sobota, 25 listopada 2017

Newsroom

Ile kosztuje czas?

Darek Frańczak* | 30 grudnia 2016
Skarbowe obligacje o zmiennym kuponie serii WZ są dobrym benchmarkiem dla obligacji korporacyjnych w określeniu kosztu czasu.

Polski rynek obligacji korporacyjnych istotnie różni się od globalnych benchmarków, bowiem bazuje na oprocentowaniu zmiennym. Podobnie rzecz się ma z obligacjami skarbowymi serii WZ, których kupon zależy od stawki międzybankowej WIBOR. Daje to punkt odniesienia do oceny wartość obligacji korporacyjnych, zwłaszcza tych wyemitowanych przez podmioty o wysokiej jak na polskie warunki wiarygodności kredytowej (mały wpływ ryzyka kredytowego emitenta).

Jest kilka sposobów oceny atrakcyjności obligacji o zmiennym kuponie. Większość z nich sprowadza się do określenia poziomu marży, adekwatnego do bieżących notowań obligacji. Zaawansowane modele bazują jednak na krzywej rentowności, która jest wysoce uznaniowa i dostępna w oparciu o limitowany rynek międzybankowy.

Prostą i intuicyjną, a przy tym bazującą jedynie na notowaniach obligacji i terminie do wykupu jest miara zwana z angielskiego „spread for life”. Daje ona wystarczające przybliżenie dla nowej marży. Ideą tej miary jest korekta nominalnej marży o dyskonto/premię w ujęciu rocznym, którą dodatkowo należy odnieść do bieżącej ceny obligacji.

Tak określony spread dla obligacji serii WZ jest dobrym wyznacznikiem dla kosztu czasu i ryzyka polskiej waluty. Jest to również bardzo dobry benchmark przy ocenie atrakcyjności poszczególnych emisji. Ów spread dostosowany do daty zapadalności w połączeniu z marżą kredytową oraz premią za brak płynności powinien być podstawą kalkulacji kuponu dla obligacji korporacyjnych.

Spread for life

 

* Autor jest pasjonatem rynków kapitałowych z ponad 10-letnim doświadczeniem w branży finansowej.

Więcej wiadomości kategorii Poradniki

Emisje