Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 12 stycznia. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Pod względem oferowanej rentowności, spektrum obligacji na Catalyst można podzielić na trzy wyraźne segmenty. Pierwszy z nich tworzą firmy o najwyższej wiarygodności kredytowej (banki, koncerny o wielomiliardowych aktywach), których obligacje mogą być traktowane niemalże jak substytut lokaty (pod względem oprocentowania). Z marżą na poziomie 1,3 pkt proc. ponad WIBOR (Orlen) albo 1,0 (BZ WBK) inwestorzy mają szansę zarobić ponad 3 proc., a i to pod warunkiem, że nie kupią obligacji zbyt drogo.
Drugą kategorię tworzą emitenci o najbardziej pożądanym profilu – ryzyko inwestycyjne wciąż jest jeszcze umiarkowane (np. firma w większym stopniu finansuje się kapitałem własnym niż długiem, a do tego jest stale rentowna), za to oferowane oprocentowanie może uchodzić za atrakcyjne (3-5 pkt proc. ponad WIBOR, co obecnie daje 5-7 proc. w skali roku).
W trzeciej grupie znajdziemy projekty bardziej ryzykowne – firmy, które nie mogą, bądź nie chcą liczyć na finansowanie bankowe, są na relatywnie wczesnym etapie rozwoju i oferują ponadprzeciętne oprocentowanie, choć rzadko przekraczające 10 proc. Do tej grupy możemy zaliczyć też firmy, co do których wypłacalności inwestorzy mają mniejsze lub większe zastrzeżenia – tu rentowność sięga od kilkudziesięciu procent do nawet setek procent.
Poszukiwane 6 proc.
Inwestorzy detaliczni szukają na Catalyst przede wszystkim spokoju, a nie emocji, ale zarazem zysków wyższych niż na lokatach bankowych. Tak zarysowana logika zawęża spojrzenie tej grupy inwestorów do drugiej grupy emitentów. Oczywiście papiery o najwyższej wiarygodności też mogą budzić ich zainteresowanie (sprawdzają się np. jako forma poduszki płynnościowej), a także te wyżej oprocentowane mogą oportunistycznie uzupełnić portfel. Ale nie da się ukryć, że najbardziej poszukiwanym towarem są te papiery, które oferują i zysk i komfort psychiczny niezbędny do realizacji strategii „kup i trzymaj”.
Cześć inwestorów – sądząc po aktywach, sięgających 11 mld zł – wcale nie mała, wybiera do realizacji tak nakreślonej strategii, jednostki funduszy obligacji korporacyjnych, które w ub.r. zarobiły średnio 4,5 proc. (źródło: Obligacje.pl po odcięciu wyników likwidowanych funduszy Copernicusa i Inventum). Komu nie wystarcza 2-2,5 proc. więcej niż na lokacie bankowej, wyboru obligacji musi dokonać sam.
Zrobiło się drogo
Jeszcze rok temu, droga do realizacji tej strategii była prosta. Wystarczyło kupić obligacje Kruka, albo Bestu w publicznej emisji (odpowiednio 4,0 i 3,8 pkt proc. ponad WIBOR) by z WIBORem o 70 pkt bazowych wyższym niż obecnie, cieszyć się zyskiem na poziomie 6,5-6,7 proc. Dziś to zadanie jest już o wiele trudniejsze. Te same obligacje Kruka są notowane na tyle wysoko (104,5 proc.), że dają 4,3 proc. rentowności. Best wyceniany jest niżej, ale też trudno liczyć na więcej niż 5,7 proc.
Trudniejsze, ale nie niemożliwe. W tabeli obok przedstawiłem obligacje dostępne dla detalicznej części Catalyst, które notowane są w pobliżu nominalnych wartości. Taka wycena m.in. oznacza, że inwestorzy oceniają wiarygodność finansową firm na poziomie zbliżonym do tej z dnia emisji, a także to, że rentowność jest relatywnie bliska nominalnego oprocentowania. Starałem się wybierać spośród emitentów o umiarkowanym ryzyku inwestycyjnym określonym przez wysokość oprocentowania (marże nie przekraczają 5 pkt proc. ponad WIBOR). Łącznie 16 emitentów (z ponad 190 notowanych) spełniło te kryteria.
A taniej prędko nie będzie
Nie jest to szeroki wybór, jeśli wziąć pod uwagę liczebność emitentów i emisji na całym Catalyst, ale wystarczający, by zbudować skromnie zdywersyfikowany portfel. Jest on także reprezentatywny dla całego Catalyst – w szesnastce pojawili się zarówno deweloperzy (siedmiu), windykatorzy (czterech) jak i banki (także trzy) oraz dwóch przedstawicieli innych branż.
Bardziej znamienne jest to czego w niej brakuje – spółek takich jak Kruk, Kredyt Inkaso czy Robyg, które wprawdzie emitowały obligacje z marżami powyżej 4 proc., ale dziś są one zbyt drogie (notowana rentowność na poziomie 4-5 proc.), by mogły dać poszukiwaną stopę zwrotu (przy założeniu, że obecny poziom WIBOR się utrzyma).
Prezentowana grupa nie jest bynajmniej wolna od ryzyka. Obligacje BPS (także innych serii) notowane są poniżej nominału, ponieważ w banku trwa program naprawczy, papiery GNB tanieją od dłuższego czasu, co może być związane z obawą o obniżenie perspektywy ratingu lub nawet samego ratingu, również obligacje podkarpackiego banku były w przeszłości wyceniane wyżej. Należy wziąć także pod uwagę okresy odsetkowe – dla inwestorów indywidualnych finalna rentowność może być niższa ze względu na naliczone już odsetki, oprocentowanie nie wszystkich papierów uwzględnia też spadek WIBOR z ostatnich miesięcy.
Ci, którzy kręcą nosem na możliwość zarobienia 6 proc. na Catalyst powinni mieć na uwadze, że w nowych emisjach ci sami emitenci oferują i będą oferowali marże (i rentowności) jeszcze niższe. W końcówce 2014 r. przykład dały Ghelamco (5,55 proc.), Capital Park (6,35 proc.) i Kruk (5,35 proc.).
| Gdzie szukać 6 proc. na Catalyst? | ||||
| Emitent | kod | oprocentowanie | cena (w proc.) | rentowność brutto (w proc.) |
| Bank Polskiej Spółdzielczości | BPS1122 | WIBOR6M+3,75-5,25 pkt proc. | 98,3 | 6,5 |
| Best | BST1018 | 6 proc. | 100,6 | 5,8 |
| Capital Park | CAP0617 | WIBOR6M+5,5 pkt proc. | 101 | 7 |
| Casus Finance | CAS1216 | WIBOR6M+4,95 pkt proc. | 100,8 | 6,6 |
| Ed Invest | EDI1116 | WIBOR3M+5,0 pkt proc. | 100,5 | 6,6 |
| Getin Noble Bank | GNB0218 | WIBOR6M+3,75 pkt proc. | 100,2 | 5,7 |
| Ghelamco Invest | GHE1117* | WIBO6M+4,75 pkt proc. | 101 | 6,3 |
| Lokum Development | LKD1017 | WIBOR6M+3,8 pkt proc. | 100,2 | 5,75 |
| Mirbud | MRB0717 | WIBOR6M+5 pkt proc. | 100,5 | 6,7 |
| BS-PBS Sanok | PBS0720 | WIBOR6M+4,0 pkt proc. | 100 | 6 |
| Polnord | PND0217 | WIBOR3M+4,35 pkt proc. | 100 | 6,3 |
| Pragma Inkaso | PRI1117 | WIBOR3M+4,5 pkt proc. | 100,8 | 6,7 |
| P.R.E.S.C.O. Group | PRE1117 | WIBOR3M+4,4 pkt proc. | 100,65 | 6,1 |
| Ronson Europe | RON0218 | WIBOR6M+4,25 pkt proc. | 100,6 | 6 |
| Vantage Development | VTG0618 | WIBOR3M+4,95 pkt proc. | 101,2 | 6,5 |
| Voxel | VOL0716 | WIBOR6M+4,5 pkt proc. | 100,7 | 5,9 |
| źródło: Obligacje.pl, gpwcatalyst.pl; ceny sprzedaży z 7 stycznia | ||||
| * nominał jednej obligacji to 10 tys. PLN | ||||
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się