Newsroom

   Wzrosty i spadki

   W ostatnim tygodniu największy wzrost kursu wśród obligacji notowanych na Catalyst zanotowały obligacje spółki Marvipol. Notowania trzech serii obligacji dewelopera zanotowały wzrost o ponad 10 pkt. proc. Najwięcej zyskała seria MVP0813, której kurs wzrósł o 14,7 pkt. proc. do 89,20. Cena serii MVF1213 wzrosła do 88,00 (+13,00 pkt. proc.), a MVP0415 z 57,99 na zamknięciu 22 kwietnia do 70,00. Wg nas wzrost kursu był reakcją na zawarcie transakcji leasingu zwrotnego ze spółką BPS Leasing. Deweloper otrzyma za biurowiec Prosta Tower 100,8 mln PLN, następnie będzie go leasingował przez okres 10 lat, a po upływie tego terminu odkupi go po cenie 51,4 mln PLN.

   W spadkowym trendzie pozostają obligacje spółki TimberOne. Seria TBR0713 straciła w minionym tygodniu 11,97 pkt. proc., a jej kurs na koniec tygodnia wyniósł 26,33. Cena zamknięcia z 27 marca 2013 równa była 72,00 (-45,67 pkt. proc. w ciągu miesiąca). Wg nas załamanie kursu było reakcją na decyzję spółki o złożeniu wniosku o ogłoszenie upadłości z dnia 28 marca 2013. 

   Informacje ze spółek

   BBI Zeneris (24.04) – Zarząd zamierza zwołać NWZ i umieścić w porządku obrad punkt dotyczący emisji 8 mln PLN obligacji, które będą zamienne na akcje z wyłączeniem prawa poboru dla dotychczasowych akcjonariuszy. NWZ nie przegłosowało 9 kwietnia 2013 uchwały w sprawie warunkowego podwyższenia kapitału w drodze emisji akcji. Zdaniem zarządu pozyskanie środków jest niezbędne dla spółki, dlatego zamierza wyemitować obligacje zamienne i doprowadzić do ich konwersji na akcje w ilości do 80 mln sztuk.

   26 kwietnia zarząd poinformował o rezygnacji Roberta Bendera z pełnienia funkcji prezesa. Rezygnacja została złożona ze skutkiem na dzień 16 maja 2013.

   Dom Development (24.04) – Spółka przedstawiła skonsolidowane wyniki finansowe za pierwszy kwartał 2013. Deweloper przekazał 519 mieszkań i uzyskał 220,3 mln PLN przychodów. Zysk na działalności operacyjnej wzrósł o 78,0 proc. rdr do 33,0 mln PLN. Dom Development podał zysk netto, który był zgodny z konsensusem i wyniósł 26,3 mln PLN (wzrost o 80,4 proc. rdr).

   Podczas prezentacji wyników zarząd spółki poinformował o zmieniającej się strukturze klientów. W pierwszym kwartale 2013 r. 30 proc. klientów kupiło mieszkania za gotówkę, podczas gdy w analogicznym okresie roku ubiegłego odsetek tych klientów wyniósł 20 proc. Klienci coraz chętniej kupują mieszkania o podwyższonym standardzie. W minionym kwartale deweloper zanotował rekord – 219 z 331 sprzedanych mieszkań w segmencie popularnym było z droższej półki. Zarząd przedstawił również prognozy na 2013, które zakładają spadek kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu o 3 proc. rdr oraz marżę brutto w przedziale 19-21 proc.

   W pierwszym kwartale deweloper wyemitował 50 mln PLN obligacji, co spowodowało wzrost długu z 430 mln PLN na koniec 2012 do 480 mln PLN. Do 31 marca 2014 spółka ma spłacić 33 mln PLN, a kolejne 33 mln PLN spłaty przypada na 31 marca 2015. W latach 2016-2018 deweloper spłaci odpowiednio 166 mln PLN, 198 mln PLN oraz 50 mln PLN. Dług netto zmniejszył się z 254,1 mln PLN na koniec 2012 do 39,1 mln PLN. Wskaźnik dług netto/EBITDA za ostatnie 12 miesięcy wynosi 0,3x, podczas gdy pokrycie odsetek zapłaconych zyskiem z działalności operacyjnej równe jest 3,6x. Spółka wypłaci ok. 90 mln PLN dywidendy z zysku netto za 2012, czego efektem będzie wzrost wskaźnika dług netto/EBITDA do 1,0x z 0,3x.

   Na rynku Catalyst dostępna jest jedna seria obligacji Dom Development (DOM0217), której oprocentowanie bieżące wynosi 7,41 proc., a cena zamknięcia z 26 kwietnia równa była 100,00.

   Gant Development (23.04) – Pierwszy etap procedur odbiorowych inwestycji Odra Tower został zakończony. Deweloper przejął inwestycję od firm budowlanych, co pozwoli na uruchomienie procedury przekazywania apartamentów i mieszkań nabywcom. W Odrze Tower zrealizowano 243 mieszkań, 5 lokali komercyjnych oraz 4 kondygnacyjny parking. Wartość sprzedażowa projektu wynosi ponad 105 mln PLN. W ofercie pozostało 91 lokali.

   J.W. Construction (25.04) – Spółka wyemitowała 91,2 mln PLN obligacji, których oprocentowanie jest oparte o stawkę WIBOR3M powiększonej o marżę. Termin wykupu obligacji przypada na 26 stycznia 2016. Z pozyskanych środków spółka wykupi weksle w kwocie 91,2 mln PLN. Obligacje na dzień emisji nie były zabezpieczone, ale spółka zobowiązała się do ustanowienia zabezpieczenia w postaci hipoteki na nieruchomości przy ul. Kasprzaka 29/31 w Warszawie.

   Kruk (24.04) – Oprocentowanie niezabezpieczonych obligacji kuponowych zwykłych na okaziciela serii P4 oraz R1 zostało ustalone na poziomie stawki WIBOR3M powiększonej o marżę w wysokości 420 punktów bazowych. Spółka zobowiązała się do zwiększenia marży odsetkowej o 50 punktów bazowych w skali roku, gdy wskaźnik zadłużenia (liczony jako: dług netto/kapitały własne) przekroczy 2,2x. Łączna wartość emisji obu serii wynosi 60 mln PLN, a termin wykupu przypada na 2017.

   Marvipol (24.04) – BPS Leasing wystawił deweloperowi promesę zawarcia transakcji dotyczącą leasingu zwrotnego biurowca Prosta Tower. Przedmiotem umowy jest zakup przez BPS Leasing nieruchomości za cenę netto 100,8 mln PLN, leasing biurowca przez okres 10 lat na rzecz Marvipol Development oraz odsprzedaż biurowca po zakończeniu leasingu, za cenę netto 51,4 mln PLN.

   PCC Rokita (24.04) – Zarząd spółki zdecydował o wcześniejszym wykupie 15 mln PLN obligacji serii A (PCR0613). Pierwotna data wykupu obligacji ustalona była na 14 czerwca 2013. Termin ten został przesunięty na 14 maja 2013, a dniem ustalenia podmiotów uprawnionych do otrzymania świadczeń z tytułu obligacji jest 6 maja 2013.

   Polnord (22.04) – W wywiadzie prasowym Tomasz Sznajder (wiceprezes dewelopera) poinformował, że zarząd spółki nie zamierza rekomendować wypłaty dywidendy za 2012 r. Zarząd chce, aby spółka zaczęła regularnie wypłacać dywidendę od 2014. Grupa wypracowała 25,7 mln PLN zysku netto w 2012. Zdaniem wiceprezesa deweloper wypracuje zysk netto w segmencie mieszkaniowym w pierwszym kwartale 2013 (1,9 mln PLN zysku netto na poziomie grupy w pierwszym kwartale 2012). Wiceprezes dodał, że oczekiwany poziom sprzedaży mieszkań w 2013 nie będzie mniejszy niż w 2012 (906 mieszkań), a marża brutto znajdzie się w przedziale 10-15 proc. Liczba wydanych klientom mieszkań powinna się utrzymać na poziomie 939 lokali. W pierwszym kwartale 2013 deweloper sprzedał 200 lokali (266 w 1kw12), a liczba przekazanych mieszkań wyniosła 135 wobec 233 w 1kw12.

   W maju spółka wyemituje do 46 mln PLN obligacji z terminem wykupu w 2016, które zabowiązał się nabyć SGB Bank. W grudniu zapada 30 mln PLN obligacji, które spółka zamierza wykupić, ale nie wyklucza rolowania. Wiceprezes podtrzymał plan redukcji zadłużenia do końca roku o ok. 70 mln PLN oraz kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu o 10 proc.

   Robyg (24.04) – ZWZA zdecydowało o wypłacie ok. 21 mln PLN dywidendy z zysku za 2012. Pierwszy raz spółka wypłaciła dywidendę w 2011, która wyniosła ponad 18 mln PLN z zysku za 2010. Rok później akcjonariusze otrzymali 31,0 mln PLN. Zgromadzenie podjęło również decyzję o przedłużeniu kadencji obecnego zarządu na kolejne trzy lata.

   Vantage Development (25.04) – W wywiadzie prasowym Edward Laufer (prezes spółki) poinformował, że w wyniku emisji akcji spółka może pozyskać 8-10 mln PLN na finansowanie nowych projektów. Spółka planuje wejście na nowe rynki oraz w segment parków handlowych. Inwestycje w nowym segmencie deweloper rozpocznie od projektu w Zielonej Górze albo Wrocławiu. Koszty budowy parku zaczynają się od kilkunastu milionów złotych.

   Deweloper chce sprzedać ponad 150 lokali w 2013. Obecnie w ofercie znajduje się ok. 170 mieszkań, ale w tym roku do oferty ma być jeszcze wprowadzonych 300-400 mieszkań (głównie Promenady Wrocławskie oraz Centauris). Edward Laufer dodał, że zakończona została budowa biurowca Delta 44. Zdaniem prezesa, Vantage powinien zakończyć rok z zyskiem netto.

   W latach 2012-2013 spółka wyemitowała obligacje o łącznej wartości ok. 20 mln PLN. Prezes nie wyklucza kolejnych emisji obligacji.

   Warimpex (25.04) – Spółka przedstawiła wyniki finansowe za 2012. Przychody wzrosły o 13 proc. rdr z 64,9 mln EUR do 73,6 mln EUR, podczas gdy wynik EBITDA spadł z 12,5 mln EUR do 10,8 mln EUR. Na pogorszenie wyniku największy wpływ miał wzrost kosztów projektowych o 6,1 mln EUR do 9,1 mln EUR oraz spadek zysku ze sprzedaży nieruchomości do 0,2 mln EUR z 3,0 mln EUR. Z kolei zysk netto wzrósł o 33 proc. rdr do 9,7 mln EUR głównie z uwagi na poprawę wyniku joint ventures z 12,4 mln EUR do 18,4 mln EUR (z czego 11,6 mln EUR pochodzi z hotelu InterContinental).

   Warimpex zmniejszył zadłużenie w ciągu ostatniego roku z 306,0 mln EUR do 277,4 mln EUR, co przełożyło się na poprawę wskaźników dług/kapitały własne z 400 proc. do 311 proc. oraz dług/aktywa z 74 proc. do 67 proc. Dług netto zmniejszył się o 28,8 mln EUR i wyniósł 270,2 mln EUR. Na koniec 2012 wskaźnik dług netto/aktywa równy był 65 proc. (spadek z 73 proc. na koniec 2011).

   Spółka wygenerowała 16,3 mln EUR przepływów pieniężnych w 2012, co jest wynikiem o 99 proc. lepszym niż przed rokiem. Znacząca poprawa widoczna jest w przepływach z projektów deweloperskich, które wyniosły 10,8 mln EUR w 2012 (3,7 mln EUR w 2011).

   W wywiadze prasowym Franz Jurkowitsch (prezes zarządu) powiedział, że firma spodziewa się poprawy wyników w pierwszym kwartale 2013. Przyczyną lepszych wyników ma być sprzedaż hotelu angelo w Monachium oraz wysokie obłożenie hoteli spółki. Udziały w hotelu wraz z przyległą działką budowlaną o powierzchni 7,5 tys. m2 zostały sprzedane na rzecz UBM za 3 mln EUR. Prezes dodał, że zamknięcie sprzedaży opcji wykupu biurowca Le Palais na rzecz IVG Warschau Fonds powinno mieć miejsce w połowie tego roku. Spółka nie wyklucza sprzedaży kolejnych projektów, o ile pojawi się rozsądna oferta.