W przeszłości podmioty operujące na polskim rynku TMT chętnie finansowały działalność obligacjami korporacyjnymi, często emitowanymi za granicą w formie euroobligacji. Koszty tego finansowania były relatywnie wysokie, ze względu na ryzyko, którym sektor TMT był obarczony w związku z mającymi miejsce w ostatniej dekadzie procesami konsolidacyjnymi.
Ostatnie pięć lat dla spółek TMT było okresem stabilizowania rynku oraz nakładów na CAPEX. Wejście sektora w fazę równowagi oznacza dla inwestorów dużą przewidywalność przepływów pieniężnych generowanych przez spółki w nim działające. Przekłada się to na spadek ryzyka, a dzięki temu, możliwość uzyskania niższego kosztu finansowania przez emitentów.
Choć emisje spółek TMT mogłyby się spotkać z zainteresowaniem rynku, to nie spodziewamy się istotnej podaży obligacji w tym sektorze w horyzoncie 3-5 lat. Emitenci raczej będą dążyć do redukcji zadłużenia z tytułu obligacji, finansując wykupy środkami generowanymi na bieżąco z działalności operacyjnej (Cyfrowy Polsat i Multimedia).
Czynnikiem, który mogłyby spowodować zwiększenie aktywności spółek TMT na rynku pierwotnym, mogłaby być konieczność poniesienia istotnych nakładów inwestycyjnych.
Kluczowe wnioski:
Multimedia – Obligacje stanowią aktualnie ponad 3/4 zadłużenia Multimediów, jednak zgodnie z warunkami emisji, rozpoczynając od 2017 r. spółka ma co roku wykupować 25 proc. emisji. Szacujemy, że w latach 2016-20 Multimedia, będzie generować roczne przepływy operacyjne na poziomie ok. 300 mln PLN oraz ponosić nakłady na inwestycyjne w wysokości ok. 200 mln PLN, w związku z czym nadwyżka generowanej gotówki w kwocie ok. 100 mln PLN mogłaby być przeznaczana na wykupowanie papierów. Drugim źródłem finansowania wykupów obligacji mogłyby być kredyty bankowe lub rolowanie obligacji.
Cyfrowy Polsat – Po restrukturyzacji zadłużenia, Grupa posiada obecnie obligacje w wartości 1 mld PLN notowane na Catalyst. Wraz z przejmowaną Litenite oraz Grupą Midas w bilansie spółki pojawi się 1,1 mld obligacji zerokuponowych, które mają być sukcesywnie spłacane ze środków własnych lub tańszych kredytów bankowych. Biorąc pod uwagę, że szacowane nakłady inwestycyjne w 2016-18 to ok. 1 mld PLN, zaś przepływy pieniężne to ok. 1,3-1,4 mld PLN prognozujemy, iż Cyfrowy Polsat będzie finansował CAPEX oraz zapadające zadłużenie ze środków własnych lub kredytu bankowego, w związku z czym nie spodziewamy się aby spółka w najbliższych latach emitowała obligacje korporacyjne.
Tenor obligacji spółek TMT - W okresie ostatnich 15 lat w sektorze TMT na rynkach rozwiniętych widać tendencję do emitowania papierów o coraz krótszym okresie wykupu. W latach 2000-03 spółki Vodafone, SKY i Telecom Italia emitowały papiery o zapadalności nawet ok. 30-telniej. W latach 2006-10 ich obligacje miały tenor wahający się przedziale 10-20 lat, zaś po 2010 roku poniżej 10 lat. Aktualnie tenor spółek sektora TMT, które działają na rynkach rozwiniętych kształtuje się na poziomie około 9-10 lat, co jest i tak dłuższym okresem niż tenor 6-letni charakterystyczny dla rynków rozwijających się. Spodziewamy się, że emitenci rynków rozwijających się wraz rosnącą stabilizacją gospodarek w których funkcjonują będą dążyć do emitowania coraz dłuższych papierów.
Koszty finansowania vs. rating – W przypadku spółek TMT operujących na rynkach rozwiniętych różnica w jednym poziomie oceny kredytowej jest premiowana z-spreadem/DM niższym o ok. 0,1-0,2 pp. Wyraźnie widać jak rynek wycenia ryzyko kraju, z-spread dla zapadających w 2020 r. obligacji greckiej spółki Hellenic Telecommunications wynosi 4,45 proc. podczas gdy dla papierów holenderskiej Cabel Communications System z takim samym ratingiem i terminem wykupu, z-spread wynosi 0,91 proc.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się