Debiuty obligacji na Catalyst, które dają dwucyfrową rentowność nie należą do rzadkości, można uznać je raczej za regułę. Nie ma podstaw by spodziewać się czegoś innego po Orlenie. Przeciwnie, nadzieje na uzyskanie wysokiej ceny poparte są dotychczasowymi informacjami na temat emisji obligacji serii A i B. Aby mieć pełen obraz sytuacji, trzeba cofnąć się do lutego 2012 r., kiedy Orlen przeprowadził emisję obligacji o wartości 1 mld zł skierowaną do instytucji finansowych. Były to papiery siedmioletnie oprocentowane na 1,6 pkt proc. ponad WIBOR6M, a więc o 10 punktów bazowych (0,1 pkt proc.) wyżej niż ostatnie emisje czteroletnich papierów serii A i B skierowane do otwartego grona inwestorów. Przed rokiem popyt instytucji przekroczył podaż trzykrotnie (mówił o tym Jacek Krawiec, prezes Orlenu).
Choć tegoroczne emisje serii A i B były kierowane do detalicznych inwestorów, to zapisy były otwarte także dla instytucji. Zapewne (szczegółowych wyników koncern nie ujawnił) z tego powodu pula obligacji serii A o wartości 200 mln zł uległa wyczerpaniu już po dwóch dniach przyjmowania zapisów. Złożyło je 618 inwestorów, średni zapis miał wartość 364 tys. zł, zatem z pewnością gros z emisji objęli właśnie inwestorzy instytucjonalni. W przypadku serii B inwestorów było już ponad 2000 (ale 85 proc. zapisów pochodziło od drobnych inwestorów, którzy objęli nimi mniej niż 2,5 proc. całej emisji), w tym także banki spółdzielcze.
Mając te informacje możemy zaryzykować tezę, że popyt na obligacje Orlenu ze strony instytucji finansowych nie został wyczerpany i to ich apetyt może decydować o cenie debiutu. Jak wysokiej? Seria wyemitowana przed rokiem jest notowana na Bond Spot (hurtowym rynku obligacji), gdzie w ostatniej transakcji (z kwietnia) wyceniono ją na 102,6 proc. Przy obecnej stopie WIBOR6M (2,71 proc.) dawałoby to 3,73 proc. rentowności. Aby serie A i B miały zbliżoną rentowność, ich ceny musiałby wynosić ok. 101,6 proc.
Ponieważ program emisji obligacji Orlenu przewiduje uplasowanie papierów o wartości kolejnych 0,6 mld zł, cena debiutu raczej nie będzie aż tak wysoka (inwestorom bardziej będzie opłacało się poczekać na „nową dostawę” niż płacić więcej na Catalyst), ale oczekiwania na poziomie 101-101,2, maksymalnie 101,5 proc. są uzasadnione.
Gdyby ten scenariusz się zrealizował posiadacze obligacji serii A i B staną przed dylematem, czy sprzedać obligacje i zainkasować zysk już na debiucie, czy też zatrzymać je i czerpać korzyści z wypłacanych odsetek? Pytanie to można postawić też inaczej – czy lepszy jest 1 proc. zarobiony w miesiąc czy 4,2 proc. (takie oprocentowanie przez rok mogą mieć serie A i B) w rok? W szerszym kontekście jest to także pytanie o postawę inwestycyjną – sprzedaż wymaga znalezienia alternatywnej inwestycji, o co nie jest wcale trudno na Catalyst. Ze wszystkich notowanych tu obligacji w segmencie papierów korporacyjnych, tylko Giełda płaci niższe odsetki (1,17 pkt proc. ponad WIBOR6M) niż Orlen. Zatrzymanie papierów nie wymaga zaś żadnej aktywności.
Przy czym należy mieć także na uwadze zmienność samej stopy WIBOR. Wiele wskazuje na to, że przez najbliższy rok stopy te pozostaną na obecnym poziomie. Później możliwy jest ich powolny wzrost (wskazują na to kontrakty FRA), ale prognozowanie ich na trzy i pół roku do przodu (za trzy i pół roku ustalone zostanie oprocentowanie papierów PKN w ostatnim okresie odsetkowym) jest zadaniem karkołomnym i bardziej zbliżonym do wróżbiarstwa niż estymacji modelowej. Mówiąc prościej – nie wiadomo, jak będą wyglądały stopy WIBOR w przyszłości, ich wzrost może być źródłem wyższych przychodów odsetkowych, zaś spadek niższych.
| Możliwe zyski ze sprzedaży obligacji PKN Orlen w dniu debiutu | ||
| Seria A* | ||
| Cena sprzedaży | Rentowność w skali roku (w proc.) | Bezwzględny zysk z inwestycji (w proc.) |
| 100,5 | 7,34 | 0,72 |
| 100,8 | 10,38 | 1,024 |
| 101 | 12,41 | 1,22 |
| 101,2 | 14,44 | 1,42 |
| 101,5 | 17,48 | 1,72 |
| Seria B** | ||
| 100,5 | 8,10 | 0,64 |
| 100,8 | 11,88 | 0,94 |
| 101 | 14,39 | 1,14 |
| 101,2 | 16,91 | 1,34 |
| 101,5 | 20,69 | 1,64 |
*dla zapisów złożonych 28 maja i oprocentowaniu równym 4,2 proc.
** dla zapisów złożonych 4 czerwca i przy oprocentowaniu równym 4,2 proc.
Obliczenia własne
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się