Tyle zapłaci bank w pierwszym okresie odsetkowym. W kolejnych oprocentowanie wyniesie 2,7 pkt proc. ponad WIBOR 6M. Dużo? Mało? W październiku Alior oferował inwestorom instytucjonalnym obligacje podporządkowane na tych samych warunkach, a wielkość emisji zwiększono – pod wpływem popytu – z 400 mln zł do 600 mln zł, co świadczy o dobrym przyjęciu emisji przez inwestorów profesjonalnych.
Pozostając w kręgu ocen profesjonalistów - Alior legitymuje się oceną ratingową na poziomie BB wydaną przez Fitch Ratings oraz BB+ wydaną przez EuroRating (ocena niezamówiona). Można na tym tle porównać warunki oferowane przez Alior z sierpniową emisją dziesięcioletnich obligacji podporządkowanych przez PKO BP oprocentowaną na 1,55 pkt proc. ponad WIBOR 6M (wartość tej emisji to 1,7 mld zł) – największy polski bank legitymuje się oceną ratingową na poziomie A- (od EuroRating). Różnica to cztery stopnie na skali ocen ratingowych i 1,25 pkt proc. w oferowanej marży. „Od dołu” możemy porównać oferowane warunki z emisją siedmioletnich papierów podporządkowanych, którą w październiku przeprowadził znajdujący się w programie naprawczym Bank Ochrony Środowiska. BOŚ od Fitch Ratings uzyskał ocenę B+. Dwa stopnie poniżej oceny Alior Banku kosztowały BOŚ marżę o 1,7 pkt proc. wyższą (4,5 pkt proc. ponad WIBOR 6M). Sądząc po oprocentowaniu, inwestorzy widzą mniejszą różnicę między Alior Bankiem i PKO BP niż między Aliorem i BOŚ, niż wynika to z różnicy w skali ocen agencji ratingowych.
Ponieważ jednak to rynek jest najlepszą agencją ratingową (inwestorzy ryzykują pieniędzmi), a Catalyst wycenia obecnie podporządkowane emisje Alior Banku z pierwszego programu publicznych emisji z realną marżą na poziomie 2,4-2,5 pkt proc. (chodzi jednak o papiery 4,5- i 6,5-letnie) i pamiętając o wynikach październikowej emisji obligacji Alior Banku wśród inwestorów instytucjonalnych, wypada uznać warunki zaoferowane w emisji publicznej za dobrze skalkulowane.
W emisji tej tkwi jednak istotna dla drobnych inwestorów bariera – wprawdzie może wziąć w niej udział każdy, kto zapisze się na choć jedną obligację, ale nominał jednej obligacji ustalono na 400 tys. zł. To pierwsze praktyczne wdrożenie październikowej rekomendacji Komisji Nadzoru Finansowego, która zaleciła by ograniczyć możliwość obrotu obligacjami podporządkowanymi banków inwestorom indywidualnym stwarzając barierę kapitałową na takim właśnie poziomie.
KNF uważa, że inwestorzy indywidualni mogą nie znać ryzyka związanego z obligacjami podporządkowanymi, które w skrajnej sytuacji mogą podlegać restrukturyzacji polegającej np. na opóźnieniu w obsłudze, konwersji na akcje i umorzeniu i zwłaszcza drobni inwestorzy nie powinni mieć tego rodzaju obligacji w portfelach. Ocena ta wzbudziła spore kontrowersje, ale poświęciliśmy jej w Obligacje.pl osobne komentarze.
Praktyczne przełożenie rekomendacji KNF na najnowszą propozycję Alior Banku wcale nie musi być duże. Warto przypomnieć, że gdy wiosną 2016 r. Alior przeprowadzał pierwsze emisje publiczne obligacji podporządkowanych, a ich nominał ustalono na 1 tys. zł (jedna obligacja mogła być przedmiotem minimalnego zapisu), średnia wartość zapisu sięgnęła 317 tys. zł i 225 tys. zł. Co oznacza, że w obydwu emisjach musiały pojawić się zapisy o wartości grubo przekraczającej 400 tys. zł. Oczywiście pewnym utrudnieniem jest fakt, że w nowej emisji nie można będzie złożyć zapisu np. na 0,5 mln zł, lecz zdecydować się od razu na 400 tys. zł lub wielokrotność tej kwoty, ale zapewne nie dla wszystkich posiadaczy większego kapitału będzie to czynnik całkowicie zniechęcający.
Z pewnością po emisji, na którą składa się 375 obligacji (łączna wartość oferowanych papierów to 150 mln zł) nie można spodziewać się dużej płynności na rynku wtórnym, ale trzeba pamiętać, że i wcześniejsze emisje nie są przesadnie płynne (właściciela zmienia 4-6 proc. wielkości emisji rocznie, co daje miesięczne obroty rzędu kilkuset tysięcy złotych, rzadko powyżej 1 mln zł. Innymi słowy posiadacz 400 obligacji wartych łącznie 400 tys. zł też może mieć problem z ich upłynnieniem na Catalyst, choć zapewne część papierów zdołałby sprzedać od ręki. Przy strategii „kup i trzymaj” spodziewana zmniejszona płynność nie odgrywa jednak roli aż tak istotnej, zaś pociechą jest wizja otrzymywania prawie 7,4 tys. zł odsetek netto od jednej obligacji w półrocznych odstępach. Pewną korzyścią jest też zabezpieczenie kapitału przed możliwym wzrostem stóp WIBOR w długim okresie (o ile Alior nie wykupi ich zbyt wcześnie przed terminem), kosztem jednak zmniejszonej dywersyfikacji portfela. Ostatecznie niewiele jest osób indywidualnych, które mogą pozwolić sobie na jednorazową inwestycję rzędu 400 tys. zł, a takich, dla których nowe obligacje Alior Banku stanowiłyby tylko część portfela, jest jeszcze mniej, nawet jeśli pamiętać, że obligacje korporacyjne nadal są inwestycją raczej elitarną (w tym roku we wszystkich emisjach obligacji przeprowadzanych na podstawie prospektu wzięło udział 11,7 tys. inwestorów, a średni zapis wyniósł prawie 152 tys. zł).
Zapisy na obligcje Alior Banku w nowej emisji ruszają 27 listopada i potrwają do 8 grudnia, ale mogą też zostać skrócone, jeśli popyt przekroczy wartość oferty (w ubiegłorocznych emisjach publicznych zapisy na obligacje Aliora trwały po dwa dni, a w tym roku zapisy mogą też składać inwestorzy profesjonalni). Obligacje oprocentowane będą od pierwszego dnia zapisów i z tego powodu cena emisyjna będzie rosła z każdym kolejnym dniem ok. 50 zł.
Na Catalyst notowanych jest osiem serii obligacji Alior Banku i wszystkie (poza ALR0820) mają status papierów podporządkowanych. Dwie z nich pochodzą z pierwszego programu emisji publicznych, przeprowadzono je wiosną ub.r. (w obu wypadkach popyt przekroczył podaż pierwszego dnia przyjmowania zapisów). Wówczas oferowano je z marżą 3,25 pkt proc. za sześcioletnie papiery i 3,0 pkt proc. ponad WIBOR za ośmioletnie obligacje.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się