W istocie, niskie wskaźniki zadłużenia stały się jedną z przewag konkurencyjnych Kruka i umożliwiają grupie zwiększenie skali inwestycji, głównie na rynkach zagranicznych (po trzech kwartałach 82 proc. inwestycji Kruk dokonał poza Polską), głównie w Hiszpanii (36 proc. inwestycji) i Włoszech (33 proc.), przy czym sama skala inwestycji jest rekordowa (1,9 mld zł) i niechybnie przekorczy 2 mld zł przed końcem roku.
Sęk w tym, że europejscy rywale Kruka mocno lewarowali działalność już wcześniej i wzrost kosztów finansowania „odcina im tlen”, a dokładniej, ogranicza dostęp do nowych środków lub ich pozyskanie musiałoby być drogie, być może powyżej dwucyfrowych wartości w EUR. Stąd też Kruk, który po pierwsze może wciąż bez przeszkód pozyskiwać finansowanie, a po drugie jest ono tańsze dla Kruka niż dla rywali, ma duże pole do popisu.
- Nie chcę powiedzieć, że konkurencja nie istnieje, ale mamy istotny udział w rynkach, na których działamy – powiedział Piotr Krupa, prezes i założyciel Kruka na czwartkowym spotkaniu z inwestorami.
- Nigdy jeszcze nie spotkaliśmy się z taką sytuacją – przyznał Michał Zasępa, członek zarządu Kruka ds. finansowych.
Sytuacja pozwala Krukowi kupować pakiety wierzytelności relatywnie tanio, ale jest pewien haczyk.
- Ze względu na wysokie koszty odsetkowe, te pakiety, które teraz kupujemy wpływać na zysk nie teraz i nie w przyszłym roku, ale w kolejnych latach – zastrzegł Michał Zasępa.
Innymi słowy, Kruk mocno inwestuje (do końca III kw. skala inwestycji wzrosła o 47 proc. r/r) w czym pomagają zaciągane zobowiązania. Oczywiście w zdobyciu środków pomagają rosnące spłaty z portfeli (o 19 proc. w III kwartale), które po trzech kwartałach sięgnęły 2,3 mld zł, a dwunastomiesięczna EBITDA gotówkowa przekroczył 2 mld zł.
Tymczasem dług netto na koniec września podliczyliśmy na 4,78 mld zł, zatem przewyższał on EBITDA gotówkowy 2,3x wobec 1,9x przed rokiem. W relacji do kapitały własnego było to 1,28x wobec 1,15x w czerwcu i 1,03x przed rokiem. To również najwyższe wskazanie od grudnia 2019 r. i w ogóle jedno z najwyższych w historii obecności Kruka na Catalyst, ale w tym wypadku jest to zaletą, ponieważ europejscy rywale Kruka osiągnęli poziomy kilkukrotnie wyższe, a sam Kruk mógłby zwiększyć zadłużenie o ponad 70 proc. bez „dotykania” warunków emisji obligacji (po przekroczeniu pułapu 2,2x do kapitału własnego, marża obligacji wzrasta o 0,5 pkt proc.; dla EBITDA gotówkowego barierę ustalono na 4,0x).
Jednak zadłużenie to nie wszystko. Liczy się także koszt jego obsługi, który wzrósł w tym roku dwukrotnie (według naszych obliczeń) zarówno ze względu na przyrost samego długu jak i ze względu na wzrost stóp procentowych. WIBOR wprawdzie spada od wakacji, ale to za krótki okres, by zmiany były już widoczne w rachunku wyników, zaś stopy procentowe w strefie EUR wciąż pozostają podwyższone. Relację kosztów odsetkowych netto do zysku EBITDA gotówkowego podliczyliśmy na 6,3, ale Kruk podaje w prezentacji wartość 8,0. Na tym etapie różnica nie ma znaczenia, bo poziom opisany w kowenantach to 4,0, jednak dalsza ekspansja Kruka wspierana głównie kapitałem obcym może pogarszać tę relację, zwłaszcza, gdyby stopy procentowe miały utrzymać się na podwyższonych poziomach, a nowe portfele Kruka zaczną kontrybuować do EBITDA w dłuższym horyzoncie. Innymi słowy, inwestorzy powinni nastawiać się na wzrost wskaźników zadłużenia, choć nadal w bezpiecznym dla nich zakresie. Jest to sytuacja i tak komfortowa w porównaniu do rywali Kruka, których wskaźniki zadłużenia także będą się pogarszać ze względu na wzrost kosztów, bez szans na odrobienie dystansu zyskami z nowych portfeli za kilka lat.
Na Catalyst notowanych jest 21 serii obligacji Kruka o wartości 1,735 mld zł. W IV kwartale zapadają obligacje warte 65 mld zł, w kolejnym roku są to 103 mln zł, a większe – z punktu widzenia obecnej skali bilansu Kruka – kwoty do spłaty pojawią się dopiero w 2027 r. (577 mln zł) i 2028 r. (1,01 mld zł). Kruk ma odpowiednią zdolność do spłaty tych zobowiązań już dziś i ma też kilka lat, by zyski jeszcze „dorosły” do skali zadłużenia.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się