czwartek, 21 listopada 2024

Newsroom

PCC Rokita - analiza wiarygodności kredytowej (DM NWAI)

Piotr Miliński, analityk DM NWAI | 23 maja 2016
"Biorąc pod uwagę ilość projektów inwestycyjnych planowanych przez spółkę, jej politykę dywidendową, jak również skalę rat kapitałowych zaciągniętych kredytów, spodziewamy się plasowania kolejnych emisji."

Chemiczna spółka z grupy PCC z powodzeniem uplasowała dwie publiczne transze długu o wartości 25 oraz 20 mln zł. Przyjęty w marcu program emisji obligacji daje jeszcze miejsce do pozyskania finansowania o wartości 155 mln zł. Biorąc pod uwagę ilość projektów inwestycyjnych planowanych przez spółkę, jej politykę dywidendową, jak również skalę rat kapitałowych zaciągniętych kredytów, spodziewamy się plasowania kolejnych emisji – zwłaszcza, że popyt w poprzednich ofertach wyniósł w sumie ok. 150 mln zł.

W skrócie:

  • Rokita zanotowała bardzo silny Q1 2016 dzięki wysokiemu popytowi w segmencie polioli, zwłaszcza w segmencie meblarskim. Ceny surowców spadły mocniej od cen wyrobów gotowych, co pozytywnie wpłynęło na marże spółki. Po planowym przestoju w Q1 2015, segment chloru i alkaliów ponownie przynosi ok. 30 proc. przychodów. Dzięki wdrożeniu technologii membranowej, istotnej poprawie uległa też rentowność segmentu chloru.
  • Wskaźnik DN / EBITDA dla Rokity jest na bezpiecznym poziomie 1,78, przy medianie grupy porównawczej na poziomie 1,11. Księgowy D/E wynosi 63 proc., co jest wartością typową dla sektora. Po korekcie o wypłatę dywidendy (Q2 2016) i emisje obligacji serii DA/DB, wskaźniki ulegną pogorszeniu do 2,28 oraz 82 proc.
  • Plan inwestycyjny na najbliższe trzy lata zakłada capex na poziomie 400 mln zł. W obliczu zwiększonego popytu, zarząd koncentruje się przede wszystkim na inwestycjach zwiększających moce i portfel produktowy segmentu polioli.
  • Przy utrzymaniu polityki dywidendowej, na spłatę zadłużenia i nowe inwestycje pozostawałoby ok. 80-90 mln zł rocznie. Przy rocznych nakładach na poziomie 130 mln zł konieczne będą dalsze emisje w ramach programu. Nie wykluczamy też obcięcia współczynnika wypłaty dywidendy (z obecnych 100 proc.).
  • Rokita wykazuje wysoką efektywność operacyjną – rentowność EBITDA to 16,9 proc. (vs 16,5 proc. w branży), natomiast ROA operacyjne wynosi 10,1 proc. (vs 8,9 proc.). Marże spółki należą do najbardziej stabilnych w sektorze chemicznym, częściowo dzięki ujemnej korelacji popytu na chlor oraz NaOH.
  • W 2016 dobiegają końca okresy karencji w kredytach od BOŚ i WFOŚIGW, co zwiększy raty kapitałowe w ujęciu rocznym o 8,7 mln . Łącznie, w bieżącym roku spłacone zostaną raty kapitałowe o wartości 40,7 mln zł.
  • Jako dodatkowe ryzyko wskazujemy poręczenia udzielone siostrzanym spółkom (Exol i MCAA) na łączną kwotę 110 mln zł, mimo że z perspektywy grupy mają one sens ekonomiczny. Ponadto, członkowie zarządu Rokity pełnią funkcje w organach innych spółek PCC, co mogłoby prowadzić do konfliktu interesów.
  • Zaznaczamy, że ocena końcowa została przyznana w oparciu o wskaźniki po pierwszym kwartale 2016, a ryzyko płynące z wysokich płatności dywidendowych zostało odzwierciedlone tylko poprzez kryterium „Ryzyko korporacyjne”. Dodatkowa korekta o nową emisję długu oraz wypłatę dywidendy (zdarzenia z Q2 2016) spowodowałaby zmniejszenie oceny do 4,85 / BB.

Więcej wiadomości o PCC Rokita S.A.

  • PCC Rokita ze stratą w III kw.

    15 listopada 2024
    W wyniku niesprzyjającej sytuacji rynkowej chemiczna grupa osiągnęła w III kwartale pierwszą od co najmniej kilkunastu lat stratę netto. Mimo równoległego wzrostu zadłużenia, jej sytuacja finansowa wciąż pozostawała jednak znacznie lepsza niż przed okresem prosperity z lat 2021-2022.
    czytaj więcej
  • Spółka Rokity i Exolu pożyczy 344 mln zł

    11 października 2024
    Podmiot będący wspólnym przedsięwzięciem chemicznych spółek z grupy PCC zawarł umowy kredytowe, z których większość środków trafi na finansowanie budowy nowego zakładu.
    czytaj więcej
  • Lekka poprawa wyników PCC Rokity

    22 sierpnia 2024
    Choć drugi kwartał upłynął chemicznej grupie pod znakiem delikatnej poprawy rentowności, to z powodu wypłaty dywidendy jej dług netto po raz pierwszy od trzech lat przekroczył równowartość 12-miesięcznego zysku EBITDA.
    czytaj więcej
  • Wyniki Rokity nadal pod dużą presją

    16 maja 2024
    Zysk EBITDA chemicznej grupy spadł w I kwartale o dwie trzecie w stosunku do poprzedniego roku. Jej przepływy operacyjne były zaś najniższe od sześciu lat.
    czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Analizy