Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 2 marca. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Biznes pożyczkowy nie zniknie i nie podda się odgórnym regulacjom cenowym – tego można być pewnym, bez względu na działania rządu zmierzające do uregulowania biznesu pożyczkowego w Polsce. Państwo może decydować, czy będzie to działalność legalna i opodatkowana, ale nie jest i nie będzie w stanie wymóc na obywatelach, by nie korzystali z usług czy produktów, z których chcą korzystać. Zmienić się mogą tylko ich dostawcy – z firm płacących podatki i podlegających jako takiemu nadzorowi, na firmy zagraniczne (poza kontrolą i z zerowymi wpływami z podatków), w ostateczności na organizacje przestępcze. W obu wypadkach oznaczać to będzie wyższe ceny pożyczek i trudniejsze warunki ich spłaty.
Branża, czy spółka?
Jednym z bardziej powszechnych błędów, jakie mogą popełnić inwestorzy na Catalyst, jest kierowanie się w decyzjach inwestycyjnych generalnym odczuciem co do branży, zamiast oceną sytuacji finansowej poszczególnych firm. Skłonność do ulegania stereotypom sprawiła, że w latach 2010-11 deweloperzy mogli sprzedawać tyle obligacji, ile tylko zechcieli, natomiast w kryzysowym roku 2012 wiele emisji kończyło się niepowodzeniem. Tymczasem obligacje deweloperów z 2012 r. są nawet o 2 pkt proc. wyżej oprocentowane niż obecne oferty, do których objęcia ustawiają się kolejki. Nie chodzi jednak tylko o deweloperów. Podobnie na przestrzeni lat zmieniło się postrzeganie banków spółdzielczych czy firm windykacyjnych, choć przypadki takich spółek jak Cash Flow czy e-Kancelaria, boleśnie przypominają, że inwestycjom w papiery firm windykacyjnych też towarzyszy ryzyko, które może zakończyć się defaultem.
Nie inaczej jest z firmami pożyczkowymi, przy czym przynależność do branży trudno jednoznacznie interpretować jako przewagę lub wadę. Trudno bowiem ocenić na ile o sukcesach publicznych emisji Marki i Mikrokasy decydował fakt, że oprocentowanie sięgające 9,5 proc. mogło być szeroko reklamowane, a na ile świadoma analiza ich kondycji finansowej i sytuacji prawnej przez inwestorów detalicznych, do których adresowano oferty. Ale można zaryzykować tezę, że podmioty takie jak Eurocent, Wierzyciel czy ostatnio Capital Service, musiały zaoferować wysokie kupony, właśnie dlatego, że działają w branży pożyczkowej, choć pod względem wskaźników zadłużenia i płynności finansowej odbiegają znacząco w górę od średniej jakości małych emitentów na Catalyst.
Strachy na raty
W ostatnich tygodniach dał się jednak zauważyć spadek notowań obligacji spółek pożyczkowych na Catalyst. Oczywiście na mało płynnym rynku, natura spadków może być różna, częściowo jest być może usprawiedliwiona przez wyniki finansowe, ale coraz częściej podnoszonym problemem jest prawna regulacja działalności spółek z tego sektora. Część komentatorów z mediów ekonomicznych wrzuca spółki pożyczkowe do jednej szuflady, określając ich papiery, jako obligacje podwyższonego ryzyka. Głównym powodem wzrostu ryzyka ma być nowa ustawa o upadłości konsumenckiej oraz limity pozaodsetkowych kosztów pożyczki, jakie chce w znowelizowanym prawie wprowadzić resort finansów w bliżej nieokreślonym terminie (prace trwają od dwóch lat).
Z raportów spółek pożyczkowych można jednak wnioskować, że możliwość ogłoszenia upadłości konsumenckiej nie jest dla nich istotnym problemem, ponieważ już obecnie bezpowrotnie traconych jest ok. 20 proc. udzielonych pożyczek (tłumaczy to ich cenę), które udaje się zamienić na gotówkę tylko sprzedając wierzytelności firmom windykacyjnym. Zaś co do limitów dotyczących opłat, większość firm z Catalyst już teraz przesiada się z chwilówek, na pożyczki ratalne, gdzie wpływ działania nowej ustawy będzie mniejszy.
Lecz przede wszystkim zdecydowana większość obligacji spółek pożyczkowych na Catalyst wygaśnie zanim projektowane zmiany wejdą w życie (mówi się o co najmniej 12 miesiącach, ale bardziej prawdopodobne są 24). Tym samym obligacje zostaną wykupione zanim jeszcze zmiany w prawie wpłyną na wyniki firm pożyczkowych, lub wpływ ten będzie marginalny.
Zadłużenie ważniejsze niż ustawa
Inwestorzy mają najwyraźniej świadomość tego, że ryzyko posiadania obligacji firm pożyczkowych notowanych na Catalyst nie wzrosło istotnie z powodu planowanych zmian legislacyjnych. Większość z nich nadal jest notowana w okolicach wartości nominalnych, za wyjątkiem papierów SMS Holding. Ale w tym przypadku decydować może spadek wskaźnika pokrycia odsetek grubo poniżej wartości uznawanej za właściwą.
W przypadku nowych emisji inwestorzy powinni jak zawsze kontrolować wskaźniki zadłużenia firm (w przypadku każdego emitenta, nie tylko firmy pożyczkowej) przy zachowaniu świadomości, że w skrajnym przypadku firmy pożyczkowe mogą w ostateczności po prostu przestać udzielać nowych pożyczek, a środki pożyczone na wzrost działalności, zwrócić obligatariuszom. Przy takim założeniu, szczególnie istotne jest, by długiem finansowana była możliwie najmniejsza część portfela pożyczek lub – licząc inaczej – by wskaźnik ogólnego zadłużenia znajdował się na możliwie najniższym poziomie.
| Obligacje tańsze, ale wskaźniki pod kontrolą | ||||||
| Emitent | kod serii | notowania listopad/grudzień '14 | notowania 26 luty | Bieżąca rentowność brutto | Zadłużenie finansowe netto/kapitał własny | Wskaźnik pokrycia odsetek |
| Eurocent | ERC0815 | 101,8 | 100,89 | 7,8 | 0,81 | 5,9** |
| ERC0916 | 100 | 100 | 8,8 | |||
| Mikrokasa | MKR0615 | 101,2 | 100 | 8,5 | 5,0* | 2,6* |
| MKR0916 | 100,9 | 100,3 | 9,5 | |||
| SMS Kredyt Holding | SMS0716 | 100 | 94,5 | 13,9 | 1,34 | 1,7 |
| Wierzyciel | WRL0516 | 102 | 100,6 | 8,9 | 0,15 | 4,2 |
| * na koniec I półrocza | ||||||
| ** przez zysk na sprzedaży | ||||||
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się