Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy i Inwestorów „Parkiet” 14 października. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Publiczne emisje spółki z Brzegu Dolnego dotąd sprzedawały się bardzo dobrze – w kwietniowej, wartej 22 mln zł, zapisy zredukowano o ponad 64 proc. i nie była to bynajmniej najwyższa stopa redukcji w historii emisji Rokity. A warto tu pamiętać o kontekście rynkowym – wiosną rynek pierwotny podnosił się z zapaści, którą przyniósł 2018 r.
Przez pryzmat inflacji
Mimo dotychczasowych sukcesów, w nowej emisji Rokita zdecydował się i na podniesienie kuponu i na zmniejszenie wartości emisji do 15 mln zł. Jednocześnie jednak stawki IRS na stopy procentowe utrzymują się w pobliżu najniższych poziomów w historii, w zasadzie są płaskie, niezależnie od tego czy chodzi o IRS na trzy lata czy na lat 10. Niezwykła to sytuacja obrazująca oczekiwania rynku, co do przyszłego zachowania stóp procentowych – wliczana jest obniżka stóp, zatem od strony ryzyka stopy procentowej Rokita nie miał powodu by podnosić oprocentowanie.
Notowania kontraktów IRS mają jednak więcej wspólnego z notowaniami obligacji skarbowych niż przewidywaniami WIBOR czy tym bardziej inflacji w Polsce. W rzeczy samej, pojawiają się opinie, że inflacja na początku przyszłego roku może wzrosnąć nawet pod 4 proc. (zwłaszcza, jeśli rząd zrealizuje obietnice przedwyborcze i nie zapobiegnie wzrostowi cen prądu), jeśli jednak spowolnienie gospodarcze się rozwinie, to presja inflacyjna będzie słabnąć. Inwestorzy indywidualni mogą więc być w kropce – stawiać na obligacje skarbowe indeksowane inflacją (są w stałej sprzedaży MF), czy może raczej na obligacje korporacyjne indeksowane WIBOR-em? Jeśli ktoś liczy na spadek inflacji i stóp procentowych, może też wybrać obligacje o stałym oprocentowaniu, czyli takie, jakie oferuje PCC Rokita. Jeśli inflacja faktycznie spadnie, mogą one nie tylko zapewnić przyzwoite zyski, ale także zyskać na wycenie.
Przez pryzmat spółki
Tyle, że Rokita nie poprawił warunków emisji bez powodu. Słabe wyniki II kwartału zbiegły się w czasie z wypłatą rekordowej dywidendy, co uszczupliło kapitał własny oraz ze wzrostem zadłużenia odsetkowego. Wszystko to razem oznaczało wzrost wskaźników zadłużenia do nienotowanych wcześniej poziomów, przy czym dług netto do kapitału własnego na poziomie 1,2x czy dług netto do zysku EBITDA sięgający 2,6x trudno uznać za groźnie wysokie. Po prostu wyraźnie przekraczają standardy, do których Rokita inwestorów przyzwyczaił. Stąd sama emisja nie jest próbą pozyskania środków od nieświadomych ryzyka inwestorów, a jedynie zastępuje starszą serię zapadającą w październiku. Kto chce, może inwestycję przedłużyć na dotychczasowych warunkach (wygasająca seria oprocentowana była na 5,5 proc., a jej wartość to 25 mln zł), lecz Rokita specjalnie tych pieniędzy nie potrzebuje (płynność gotówkowa akurat wzrosła w czerwcu). Część emisji (3,5 mln zł) miały fundusze Agio i Allianz, być może spółka nie spodziewa się zapisów z ich strony.
.png "Obligacje PCC Rokita na Catalyst")
Wynik emisji będzie jednak interesującym testem rynkowym, ponieważ odpowie na pytanie, na ile inwestycja Rokity w budowanie relacji z inwestorami indywidualnymi się zwraca. Nie jest wielką sztuką plasowanie obligacji, kiedy interesy idą dobrze, wskaźniki zadłużenia szorują po dnie, a inwestorzy wyglądają każdej szansy zainwestowania powyżej oprocentowania lokat bankowych. Plasowanie obligacji, kiedy notowania akcji straciły ponad połowę w rok, a notowania obligacji spadły poniżej nominału, to już inna historia. W tych warunkach lojalność obligatariuszy Rokity została wystawiona na wartościową próbę.
.png "Obroty obligacjami PCC Rokita na Catalyst")
Inflacja | Najpierw w górę, potem w dół
Pytanie o perspektywy inflacji pojawiać się musi nie tylko w związku z publiczną emisją obligacji Rokity, ale także w kontekście opłacalności inwestycji w obligacje oszczędnościowe indeksowane inflacją, których sprzedaż – przypomnijmy – bije rekordy popularności. W przypadku czteroletnich papierów sprzedaż miała sięgnąć nawet 800 mln zł w sierpniu (w poniedziałek powinny być już dostępne informacje o sprzedaży we wrześniu).
Rekordowym wynikom sprzedaży sprzyjają dane o inflacji, która wzrosła do 2,9 proc. w czerwcu i lipcu, obecnie jest to nieco mniej (2,6 proc.), ale i tak daje szansę na blisko 4-proc. zyski niemal bez ryzyka kredytowego. Co o inflacji sądzą ekonomiści?
Najwyższa dynamika wzrostu cen oczekiwana jest na I kwartał przyszłego roku i może sięgnąć wówczas nawet 3,5-4,0 proc. Będzie to jednak zły moment na zakup obligacji indeksowanych CPI, bo w kolejnych miesiącach oczekiwany jest spadek wskaźnika, nawet do 2 proc. pod koniec roku (ze względu na efekt wysokiej bazy, tworzonej obecnie). Przewidywania te idą w parze z oczekiwanym spowolnieniem gospodarczym w Polsce i w strefie euro, a także z przewidywaniami dotyczącymi inflacji w strefie euro. Krótko mówiąc – bazowe scenariusze nie przewidują wariantu, którym koniunktura gospodarcza ulega schłodzeniu, a inflacja nadal rośnie (stagflacja).
Przewidywania ekonomistów nie muszą się sprawdzić. Wystarczy, że przyszłoroczne zbiory – zależne od pogody, a ta od zmian klimatycznych – okażą się ponownie słabe, a ceny paliw będą wyższe, by scenariusz łagodnego opadania inflacji się nie zrealizował. Ponieważ przewidzenie tego jest dziś trudne, być może dobrym rozwiązaniem jest inwestycja w obligacje zarówno o stałym, jak i zmiennym oprocentowaniu (opartym o inflację), bo najpewniejszym scenariuszem wydaje się ten, w którym RPP nie zmieni stóp procentowych.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się