Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 23 marca. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Mechanizm podwójnego zarabiania na emisjach obligacji opisywałem w Parkiecie kilkukrotnie. Najprościej posłużyć się przykładem. Ktoś, kto w kwietniu zeszłego roku wziął udział w emisji stałokuponowych obligacji Orlenu, w razie sprzedaży tych papierów na Catalyst zarobiłby 5 proc. (w skali roku) z tytułu odsetek i dodatkowo prawie 7 proc. ze względu na wzrost notowań obligacji ponad cenę nominalną. Łączna rentowność oscylowałaby wokół 12 proc. brutto w zależności od uzyskanej cen i wysokości prowizji maklerskiej. Jest to przykład jeden z wielu, dobrany tendencyjnie, ponieważ wzrost wyceny obligacji Orlenu ma więcej wspólnego ze spadkiem stóp procentowych, niż z dostępnością obligacji. Niemniej, sam mechanizm sprawdzał się wielokrotnie, mniej więcej do ostatnich publicznych emisji Echa z jesieni ub.r., które wyceniane są obecnie na 102 proc. w skali roku. Kto je sprzeda, zainkasuje dodatkowe 4 pkt proc. rentowności w skali roku ponad nominalne oprocentowanie (4,95 i 5,17 proc.).
Mechanizm się zacina
Co ciekawe, późniejsze publiczne emisje obligacji, które zostały wprowadzone na Catalyst nie dają inwestorom możliwości sięgnięcia po dodatkowe zyski ze sprzedaży papierów. Najlepiej widać to po papierach Capital Park, które notowane są nawet poniżej ceny nominalnej (licząc z prowizją maklerską, sprzedający przy cenie 99,8 proc. wycofuje się z inwestycji z rentownością na poziomie 4,8 proc. wobec 6,4 proc. nominalnego kuponu). Rentowność niższą od nominalnego oprocentowania dają też aktualne ceny oferowane za publiczne papiery Ghelamco i Mikrokasy, wyjątkiem są papiery Bestu, ale akurat ich atutem jest stałe oprocentowanie. Już seria z publicznej emisji z kwietnia zeszłego roku notowana jest na 99,35 proc. i to mimo tego, że oferowana marża (3,8 pkt proc.) jest wyższa niż w przypadku tej zaoferowanej w lutowej emisji publicznej (3,3 pkt proc.).
Odpowiedź na pytanie co się dzieje jest kilkukrotnie złożona. Po pierwsze niskie notowania, czy też raczej zacięcie mechanizmu, nie ma raczej związku z kondycją finansową emitentów. Opublikowane dotąd raporty okresowe nie wskazują na jej zmianę. Po drugie fakt, że w tym samym czasie debiutujące emisje prywatne (Kruk, Pragma) wyceniane są powyżej nominału, może wskazywać na to, że znaczenie ma dostęp do nowych emisji (prywatne mają ograniczony krąg odbiorców).
Capital Park i Best kontynuują programy emisji obligacji, podobnie jak Mikrokasa, zaś Ghelamco właściwie dopiero napoczęło swój program grudniową ofertą publiczną. Inwestorzy wiedzą, że tego towaru im nie zabraknie. Inaczej niż w przypadku Kruka (niby ma już drugi program publicznych emisji, ale wybiera kredyty bankowe) czy Pragmy (po prywatnych emisjach refinansujących podaż raczej zaniknie). Echo z nowymi emisjami też nie będzie się teraz wychylało. W dodatku wyższe kupony przy starszych seriach powodują, że inwestorzy mają realną alternatywę – mogą osiągać wyższe rentowności wybierając wyżej oprocentowane papiery tych samych emitentów, które w dodatku wygasną wcześniej (a więc są obarczone mniejszym ryzykiem).
Efekt hossy i Uboat-Line
Powyższy opis nie zamyka jednak katalogu czynników, które mają wpływ na obecne wyceny niedawno debiutujących serii. Zjawisko taniejących obligacji korporacyjnych widoczne jest na całym rynku, nie ogranicza się do niedawnych emisji publicznych. Można domniemywać, że częściowo za to zjawisko odpowiadają rosnące indeksy giełdowe – część inwestorów może dokonywać przetasowań w portfelach, zaś rynek nie jest wciąż na tyle duży, by niższe ceny spotykały się z odpowiedzią popytu. Zwłaszcza, że nasilające się zjawisko defaultów na Catalyst (nie wspominając o domniemanych malwersacjach) wzbudza dodatkową podejrzliwość inwestorów detalicznych. Niższe ceny nie są już odbierane jako okazja do sięgnięcia po wyższą rentowność, ale raczej jako sygnał do niepokoju. Także w tym przypadku odpowiedzią może być zwiększona podaż, a nie wzmożony popyt.
Ostatnie debiuty na Catalyst
| Emitent | Kod | Wartość serii (mln zł) |
Oprocentowanie | Wycena na Catalyst |
| 2C Partners | 2CP0517 | 2 | 9,25 proc. | 99,5/101,6 |
| Best | BST1018 | 50 | 6 proc. | 100,5 |
| Capital Park | CAP1217 | 53,86 | WIBOR3M+4,3 pkt proc. | 99,8 |
| Casus Finance | CAS1117 | 24 | WIBOR6M+5,2 pkt proc. | 100,2 |
| Ghelamco Invest | GHE0619 | 50 | WIBOR6M+3,5 pkt proc. | 100,1 |
| Kruk | KR31220 | 35 | WIBOR3M+3,35 pkt proc. | 102,8 |
| Mikrokasa | MKR1116 | 2 | 9,2 proc. | bd/99,98 |
| Pragma Faktoring | PRF1216 | 20 | WIBOR3M+4,5 pkt proc. | 101,19 |
| Pragma Inkaso | PRI1117 | 10 | WIBOR3M+4,5 pkt proc. | 101,3 |
Ceny z 18.03.2014. Źródło: Obligacje.pl, gpwcatalyst.pl.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się