Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy i Inwestorów "Parkiet" 5 września. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Okazję do snucia rozważań daje planowana na połowę września publiczna emisja akcji REINO Dywidenda Plus i zapewne kończąca się w tym czasie publiczna emisja obligacji przeprowadzana przez PCC Exol.
Coś za coś
Można sprawę uogólnić orzekając, że akcje REIT-u, który wybiera raczej konserwatywne podejście do inwestycji (topowe biurowce wynajęte w 100 proc.) dają inwestorom z rynku obligacji nowe możliwości, jednak kosztem utracenia starych przywilejów. Jednym z plusów inwestowania w obligacje – zwłaszcza przy stałym oprocentowaniu – jest z góry znany wynik nawet wieloletniej inwestycji. REIT-y takich gwarancji dać nie mogą, choć REINO deklaruje, że stopa dywidendy – w stosunku do ceny emisyjnej akcji – nie będzie niższa niż 5 proc. brutto. Co oznacza, że może być także wyższa, a to z kolei może mieć wpływ na wycenę akcji w obrocie wtórnym.
O ile bowiem – znając cenę, po jakiej w określonym dniu zostaną wykupione obligacje– nie ma powodu, by przejmować się wahaniami notowań papierów dłużnych, które z reguły i tak nie przekraczają małych kilku procent przez całe życie obligacji, o tyle wycena akcji może wahać się znacznie. Najprostszy przykład, to uchwalenie ustawy o REIT-ach w Polsce, która zwalniałaby fundusze tego typu z podatku dochodowego. Zysk, z którego można będzie wypłacić dywidendę będzie automatycznie wyższy o 20 proc., zatem i przewidywana dywidenda może być wyższa. Lub inaczej - akcje największych REIT-ów w USA wzrosły od dołka w 2009 r. już 5-7 krotnie, ale w okresie kryzysu traciły po 70 proc. wartości w dwa lata (wciąż wypłacając dywidendę).
Wahania stopy procentowej
Większość obligacji firm ma oprocentowanie zmienne, zależne od wysokości stóp WIBOR, co sprawia, że dochody odsetkowe są niejako niezależne od zmiany samego WIBOR (jeśli tylko pamięta się, że zyskiem inwestora jest marża ponad WIBOR, a nie sam WIBOR, który jest tu przybliżeniem stopy wolnej od ryzyka). Inaczej sprawa się ma z oprocentowaniem stałym – tu zysk realny zmienia się wraz ze stopami procentowymi i to w dodatku z mnożnikiem. Np. jeśli RPP obniża stopy procentowe o 25 pkt bazowych, to obligacje o stałym oprocentowaniu dają o 25 pkt bazowych „wyższy” zysk niż dotychczas (oczywiście tylko w ujęciu realnym). Aby dostosować się do nowych warunków cena obligacji musiałaby wzrosnąć o 25 pkt bazowych razy liczba lat pozostałych do wykupienia obligacji. Jeśli są to cztery lata, to teoretycznie obligacje powinny podrożeć o 1 pkt proc.
Co jednak może się dziać z akcjami REIT-ów? Akcje nie zostaną wykupione w określonym dniu, wpływ działań RPP na realną stopę zwrotu z naliczanej dywidendy wydaje się więc nieograniczony czasowo. Ograniczenie występuje jednak i w tym wypadku. Kontrakty na stopę procentową (IRS) to najpłynniejszy obecnie instrument na rynku, a wyceniają one stopę procentową na 10 lat do przodu (w teorii nawet w dalszym okresie, ale po 10 latach spada ich płynność). Możliwe więc, że stopę dywidendy wypłacanej przez REIT będziemy oceniać przez pryzmat kontraktów na stopę procentową. Kto nie chce się tym przejmować, może poprzestać na porównaniu stopy dywidendy i inflacji. Inaczej prezentować się będzie 6 proc. dywidendy w przypadku 2 proc. deflacji, a inaczej przy 2 proc. inflacji, a to oznacza, że notowania akcji mogą się zmieniać.
Druga strona medalu
Większa zmienność oznaczać będzie jednak także i wyższą płynność akcji. O ile obligacje uchodzą za instrument raczej nadający się do trzymania niż do aktywnego handlu (dominuje strategia „kup i trzymaj”), o tyle wahania wyceny zwykle uruchamiają mniejsze lub większe emocje wśród inwestorów. Dlatego też fakt, że akcje REIT-ów nie mają określonego w czasie dnia wykupu i umorzenia, nie musi być przeszkodą dla inwestorów, którzy chcą mieć kontrolę nad środkami. Prawdopodobnie łatwiej przyjdzie im upłynnienie akcji niż obligacji.
Wracając do stopy procentowej. Jej zmiany nie mają wpływu na wysokość kuponu od obligacji (pomijając realną stopę zwrotu), ponieważ kupon nie jest zależy od rentowności osiąganej przez emitenta obligacji. W przypadku REIT-ów tak nie jest – zmiany stóp procentowych często rządzą koniunkturą na rynku nieruchomości, co z kolei ma wpływ na osiągane przez REIT-y wyniki i finalnie na wysokość wypłacanej dywidendy. Dobrze więc wiedzieć, że historycznie inflacja i wzrost stóp miał korzystny wpływ na wyniki REIT-ów na rynku amerykańskim. Okres wzrostu inflacji zbiegał się bowiem w czasie z lepszą koniunkturą, która oznaczała wyższy popyt na powierzchnię biurową czy handlową lub magazynową, a przez to także wpływała na wzrost czynszów, które zresztą są często powiązane z inflacją już w samej umowie o wynajem.
Reasumując – można akcje REIT-ów uznać, za coś w rodzaju obligacji dających wprawdzie stały dochód, ale też i potencjalnie wyższą zmienność notowań, co ma swoje dobre i gorsze strony.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się