W cyklu „Piątek z funduszem” konsekwentnie pisaliśmy o szansach funduszu na zdobycie i utrzymanie pozycji lidera pod względem stóp zwrotu w grupie funduszy obligacji korporacyjnych.
„Jeśli obędzie się bez niespodzianek, obydwa fundusze (Agio – red.) pobiją konkurencję” – to nasza opinia z 25 września 2020 r.
(…) w dłuższym terminie, przy scenariuszu zakładającym jednak wzrost stóp procentowych i zatrzymanie obligacyjnej hossy na światowych rynkach” – tak pisaliśmy w czerwcu 2021 r.
„Ta strategia może dawać bardzo dobre rezultaty i wówczas fundusz utrzyma pozycję lidera” – to już wrzesień 2021 r.
Wyniki osiągane przez Agio Kapitał nie powinny być więc niespodzianką dla stałych czytelników naszego cyklu, a przepis na sukces okazał się naprawdę prosty. Średnie oprocentowanie portfela wypełnionego obligacjami korporacyjnymi na koniec roku sięgnęło 9,8 proc. Żaden inny fundusz otwarty nie może pochwalić się naliczaniem takich kuponów. Niemniej i dla Agio Kapitał nachodzi czas próby, o czym niżej.
Co ciekawe, siostrzany fundusz Agio Kapitał Plus przy nieco niższym średnim oprocentowaniu portfela, które podliczyliśmy na 8,95 proc., zarobił w ostatnich 12 miesiącach wyraźnie mniej, bo 4,7 proc. Aby odkryć przyczynę tych różnic, trzeba zajrzeć do portfeli.
Struktura portfeli
Już średnie oprocentowanie portfela obligacji, który zajmował 90 proc. aktywów netto Agio Kapitał, sugeruje, że jest to fundusz wypełniony po brzegi obligacjami korporacyjnymi, co było prawdą do pewnego momentu. W okresie wyprzedaży papierów skarbowych zarządzający funduszem stopniowo kierował zainteresowanie w stronę obligacji rządowych i gwarantowanych przez skarb państwa. Na koniec czerwca obligacje te zajmowały 21,2 proc. aktywów funduszu, a na koniec roku było to 8,7 proc., przy czym same aktywa stopniały w międzyczasie o mniej więcej jedną trzecią. Obligacje skarbowe (których ceny głównie spadały) nie tyle zostały sprzedane, co po prostu wygasły, na koniec roku Agio Kapitał posiadał 2,5 proc. aktywów w papierach o stałym oprocentowaniu, ale zapadających w 2023 r. i 6 proc. w „wuzetkach” zapadających w styczniu przyszłego roku. Ryzyka stopy procentowej nie ma więc w tym zbyt wiele.
Trzonem portfela są obligacje korporacyjne, które aktualnie zajmują 80 proc. aktywów netto, przy średnim oprocentowaniu sięgającym 10,3 proc. Przy czym 21 proc. aktywów przypada na papiery o stałym i niskim oprocentowaniu (4,8-7 proc.), z czego większość wygasa w tym roku, a w portfelu pozostaną tylko stałokuponowe papiery Kruka (poniżej 1,5 proc. aktywów). Ponownie – ryzyko stopy procentowej jest minimalne.
Inaczej ma się sprawa z ryzykiem kredytowym. Na koniec roku 40 proc. aktywów netto fundusz ulokował w obligacjach trzech spółek niepublicznych – Kruszywa Niemce, NK3 (i NK5) i Soltex Holding. Obligacje tych firm obecne są w portfelu Agio Kapitał od lat i fundusz zapewne świetnie zna kondycję tych firm, ale postronny obserwator nie wie o nich nic lub prawie nic. Zarazem są to papiery niemożliwe do zbycia, więc przy spadku aktywów znaczenie tych emitentów w całym portfelu rośnie. Do pozostałej części portfela trudno mieć uwagi – są to emitenci obecni na Catalyst, co oznacza zazwyczaj dobrą lub bardzo dobrą kondycję finansową.
W przypadku Agio Kapitał Plus, wartość aktywów netto przez ostatnie pół roku nie zmieniła się istotnie (160 mln zł), a to oznacza, że zarządzający nie musiał zamieniać pozycji na gotówkę i udział papierów skarbowych oraz gwarantowanych przez SP utrzymał się w okolicach 24 proc., czyli na dość wysokim poziomie. Zmienił się natomiast udział papierów o stałym oprocentowaniu – z 15,6 proc. do 7,4 proc. Rynek stopy procentowej kusił niższymi cenami, ale później okazywało się, że ceny spadają nadal – stąd właśnie słabsze wyniki całego funduszu w ujęciu rocznym. Zarządzający wyciągnął wnioski i w drugim półroczu ograniczył ryzyko stopy procentowej – tak można całą sytuację odczytać.
Siłą rzeczy na papiery korporacyjne przypadło nieco mniej miejsca (72 proc. aktywów netto), za to niewiele przypadło go na papiery o stałym kuponie (3,9 proc. aktywów). Zaangażowanie w papiery wymienionych wyżej firm (NK3 i Soltex) jest śladowe i sięga 1,3 proc. aktywów netto. Cały portfel korporacyjny jest przy tym ładnie zdywersyfikowany, brak tu emitentów, którzy dominowaliby nad całością, a większość z nich to brandy świetnie znane z Catalyst.
Wyniki i wnioski
Agio Kapitał zawdzięcza osiągane wyniki wysokim kuponom, którym nie zaszkodziła nawet domieszka papierów skarbowych (nie można rozstrzygnąć, czy była to nieudana przygoda – być może zarządzający dokonywał transakcji w korzystnych dla wyniku momentach). Niemniej, po okresie wzrostu stóp przychodzi też moment zderzenia z ich skutkami. Wysokie kupony są miłym doświadczeniem, o ile płacone są na czas. Pogorszenie koniunktury gospodarczej może mieć wpływ na kondycję emitentów z portfela Agio Kapitał, ale o zawartości 40 proc. portfela nie możemy powiedzieć właściwie nic.
Przejrzyściej wygląda pod tym względem Agio Kapitał Plus, który także może pochwalić się wysokim oprocentowaniem ulokowanych środków przy relatywnie niewielkim ryzyku stopy procentowej, które przecież może oddziaływać też na korzyść osiąganych wyników, ostatecznie załamanie notowań jest już za rynkiem (lub przynajmniej spora jego część). Obydwa fundusze mają potencjał, aby utrzymać miejsca w czołówce osiąganych stóp zwrotu, przy czym aktywa Agio Kapitał Plus są znacznie szerzej zdywersyfikowane między publicznych emitentów, co oznacza mniejsze ryzyko koncentracji.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się