Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 27 kwietnia. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
W większości przypadków nawet niekorzystne różnice w warunkach publicznych emisji skierowanych do detalicznych inwestorów zapewne w żaden sposób nie dotkną posiadaczy obligacji. Przykładem niech będzie publiczna emisja Ghelamco z grudnia ub.r. W warunkach tej oferty zapisano, że Ghelamco ma prawo przeznaczyć do 50 proc. zysku za poprzedni rok na wypłatę dywidendy. W warunkach wszystkich wcześniejszych serii zapisano natomiast, że zgodę na wypłatę dywidendy musi wyrazić zgromadzenie obligatariuszy (tj. przez obecność na nim właścicieli przynajmniej 50 proc. plus 1 obligacji). W przeciwnym razie obligacje mogą być przedstawiane do przedterminowego wykupu.
- W przypadku emisji publicznej, której właściciele są mocno rozdrobnieni zebranie kworum na zgromadzeniu obligatariuszy graniczyłoby z cudem. Ale w tej chwili ten zapis i tak nie ma znaczenia, bo wypłacając dywidendę naruszyłbym warunki wszystkich pozostałych serii – powiedział Jarosław Jukiel w rozmowie z Obligacje.pl. Niemniej, Ghelamco właśnie zwołuje zgromadzenia obligatariuszy (prywatnych serii) i chce od nich uzyskać zgodę na wypłatę dywidendy.
Siła tradycji
Nieco inaczej wygląda sytuacja w przypadku obligacji Bestu. Za przykład niech służą dwie serie plasowane równolegle, z tym że seria K3 (35 mln zł) dostępna była dla detalicznych inwestorów, serię K4 obejmowali inwestorzy instytucjonalni. Mimo tego samego okresu plasowania emisji, tylko naruszeniem drugiej z nich będzie wypłata dywidendy lub buy back. Również dwie wcześniejsze publiczne emisje Bestu adresowane do detalicznych inwestorów, nie zawierały tych warunków.
- Różnica wynika głównie z tego, że wcześniejsze emisje obligacji adresowane do inwestorów instytucjonalnych zawierały takie zapisy. Można mówić powieleniu sprawdzonego rozwiązania – powiedział nam Krzysztof Woch z NBS Communications (agencja PR), której Best jest klientem.
Zbliżonych argumentów używa Kruk, który w grudniu 2013 r. przeprowadzał publiczną i prywatną emisję obligacji. W prywatnej emisji tradycyjnie znalazły się warunki, których naruszenie (wzrost wskaźników zadłużenia) powodowałoby wzrost oprocentowania obligacji, a w skrajnym przypadku nawet możliwość przedstawienia ich do przedterminowego wykupu. Tych zapisów zabrakło w serii publicznej, pojawił się natomiast niepraktykowany wcześniej przez Kruka zapis o możliwym przedterminowym wykupie obligacji za dodatkowym wynagrodzeniem dla posiadaczy papierów. Wysokość maksymalnej premii określono na 0,5 proc. Dopiero rok później Kruk powrócił do emisji obligacji. W warunkach dwóch prywatnych emisji ponownie znalazły się zapisy o naruszeniu wskaźników finansowych zaś maksymalną premię za wcześniejszy wykup podniesiono do 2,4 proc.
- Obligacje prywatne i publiczne kierujemy do różnych grup inwestorów. (…) Z uwagi na różne potrzeby obligacje mogą różnić się miedzy sobą. (…) Zależy nam, aby inwestor rozumiał produkt i był świadom czynników ryzyka. (…) Dostęp inwestorów do naszych obligacji jest ułatwiony na rynku wtórnym - wszystkie serie naszych obligacji są obecnie notowane na rynku Catalyst – napisał Michał Zasępa, członek zarządu Kruka zapytany o przyczyny różnic w warunkach prywatnych i publicznej serii papierów spółki.
Inwestor to inwestor
Capital Park i Echo zaoferowały inwestorom detalicznym takie same warunki naruszeń emisji jakie zapisano w przeprowadzanych wcześniej emisjach prywatnych. Można nawet mówić o zmianach na korzyść. W pierwszych publicznych emisjach Echa okres do wykupu ustalono na dwa lata, a więc zapadały one nawet przed emisjami skierowanymi wcześniej do inwestorów finansowych. Capital Park w publicznych emisjach podwoił natomiast częstotliwość wypłaty odsetek. Również publiczne warunki emisji obligacji Murapolu (zapisy trwały do piątku) nie odbiegają – poza oprocentowaniem – od warunków prywatnych emisji z sierpnia i września ub.r.
Inwestorzy detaliczni mogą grymasić na warunki emisji (zwłaszcza na spadek oprocentowania), ale sytuacja, w której można grymasić i przebierać w ofertach jest znacznie lepsza od tej, w której żadnego wyboru nie ma, a tak działo się jeszcze dwa lata temu, gdy publiczne emisje obligacji przeprowadzano sporadycznie. Jeśli zaś chodzi o kowenanty – problem jest akademicki. Skala zobowiązań emitentów wobec instytucji finansowych jest najlepszą gwarancją tego, że publiczne emisje będą obsługiwane bez zakłóceń. A przecież o to właśnie chodzi.
| Porównanie publicznych i prywatnych warunków emisji obligacji | |||
| Emitent | Seria z emisji publicznej | Seria z emisji prywatnej | różnica |
| Best | BST0319 | BST0320* | Naruszeniem warunków emisji dla inwestorów insytucjonalnych byłoby wypłacenie dywidendy lub skup akcji własnych |
| Capital Park | Brak istotnych różnic w warunkach naruszenia | ||
| Echo Investment | Brak istotnych różnic w warunkach naruszenia | ||
| Ghelamco Invest | GHE0619 | Wszystkie pozostałe serie | Wypłata dywidendy wymaga zgody zgromadzenia obligatariuszy (posiadaczy serii z prywatnych emisji) |
| Kruk | KRU1217 | KRU1218 i pozostałe | Wszystkie serie poza publiczną mają opisane warunki naruszenia wskaźników finansowych, co prowadziłoby do wzrostu oprocentowania obligacji lub postawienia w stan wymagalności. Serie wygasające w grudniu 2020 r. mają ponadto wyższą maksymalną premię w przypadku realizacji opcji call. |
| Murapol | Seria P | Seria O | Brak istotnych różnic w warunkach naruszenia |
| * Seria K4 była ofertą publiczną skierowaną do inwestorów instytucjonalnych | |||
| źródło: Obligacje.pl; dokumenty emisyjne | |||
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się