Pod koniec przyszłego roku średnie oprocentowanie obligacji korporacyjnych spadnie zdecydowanie poniżej 9 proc. z 10,6 proc. w październiku 2012 r. Oprocentowanie papierów o najniższym kuponie spadnie nawet do 4,5 proc. już w połowie roku. Ale mimo to zakup obligacji o zmiennym oprocentowaniu może okazać się bardzo dobrą inwestycją na przyszłość. Spadek kosztów finansowania przyciągnie na rynek długu nowych emitentów, zaś detalicznych inwestorów obligacje skuszą głównie za sprawą coraz niżej oprocentowanych lokat. Przybędzie przy tym emisji ze stałym oprocentowaniem. Wzrośnie liczba spółek, których długi trzeba będzie restrukturyzować, a reputacja emitentów i oferujących odgrywać będzie coraz większą rolę. Nie zabraknie też okazji do sięgania po ponadprzeciętne zyski w zamian za podwyższone ryzyko – przyszły rok na Catalyst zapowiada się wyjątkowo ciekawie.
Rynek długu
Obserwowany od czterech miesięcy spadek stóp WIBOR nabiera tempa. Pierwsze 100 punktów za nami, drugie przed – to ostatnie sygnalizują notowania kontraktów FRA. Napisać, że w tej sytuacji oprocentowanie obligacji o zmiennym kuponie (tych na Catalyst jest większość) spadnie, byłoby szczytem banału. Na podstawie dotychczasowych obserwacji możemy jednak założyć, że oprocentowanie papierów notowanych na Catalyst obniży się z 10,63 proc. (średnia w połowie października) do ok. 9,5 późną wiosną. Tak długo trzeba czekać, aż nowe stawki WIBOR znajdą odbicie w nowych okresach odsetkowych emitentów obligacji (aktualizacja następuje co sześć lub co trzy miesiące). W grudniu przyszłego roku średnie oprocentowanie może być niższe niż 9 proc. Prognoza na 2013 r. jest więc prosta – żegnajcie dwucyfrowe zyski wolne od ryzyka. Najniżej oprocentowane obligacje korporacyjne (GPW – WIBOR6M plus 1,17 pkt proc.) mogą znaleźć się w okolicach 4,5 proc. w lipcu przyszłego roku. Już od stycznia ich oprocentowanie spadnie w okolice 5,3 proc.
Ale ważniejsze od tego o ile spadnie oprocentowanie obligacji jest ustalenie przyczyn spadku WIBOR. Oczywiście rynek pieniężny wyprzedza tu działania Rady Polityki Pieniężnej (obecnie o jakieś 50 pkt bazowych) i zapewne jak zwykle się w swoich oczekiwaniach nieco zapędzi. Jednak nie tylko spadek inflacji (już tylko 2,8 proc., a więc w granicach celu inflacyjnego) odgrywa tu kluczową rolę. Nie mniej istotnym czynnikiem jest wzrost cen obligacji skarbowych i spadek ich rentowności do rekordowo niskich poziomów. Z interpretacją tego zjawiska jest taki problem, że każdy, kto obserwuje rynek długu wie, że Polska nie zasłużyła sobie na przyjemność emitowania obligacji 10-letnich z rentownością poniżej 4 proc. Jest to bardziej konsekwencja napływu zagranicznego kapitału portfelowego (jak kto woli – spekulacyjnego) na krajowy rynek długu, niż poprawa sytuacji finansów państwa. Krajowy sektor bankowy przestaje rozdawać na nim karty, a ponieważ reglamentuje także kredyty, staje się nadpłynny. Stąd spadek stóp WIBOR i obserwowany oraz oczekiwany spadek oprocentowania lokat.
Dla inwestujących w obligacje korporacyjne zmieni się jednak nie tak znowu wiele. Jeśli celem inwestycji jest pobicie inflacji, to obligacje o zmiennym kuponie spełnią swoją rolę (ze stałym tym bardziej). Co więcej, jeśli przewidywania niektórych ekonomistów (vide Krzysztof Rybiński) dotyczące kondycji sektora budżetowego sprawdzą się, wówczas konsekwencją może być odwrócenie sytuacji i spadek cen oraz wzrost rentowność polskich papierów skarbowych, co pociągnęłoby za sobą wzrost stawek WIBOR, nawet mimo niskiej inflacji i stagnacji w gospodarce. Dlatego mimo spadku stóp WIBOR inwestycja w przyszłym roku w papiery o zmiennym kuponie może dać dobre długoterminowe efekty.
Rynek emisji
Jednak inwestorzy i emitenci rzadko mają naprawdę długoterminowe perspektywy. Spadek kosztów finansowania wyrażony w liczbach bezwzględnych powinien zaowocować napływem emitentów na rynek obligacji korporacyjnych. (Istotna pozostaje postawa banków, które nadal mocno pilnują procedur kredytowych.). O ile sześć miesięcy temu zarząd firmy o dobrym standingu mógł mieć problemy przed podjęciem decyzji o emisji obligacji oprocentowanych np. na WIBOR plus 5 pkt proc. (co dawało ponad 10 proc.), o tyle obecnie pomysł emisji obligacji oprocentowanych na 8,5-9 proc. może wydać się bardziej sensowny.
Spadek WIBOR rodzi jednak także i ten skutek, że pojawić się może więcej emisji „śmieciowych”. Niektóre pomysły, które byłyby nieopłacalne z finansowaniem na poziomie 12-13 proc., mogą mieć szansę realizacji przy kuponie WIBOR plus 6-7 pkt proc. Inwestorom zaś łatwiej będzie podjąć decyzję o kupnie „ryzyka”, jeśli nie będą pamiętać, że sytuacja na rynku pieniężnym i długu skarbowego może się odmienić. Dlatego po pierwsze nie można spuszczać z oka rynku obligacji skarbowych, po drugie trzeba sobie zadać pytanie, czy spółka, która daje sobie radę z obsługą obligacji oprocentowanych na 10-11 proc. da sobie z nimi również radę na poziomie 12-13 proc. przy generalnie nie najlepszej koniunkturze gospodarczej.
Rynek Catalyst
Emocji nie powinno zabraknąć. W raporcie na temat przyszłorocznych wykupów wskazaliśmy blisko trzydzieści serii o wartości ponad 380 mln złotych, które zostaną zrefinansowane (w innym przypadku emitenci mogą nie mieć środków na wykup). Dla porównania wartość niespłaconych obligacji na Catalyst w 2012 r. to nieco ponad 16 mln zł. Nawet jeśli nasze szacunki przedstawiają zbyt konserwatywne podejście do sytuacji emitentów, to zapowiadają niezwykle ciekawy rok. Także z tego względu, że wartość przyszłorocznych wykupów sięgnie 2,68 mld zł – przeszło pięciokrotnie więcej niż w 2011 r.
Rynek będzie się więc rozwarstwiał. Po jednej stronie znajdą się papiery emitentów, których kondycja i płynność finansowa nie budzą najmniejszych wątpliwości. Mimo zmiennego oprocentowania, ceny ich obligacji mogą utrzymywać się na wysokim poziomie. Najlepszy dowód, że obligacje GPW, których oprocentowanie już w styczniu spadnie o 100 pkt bazowych do ok. 5,3 proc. utrzymuje się wyraźnie powyżej nominału. To samo można powiedzieć o wielu innych emitentach obligacji, których kondycja finansowa jest bardzo dobra – mimo obniżki oprocentowania związanej ze spadkiem WIBOR, ceny wielu z nich utrzymują się na wysokich poziomach, znacznie przekraczających nominał, co ogranicza rentowność nawet poniżej 6 proc.
Po drugiej stronie znajdą się natomiast papiery emitentów, których raporty okresowe wskazują na coraz większe znaki zapytania. Jednak właśnie takie sytuacje były dotąd źródłem najwyższych zysków na Catalyst. 100 proc. można było dwa miesiące zarobić na obligacjach Oshee latem tego roku, w grudniu zaś 45 proc. można było zarobić w dwa tygodnie na obligacjach Redanu. Wszystko zależy od tego, czy dana spółka zdobędzie refinansowanie, czy też nie uda się jej odbudować zaufania oraz od trafnej oceny jednego lub drugiego scenariusza przez inwestorów.
Reasumując – spadek oprocentowania papierów nie przesądzi bynajmniej o niższej atrakcyjności Catalyst, a rynek przyciągnie zarówno emitentów jak i nowych inwestorów o odmiennym nastawieniu, bo liczących na pewne zyski przewyższające znacznie zyski z lokat, oraz tych o nastawieniu spekulacyjnym gotowych sporo zaryzykować, by sięgnąć po wysokie zwroty.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się