piątek, 13 grudnia 2024

Newsroom

Emisja Bestu od czwartku

Michał Sadrak | 19 listopada 2024
Windykator ponownie zaoferuje detaliczne papiery dłużne z 3,8 pkt proc. marży ponad trzymiesięczny WIBOR, ale tym razem przy nieco dłuższym okresie spłaty.

Podobnie jak w październiku, Best ponownie zaoferuje niezabezpieczone obligacje z 3,8 pkt proc. marży i o wartości 60 mln zł, lecz tym razem okres ich spłaty ustalony zostanie na pięć i pół roku, czyli o sześć miesięcy więcej niż poprzednim razem. 

Zapisy w publicznej emisji obligacji windykatora ruszą w najbliższy czwartek, 21 listopada i potrwają do 3 grudnia włącznie. Ofertę ponownie poprowadzi DM BOŚ przy wsparciu konsorcjum, w skład którego wejdą Ipopema Securities, Michael/Ström DM oraz Noble Securities.

Dla Bestu będzie to czwarta w tym roku publiczna oferta w ramach wartego do 250 mln zł programu emisji. Z trzech poprzednich spółka pozyskała 125 mln zł przy 365 mln zł łącznego popytu.

Docelowo nowy dług Bestu trafi do obrotu na Catalyst, gdzie notowanych jest starszych serii jego złotowego długu (lada moment dołączą do nich także obligacje z październikowej emisji).

Naszym zdaniem

Wydłużeniem okresu spłaty przy niezmienionej marży Best naśladuje podobne działania Kruka. I choć wyniki emisji tego drugiego poznamy w środę, nie ma powodów, by sądzić, że manewr z wydłużeniem tenoru miałby powstrzymać indywidualnych inwestorów przed złożeniem zapisu, czy to na obligacje Kruka, czy Bestu właśnie. Wszak ostatnia emisja gdyńskiej spółki cieszyła się prawie dwukrotną nadsubskrypcją (114,1 mln zł zapisów w ofercie do 60 mln zł), praktycznie dając jej zielone światło do dalszej zmiany proponowanych warunków. 

Sytuacja kredytowa Bestu jest dość jasna – zwiększone inwestycje od razu podnoszą zadłużenie spółki, ale przełożenie nowych pakietów na wzrost spłat nie jest równie szybkie, przez co windykator notuje nieco wyższy poziom długu netto do EBITDA gotówkowej. Na razie to około 2,9x (ok. 2,4x rok wcześniej) z perspektywą do czasowego przekroczenia 3,0x, ponieważ Best nie zamierza hamować z inwestycjami. Mimo wszystko, nakreślony przez zarząd scenariusz odnośnie chwilowego wzrostu zlewarowania wydaje się spójny z cyklem inwestycyjnym i oczekiwaniami na spadek stóp procentowych. Więcej pytań bez odpowiedzi pozostawia na razie to, czy i jakie ryzyka nieść może za sobą – potencjalnie korzystny – proces połączenia z Kredyt Inkaso.

Co prawda rynek wtórny daje możliwość kupna krótszych obligacji Bestu przy około 3,7-3,9 pkt proc. realnej marży, ale zważywszy na niewielką głębokość poszczególnych arkuszy ofert sprzedaży, jest to raczej błaha ciekawostka aniżeli faktyczna konkurencja dla nowej emisji gdyńskiej spółki.

Więcej wiadomości o Best S.A.

Więcej wiadomości kategorii Emisje