Przewidywalne zyski kontra dochód zależny od warunków rynkowych – tak w najprostszych słowach można streścić różnice pomiędzy obligacjami ze stałym i zmiennym oprocentowaniem. To jednak tylko możliwie najprostsze podejście dla niedzielnych inwestorów, którzy realizują strategię „kup, i trzymaj (zapomnij)”. Przed obligatariuszami, którzy chcą osiągnąć jak najwyższy zysk względem rynku i dopuszczają możliwość bardziej aktywnego zarządzania posiadanym portfelem, otwierają się dodatkowe możliwości.
Na początek przykład. Czy emitowane dziś obligacje na stałe 7 proc. są tym samym co papiery sprzed dwóch lat o takiej samej stopie? Żeby sobie odpowiedzieć wystarczy spojrzeć na notowania rynkowej ceny pieniądza, którą pokazywać powinny stopy WIBOR. I tak obecnie trzymiesięczna stawka wynosi 1,71 proc., podczas gdy dwa lata temu – przy wyższej inflacji oraz stopie referencyjnej NBP – było to 2,68 proc. Oznacza to tyle, że obecnie stałe 7 proc. porównać można do zmiennego kuponu ustalanego jako WIBOR 3M plus 5,29 pkt proc. marży. Dwa lata temu ekwiwalent marży był więc o ponad 1 pkt proc. niższy.
Wzrost hipotetycznej marży w okresie dwóch lat, która w istocie jest utrzymaniem nominalnego oprocentowania na niezmienionym poziomie, uznać możemy za zysk. Drugim zapewne byłby wzrost notowań obligacji, ponieważ w okresie oczekiwań na spadek stóp procentowych w naturalny sposób rośnie popyt na stałokuponowe papiery. Oczywiście o faktycznym zarobku na wyższe wycenie będzie można powiedzieć dopiero po sprzedaży obligacji.
Zjawisko rosnącego popytu na stałokuponowe obligacje w okresie luzowania polityki pieniężnej zaobserwować można było na Catalyst np. w przypadku obligacji Orlenu z kwietnia 2014 r (5 proc.). Obecnie na rynku wtórnym są one wyceniane regularnie po 106-108 proc. nominału. Spadek stóp procentowych był więc podwójnym zyskiem obligatariuszy, zarobili oni na wzroście hipotetycznej marży, a kilka punktów procentowych dodała także rosnąca cena obligacji.
Przed ustabilizowaniem się stopy WIBOR 3M w bliskich okolicach 1,7 proc. emisje stałokuponowych papierów przeprowadziły także Best, czy PCC Rokita. Druga ze spółek jest na Catalyst właściwie jedynym uznanym emitentem, który regularnie plasuje dług ze stałym oprocentowaniem. Już po spadku WIBOR-u w okolice 1,7 proc. stałokuponowe papiery uplasował natomiast Kruk (4,5 proc.) i nie można powiedzieć by cieszyły się one większym wzięciem od pozostałych serii wypuszczonych przez tego windykatora. I prawdopodobnie tak pozostanie do czasu ewentualnej zmiany oczekiwań wobec spadku stóp.
Oczekiwania co do poziomu przyszłych stóp procentowych, to zresztą główny element pozwalający odpowiednio wycenić obligacje stałokuponowe, bo przełożenie stałego oprocentowania na formułę WIBOR plus marża daje ogląd tylko bieżącej sytuacji. By spojrzeć w przód warto sięgnąć do notowań kontaktów FRA lub IRS, w miarę możliwości najlepiej tych drugich (dłuższy okres i odzwierciedlają serię płatności). Wówczas poznamy oczekiwania rynku co do zachowania stóp w perspektywie kilku kolejnych lat. I tak na przykład dzisiejsze 7 proc., które daje 5,29 pkt proc. hipotetycznej marży, w perspektywie pięciu lat może oznaczać spadek tej marży w okolice 5 pkt proc. A jeśli stopy by wzrosły, to należałoby się liczyć także ze spadkiem notowań obligacji. To druga strona medalu stałego kuponu.
W polskich realiach stałe oprocentowanie obligacji nie kończy się na ryzyku stopy procentowej i ceny, statystycznie generuje ono także dodatkowe ryzyko kredytowe. Okazuje się bowiem, że połowa defaultów z ostatnich 12 miesięcy miała właśnie stały kupon. Obligacje o stałym oprocentowaniu są nadreprezentowane w statystyce defaultów (sytuacji, w której obligacje nie zostały wykupione), ponieważ na Catalyst tylko co szósta seria obligacji firm płaci stałe odsetki. Do defaultów w tej grupie dochodzi więc trzy razy częściej niż w przypadku obligacji o zmiennym kuponie. Winą nie można oczywiście obarczać stałego oprocentowania, po prostu na tego rodzaju emisje decydują się najczęściej małe firmy, a przez to także bardziej ryzykowne dla inwestorów.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się