czwartek, 28 marca 2024

Newsroom

Dwanaście strategii OFE na rynku obligacji firm

Emil Szweda, Obligacje.pl dla "Gazety Giełdy Parkiet" | 20 lutego 2015
Jako całość OFE zwiększyły w zeszłym roku zaangażowanie w obligacje korporacyjne o 1,43 mld zł. Ale w istocie obligacje kupowało siedem z nich, zaś król polowania był jeden.

 

Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 9 lutego. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.

O tym jak bardzo mylne wrażenie potrafią dawać ogólnikowe dane, może informować tabelka przedstawiona obok, z której wynikałoby, że na największą atencję funduszy emerytalnych mogły liczyć papiery BZ WBK (102 proc. nominału to wartość obligacji i naliczonych odsetek). Tymczasem seria ta trafiła w całości do portfela jednego tylko funduszu – ING OFE. (Nawiasem mówiąc, prawie połowa emisji ING BSK trafiła do portfela OFE Aviva…). Również obligacje PGNiG, w których OFE zbudowały łącznie największą pozycję, w istocie znalazły się w portfelach siedmiu z nich, a łączne zaangażowanie spadło w zeszłym roku o prawie 200 mln zł.

Jaki jest statystyczny portfel obligacji OFE?

Nie ma odpowiedzi na tak postawione pytanie. Właściwie jedynym wspólnym działaniem, jakie można zauważyć po analizie posunięć OFE w zeszłym roku, była zgodna redukcja zaangażowania w papiery Empiki, wśród tych funduszy, które miały je w portfelu. Można się domyśleć, że takie były warunki zrolowania papieru na kolejny rok.

Co do zasady, każdy z funduszy stosował jednak własną strategię. Co więcej, podejście zarządzających okazywało się także zmienne w czasie. W 2013 r. OFE Aviva zmniejszył zaangażowanie w obligacje firm o blisko 180 mln zł, a w 2014 r. dokupił ich za 800 mln zł. Można powiedzieć, że ta ewolucja wiąże się ze zmianami legislacyjnymi (tak duży podmiot po utracie obligacji skarbowych musiał gdzieś szukać bezpiecznej przystani), ale przecież zmiany dotknęły wszystkich funduszy, a żaden z nich nie kupował obligacji firm w takim zakresie. Osobliwie na tle Avivy wypada OFE Bankowy, który w obligacjach firm trzymał 1,29 proc. aktywów (mniej więcej tyle co przed rokiem), redukując zaangażowanie o 70 mln zł (do 85 mln zł). Na koniec roku OFE Bankowy miał 51 mln zł w gotówce, której stan zwiększył o 70 proc. w ciągu roku. Można by sądzić, że OFE Bankowy woli gotówkę od obligacji firm. Równie silną presję do redukowania zaangażowania w obligacje firm czuł OFE Pocztylion, który w obligacjach firm miał na koniec roku 107  mln zł (211 mln zł rok wcześniej).

Jeśli wyciągać generalne wnioski, to nie będą one odkrywcze. OFE lubią banki, windykatorów, deweloperów i krajowe spółki energetyczne. Rzadko który z zarządzających otwiera pojedyncze pozycje (na jednej serii) warte mniej niż 10 mln zł. A i wówczas najczęściej jest to wynikiem redukcji zapisów, a nie celem zarządzających.

Co doszło, czego ubyło?

W ubiegłym roku OFE otworzyły portfele m.in. na dług dystrybutorów elektroniki (AB i Action, obligacje banku Millennium, BOŚ, Pekao (plus 401 mln zł), BZ WBK (wspomniana już seria objęta przez OFE ING), CCC (108 mln zł), Getin Noble Bank, Integera.pl, GTC (oczywiście przed odpisem wartości aktywów), Magellana, mBank, Raiffeisena, Santadera i Tauronu. Już po tej wyliczance można się zorientować, że wybór OFE – tam gdzie go podejmowano – padał najczęściej na banki. Jest to o tyle zrozumiałe, że po papierach skarbowych, właśnie obligacje banków dają największą rękojmię stabilizacji wyników portfela. Zwłaszcza, że są to obligacje zmiennokuponowe, w mniejszym stopniu podatne na wahania notowań.

Jeśli chodzi o zamykane pozycje, to często miały one związek nie tyle z obawami o kondycję emitentów lub z innymi ruchami, ile z wygasaniem serii i brakiem możliwości obejmowania nowych. Tak było np. z Krukiem, który dopiero w grudniu ub.r. wypuścił nową serię obligacji po rocznej przerwie. Również w przypadku Echa, starsze serie wygasały, a nowe kielecki deweloper wolał oferować detalicznym inwestorom.

W 2015 r. można oczekiwać dalszego zainteresowania obligacjami firm przez OFE, przy czym będą to – tak jak do tej pory – zapewne papiery dużych firm i OFE rzadko będą zapraszane do tych samych emisji co TFI, zaś spotkanie z inwestorami detalicznymi wypadnie zapewne jeszcze rzadziej.

Dziesięć największych pozycji OFE w obligacjach firm  
Kategoria lokat Wykup Prawdopodobny kod na Catalyst Wartość w obrocie Razem:  
PGNiG 2017-06-19 PGN0617 - BS 2 500 000 000 963 121 574  
Bank Gosposarstwa Krajowego 2018-01-25 BGK0118 - BS 1 000 000 000 540 861 128  
PKN Orlen 2019-02-27 PKN0219 - BS 1 000 000 000 527 181 656  
Bank Gosposarstwa Krajowego 2017-02-27     506 247 700  
BZ WBK 2017-07-17 BZW0717 475 000 000 486 647 674  
ING Bank Śląski 2017-12-06 ING1217 - BS 565 000 000 462 464 079  
Bank Pekao 2015-02-06     401 284 000  
Multimedia Polska 2020-05-10 MMP0520 1 038 000 000 393 112 847  
Energa 2019-10-18 ENG1019 - BS 1 000 000 000 328 253 991  
Warszawa 2019-10-25 WAW1019 600 000 000 305 950 116  
źródło: "Raport: Obligacje pozaskarbowe w portfelach OFE 2013/2014" - Obligacje.pl
Dziesięć serii obligacji firm z Catalyst z największym udziałem OFE    
Kategoria lokat Wykup Prawdopodobny kod na Catalyst Wartość w obrocie Razem Udział
BZ WBK 2017-07-17 BZW0717 475 000 000 486 647 674 102,5%
Kredyt Inkaso 2016-04-04 KRI0416 - BS 15 000 000 15 294 300 102,0%
Bank Ochrony Środowiska 2022-02-28 BOG0222 - BS 100 000 000 100 951 057 101,0%
Integer.pl  2017-06-12 ITG0617 - BS 30 000 000 30 074 700 100,2%
Ghelamco Invest  2017-11-27 GHE1117  37 780 000 35 222 353 93,2%
Kruk  2016-03-21 KRU0316  108 000 000 100 216 031 92,8%
Warimpex Finanz- und Beteiligungs AG 2016-10-31 WXF1016 (zam.) - BS 15 000 000 13 845 715 92,3%
Alior Bank 2020-02-14 ALR0220 - BS 148 400 000 130 016 584 87,6%
Bank Ochrony Środowiska 2021-05-18 BOD0521 - BS 100 000 000 86 601 285 86,6%
Bank Millennium 2015-10-05 MIL1015 - BS 250 000 000 204 931 560 82,0%
           
źródło: "Raport: Obligacje pozaskarbowe w portfelach OFE 2013/2014" - Obligacje.pl  

Więcej wiadomości kategorii Fundusze