypadków (60 serii).
Czy zatem obligacje zabezpieczone, jako wyżej oprocentowane i mniej ryzykowne powinny stać się głównym celem inwestorów zainteresowanych obligacjami korporacyjnymi? W gruncie rzeczy można przecież porównać obligację zabezpieczoną hipoteką do krótkoterminowego kredytu hipotecznego udzielonego spółce (średni czas do wykupu obligacji zabezpieczonych notowanych na Catalyst to 1,5 roku), a z przeprowadzonych przez nas rozmów z inwestorami wynika, że pytanie o zabezpieczenie pojawia się zaraz po pytaniu o wysokość odsetek. Niemniej, różnica między niezabezpieczonymi i zabezpieczonymi papierami na korzyść tych ostatnich, nie jest dziełem przypadku, ani tym bardziej nieefektywności rynkowej. Można natomiast mówić o niskiej efektywności prawa upadłościowego w Polsce – proces odzyskiwania należności trwa w Polsce przecietnie 1000 dni (za Bankiem Światowym). Premia widoczna w średnim oprocentowaniu zabezpieczonych obligacji dotyczy także tego aspektu polskiej rzeczywistości gospodarczej. Oczywiście klauzule o dobrowolnym poddaniu się egzekucji oraz ustanowienie zabezpieczeń mogą znacząco skrócić proces odzyskiwania należności (dzięki nim obligatariusze mogą windykować swoje należności nawet przed ogłoszeniem upadłości emitenta obligacji przez sąd). Ale dopiero zdecydowane usprawnienie procesów upadłościowych mogłoby realnie poprawić bezpieczeństwo posiadaczy obligacji korporacyjnych (zabezpieczonych i tych bez zabezpieczenia). Ceną za taką zmianę byłby zapewne spadek oprocentowania obligacji.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się