Poniższe propozycje nie są rekomendacją i nie powinny być w ten sposób rozumiane. Podstawowym celem artykułu jest wskazanie możliwości jakie drzemią w inwestowaniu na rynku obligacji korporacyjnych Catalyst. Niemniej, choć wyliczenia są teoretyczne, istnieje także możliwość, że wszystkie przyjęte założenia okażą się zgodne z rzeczywistością. Decydujące znaczenie dla tego scenariusza będzie miał terminowy wykup wskazanych obligacji. Fakt, że są one notowane poniżej wartości nominalnej świadczy o tym, że inwestorzy z rynku obligacji mają żywe obawy, czy tak się stanie. Wynik na poziomie 76 proc. netto uda się osiągnąć, jeśli kolejni emitenci wykupią w terminie obligacje, a odzyskane kwoty wraz z zyskami będą reinwestowane w kolejne serie obligacji po cenach obowiązujących obecnie.
Pierwsza okazja do zweryfikowania założeń nadarzy się już 12 stycznia. Tego dnia przypada wykup obligacji Redanu, który aktualnie negocjuje z wierzycielami restrukturyzację zadłużenia. M.in. ma ona polegać na emisji krótkoterminowych (trzymiesięcznych) obligacji, z której wpływy posłużą wykupowi obligacji zapadających w styczniu. Jeśli negocjacje zakończą się sukcesem, inwestor który dziś kupiłby obligacje Redanu za 79,5proc. ich wartości nominalnej (dokładnie za 79,5 zł za sztukę) zarobi na operacji 20,8 proc. w ciągu trzech tygodni (po odliczeniu podatku), bowiem obligacje zostałyby w takim wypadku wykupione po cenie nominalnej równej 100 proc. (100 zł). Zysk z odsetek pomijam w tym i w każdym kolejnym przypadku, ponieważ ze względu na specyfikę podatkową, mają one marginalne znaczenie dla ostatecznego wyniku.
Kolejnym celem inwestycji stałyby się w tym modelu obligacje Ganta zapadające w marcu 2013 r. (GNT0313). Na Catalyst można je kupić za 97 proc. nominału i zakładamy, że obecna cena rynkowa utrzyma się do dnia naszej inwestycji (takie samo założenie przyjąłem także dla każdego z kolejnych przypadków). Jednak 3 proc. zysk z różnicy między ceną zakupu i wykupu obligacji to nie wszystko. W tym przypadku emitent płaci dodatkowe 6 pkt proc. premii przy wykupie. Dzięki temu zarabiamy 7,51 proc. netto, a łącznie od początku inwestycji 30 proc. netto.
Gant jest deweloperem, który na przyszłoroczne wykupy obligacji (seria marcowa jest pierwszą z nich) musi przeznaczyć 93,1 mln zł. Gant ma solidny majątek obrotowy, ale ponieważ jego obligacje (na Catalyst notowanych jest dziesięć serii) notowane są poniżej nominału, można się domyślać, że inwestorzy obawiają się, że deweloper może mieć problem z zamianą zapasów w postaci mieszkań, na żywą gotówkę.
Wypłacone przez Gant środki inwestujemy następnie w obligacje Marvipolu (MVP0613), które wygasają w czerwcu. Jest to analogiczna sytuacja – cena rynkowa tych obligacji wynosi 97 proc., natomiast w dniu wykupu emitent płaci dodatkowe 6 pkt proc. premii od nominału. Po tej operacji nasz zysk rośnie do 39,7 proc. netto.
Marvipol także jest deweloperem, ale zajmuje się również importem luksusowych samochodów, i legitymuje się sporym majątkiem obrotowym. Ze wszystkich deweloperów na Catalyst ma najniższy wskaźnik szybkiej płynności, co jednak może się łatwo zmienić, jeśli zrealizuje swoje zapowiedzi zamknięcia sprzedaży 300 mieszkań w IV kwartale.
Kolejne inwestycje będą krótsze. W miesiąc po tym, jak obligacje wykupi Marvipol, to samo zadanie stanie przed producentem papieru i tektury, firmą Sco-Pak. Jej obligacje (zabezpieczone hipoteką) można kupić na Catalyst za 90,44 proc. wartości nominalnej, co w przypadku terminowego wykupu dałoby 8,56 proc. czystego zysku z samej różnicy w cenach (pomijając oprocentowanie). Gdyby tak się stało, wartość „naszego początkowego portfela” wzrosłaby o 51,6 proc. netto.
Sco-Pak prowadzi działalność zyskowną operacyjnie, ale niemal wszystkie zyski przeznacza na obsługę zadłużenia i nie zostają mu niemal żadne środki na wykup obligacji, co jest główną przyczyną ich niskich notowań. Aby dokonać terminowego wykupu, Sco-Pak musi jak najszybciej uruchomić budowaną za środki z emisji obligacji elektro-ciepłownię, która pozwoli spółce ograniczyć koszty i zwiększyć rentowność oraz skalę produkcji. Jeśli tak się stanie, spółka mogłaby liczyć na to, że znajdą się chętni by udzielić jej refinansowania.
Potencjalnie dochodową inwestycją mogą okazać się wygasające w sierpniu obligacje TimberOne, które na Catalyst można kupić za 86 proc. wartości nominalnej. Jeśli uda nam się zdobyć je za taką cenę za pieniądze wypłacone przez Sco-Pak, zarobimy kolejne 13,18 proc. netto, a od początku inwestycji „nasz portfel” wzrósłby o 71,6 proc. netto.
TimberOne jest start-upem działającym w branży drzewnej. Do końca I półrocza nie osiągnął żadnych przychodów i miał szczątkowy majątek obrotowy, za to wysoki kapitał własny. Rozpoczęcie działalności mogłoby skłonić inwestorów do refinansowania spółki.
Ostatnią propozycją są obligacje Rank Progress, dewelopera specjalizującego się w projektach komercyjnych (galerie handlowe). Na Catalyst można je kupić za 96,48 proc. wartości nominalnej, co dałoby 2,95 proc. zysku netto na samej różnicy między ceną zakupu i wykupu obligacji. Po tej operacji zysk z „naszego portfela” wzrósłby do 76,7 proc. netto.
Sytuacja finansowa Rank Progress nie budzi większych zastrzeżeń, dlatego premia między ceną zakupu i umorzenia obligacji jest najniższa ze wszystkich przedstawionych przykładów.
| Jak zarobić 107 proc. na Catalyst w 2013 r. | ||||
| kod obligacji | Cena zakup | Wartość wykupu | Zysk z inwestycji (w proc.) | Zysk z inwestycji narastająco (w proc.) |
| RDN0116 | 79,5 | 100 | 20,88 | 20,88 |
| GNT0313 | 97 | 106 | 7,51 | 29,95 |
| MVF0613 | 97 | 106 | 7,51 | 39,72 |
| SCO0713 | 90,44 | 100 | 8,56 | 51,68 |
| TBR1013 | 86 | 100 | 13,18 | 71,67 |
| RNK1213 | 96,48 | 100 | 2,95 | 76,73 |
P.S. Już po zakończeniu pracy nad tym tekstem na Catalyst do 90 proc. nominału przeceniono obligacje Miraculum zapadające w kwietniu przyszłego roku. Włączenie ich do powyższych wyliczeń przybliżyłoby końcowy wynik do 90 proc.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się