Newsroom

Windykatorzy popularni na Catalyst

Michał Sadrak, analityk Open Finance | 23 marca 2012

Warszawski rynek obligacji Catalyst dorobił się pokaźnej reprezentacji windykatorów. Przeciętnie płacą oni 11 proc. odsetek. To więcej niż deweloperzy i niż średnia całego Catalyst.

Detaliczna część parkietu przeznaczonego do obrotu instrumentami dłużnymi gości osiem firm, które trudnią się windykacją należności. To trzecia tak liczna branża pod względem liczby emitentów po deweloperach i bankach spółdzielczych (o ile te drugie można uznać w ogóle za obligacje korporacyjne). Przeciętny windykator płaci 11,03 proc., czyli o 0,76 pkt proc. więcej niż deweloperzy. Choć oczywiście należy zaznaczyć, że częściowo jest to efekt jakości przedstawianych zabezpieczeń. Spółki budowlane decydując się na emisję papierów zabezpieczonych zwykle zastawiają nieruchomość, której są właścicielem. Natomiast windykatorzy oferują inwestorom zastaw rejestrowy na wierzytelnościach – w ten sposób zabezpieczone jest 15 z 36 notowanych serii obligacji

Skąd tak duża popularność obligacji wśród branży windykacyjnej? Firmy te potrzebują nabywać coraz to nowsze portfele wierzytelności do odzyskania, aby móc zarabiać i dalej się rozwijać. Lecz niejednokrotnie mają problem z finansowaniem inwestycji poprzez kredyty bankowe. To właśnie instytucje finansowe są głównym dostawcą pakietów wierzytelności na rynek. Skoro więc same nie poradziły sobie z ich ściągnięciem, to i niechętnie pożyczają na ten cel windykatorom – szczególnie mniejszym, bez historii i wypracowanej marki.

Najwięcej za obligacje płaci spółka Navi Group. Jej papiery oprocentowane są obecnie na 13,17-14,98 proc. (8,2-10 pkt proc. marży ponad trzymiesięczny WIBOR). Do inwestycji w dług wrocławskiej spółki może zniechęcać ujemny kapitał własny (zobowiązania wyższe niż aktywa) w bilansie na koniec pierwszego półrocza 2011 r. oraz krótki termin wykupu papierów (większość z nich będzie wykupiona w najbliższym roku). Nie zważając na te uciążliwości inwestorzy handlują papierami powyżej nominału z rentownością brutto 11,64-13,89 proc.

Obligacje firm z branży windykacyjnej na detalicznym rynku Catalyst

Emitent	Nazwa	Wartość emisji	Oproc. w bież. okresie odsetkowym	Oprocentowanie	Zabezpieczenie	Okres do wykupu (lata)
AOW FAKTORING	AOW0214	10 000 000 zł	10,20%	10,2% (stałe)	N	1,9
AOW FAKTORING	AOW0512	5 000 000 zł	11,00%	11% (stałe)	N	0,1
BEST	BST0512	10 000 000 zł	11,47%	WIBOR 6M + 6,5 pkt proc.	T	0,1
BEST	BST0513	10 000 000 zł	12,47%	WIBOR 6M + 7,5 pkt proc.	T	1,1
BEST	BST0514	10 000 000 zł	13,47%	WIBOR 6M + 8,5 pkt proc.	T	2,1
BEST	BST1112	5 000 000 zł	11,97%	WIBOR 6M + 7 pkt proc.	T	0,6
BEST	BST1113	5 000 000 zł	12,97%	WIBOR 6M + 8 pkt proc.	T	1,6
BEST II NS FIZ	BS20613	28 000 000 zł	9,70%	WIBOR 6M + 4,7 pkt proc.	T	1,2
BEST II NS FIZ	BS20614	30 000 000 zł	11,90%	WIBOR 6M + 6,9 pkt proc.	T	2,2
BEST III NS FIZ	BS30214	20 000 zł	12,16%	WIBOR 3M + 7,2 pkt proc.	T	1,9
BEST III NS FIZ	BS30513	8 000 000 zł	11,26%	WIBOR 3M + 6,3 pkt proc.	T	1,1
BEST III NS FIZ	BS30514	8 000 000 zł	12,36%	WIBOR 3M + 7,4 pkt proc.	T	2,1
BEST III NS FIZ	BS30813	13 000 zł	11,46%	WIBOR 3M + 6,5 pkt proc.	T	1,4
BEST III NS FIZ	BS31112	4 010 000 zł	11,11%	WIBOR 3M + 6,15 pkt proc.	T	0,6
BEST III NS FIZ	BS31113	10 000 zł	12,01%	WIBOR 3M + 7,05 pkt proc.	T	1,6
E-KANCELARIA	EKA1112	1 950 000 zł	13,00%	13% (stałe)	N	0,6
ELECTUS	ELC0413	36 830 000 zł	10,99%	WIBOR 3M + 6 pkt proc.	N	1
FAST FINANCE	FFI0113	11 270 000 zł	11,50%	WIBOR 6M + 6,5 pkt proc.	T	0,8
KRUK	KRU0115	17 000 000 zł	9,99%	WIBOR 3M + 5 pkt proc.	N	2,8
KRUK	KRU0214	20 000 000 zł	8,49%	WIBOR 3M + 3,5 pkt proc.	N	1,9
KRUK	KRU0514	25 000 000 zł	9,47%	WIBOR 3M + 4,5 pkt proc.	N	2,1
KRUK	KRU0612	10 000 000 zł	7,46%	WIBOR 3M + 2,5 pkt proc.	N	0,2
KRUK	KRU0712	10 000 000 zł	7,49%	WIBOR 3M + 2,5 pkt proc.	N	0,3
KRUK	KRU0713	11 000 000 zł	8,29%	WIBOR 3M + 3,3 pkt proc.	N	1,3
KRUK	KRU0912	20 000 000 zł	7,35%	WIBOR 3M + 2,4 pkt proc.	N	0,4
KRUK	KRU0913	25 000 000 zł	8,25%	WIBOR 3M + 3,3 pkt proc.	N	1,4
KRUK	KRU0914	35 000 000 zł	9,45%	WIBOR 3M + 4,5 pkt proc.	N	2,4
KRUK	KRU1114	38 000 000 zł	9,97%	WIBOR 3M + 5 pkt proc.	N	2,6
KRUK	KRU1212	5 000 000 zł	7,96%	WIBOR 3M + 3 pkt proc.	N	0,7
NAVI GROUP	NAV0213	2 000 000 zł	14,98%	WIBOR 3M + 10 pkt proc.	N	0,9
NAVI GROUP	NAV0812	2 000 000 zł	14,18%	WIBOR 3M + 9,2 pkt proc.	N	0,4
NAVI GROUP	NAV0912	900 000 zł	14,14%	WIBOR 3M + 9,2 pkt proc.	N	0,5
NAVI GROUP	NAV1212	3 430 000 zł	13,64%	WIBOR 3M + 8,7 pkt proc.	N	0,7
NAVI GROUP	NAV1213	680 000 zł	13,17%	WIBOR 3M + 8,2 pkt proc.	N	1,7
PRAGMA INKASO	PRI0912	5 000 000 zł	10,86%	WIBOR 6M + 6 pkt proc.	T	0,5
PRAGMA INKASO	PRI1212	15 000 000 zł	10,99%	WIBOR 6M + 6 pkt proc.	N	0,7

Źródło: gpwcatalyst.pl, obligacje.pl

Wysoką marżę ponad 3- lub 6-miesięczny WIBOR inwestorzy znajdą również na większości obligacji spółki Best i jej dwóch funduszy sekurytyzacyjnych. Ich wartość przekracza 118 mln zł i stanowi ponad jedną czwartą obligacji firm windykacyjnych w obrocie na detalicznym rynku. Papiery o większej wartości na Catalyst wprowadził tylko Kruk (łącznie na 216 mln zł), ale przy znacznie niższym oprocentowaniu – kupon ważony wartością emisji dla Besta (i jego funduszy sekurytyzacyjnych) wynosi 11,53 proc., a dla Kruka 8,89 proc. Drugi z nich cieszy się największym zaufaniem inwestorów. Może pozwolić sobie na płacenie najniższych odsetek wśród windykatorów z Catalyst mimo że emituje papiery niezabezpieczone. Na osłodę Kruk zobowiązuje się podnieść marżę o 0,5 pkt proc. jeśli zadłużenie spółki nadmiernie wzrośnie.

Uwagę przykuwa również wysoki kupon spółki E-Kancelaria, która trudni się zarządzaniem wierzytelnościami oraz doradztwem prawnym. Płaci ona 13 proc. (oprocentowanie stałe), a mimo to miała problem z uplasowaniem emisji - inwestorzy nabyli poniżej 2 mln zł z planowanych 10 mln zł. Przeszkodą mógł okazać się wysoki lewar wykorzystywany przez spółkę. Na koniec 2011 r. relacja jej zadłużenia do kapitałów własnych wynosiła 3,6. Zyskami powyżej średniej kusi również spółka Fast Finance, która płaci 11,5 proc. w aktualnym okresie odsetkowym (6,5 pkt proc. powyżej półrocznego WIBOR-u). Podobnie, jak E-Kancelaria, mocno wykorzystuje ona dźwignię finansową.

Niewątpliwie zakup obligacji windykatorów jest inwestycją w dług, nie tylko dosłownie, ale i w przenośni. Wszak inwestorzy pożyczają spółce środki, które jeszcze raz zostaną przeznaczone na zakup długu, tylko tym razem są to pakiety wierzytelności za cenę ułamka ich wartości nominalnej.

Więcej wiadomości o Pragma Inkaso S.A., Navi Group S.A., Kruk S.A., Fast Finance S.A., Electus S.A., e-Kancelaria Grupa Prawno-Finansowa S.A., Best S.A., Best III NS FIZ, Best II NS FIZ, AOW Faktoring S.A.

Październikowa emisja Bestu debiutuje na Catalyst

21 listopada 2024

W momencie, kiedy Best ruszył z kolejną ofertą papierów dłużnych do giełdowego obrotu trafiły też jego obligacje z oferty przeprowadzonej w ubiegłym miesiącu.
czytaj więcej
Obligacje Kruka z ponad trzykrotną nadsubskrypcją

20 listopada 2024

Blisko 2,3 tys. inwestorów indywidualnych zgłosiło 329 mln zł popytu na detaliczne obligacje Kruka. Po 62-proc. redukcji spółka przydzieliła papiery za 125 mln zł.
czytaj więcej
Emisja Bestu od czwartku

19 listopada 2024

Windykator ponownie zaoferuje detaliczne papiery dłużne z 3,8 pkt proc. marży ponad trzymiesięczny WIBOR, ale tym razem przy nieco dłuższym okresie spłaty.
czytaj więcej
Best nie planuje wyhamowania zakupów

19 listopada 2024

Niezależnie od rozmów o połączeniu z Kredyt Inkaso, w 2025 r. windykacyjna grupa chce nadal zwiększać inwestycje. Liczy się więc możliwością czasowego wzrostu długu netto powyżej trzykrotności EBITDA gotówkowej. Natomiast jeszcze w tym roku może zaoferować kolejne detaliczne obligacje.
czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Analizy

OFE lekko zwiększyły apetyt na ryzyko kredytowe

23 stycznia 2023

W ubiegłym roku fundusze emerytalne zwiększyły zaangażowanie w obligacje firm o 40 proc., nadal jednak utrzymując ich udział w portfelach na stosunkowo niskim poziomie – wynika z obliczeń Obligacje.pl.
czytaj więcej
Mniej wykupów w przyszłym roku przed trudniejszym 2024 r.

14 grudnia 2022

Notowane na Catalyst przedsiębiorstwa mają do spłaty 2,4 mld zł obligacji w 2023 r., z czego ponad dwie trzecie przypadnie na deweloperów. Rynek ma czas, by przygotować się do znacznie bardziej wymagającego 2024 r.
czytaj więcej
NBP: banki mogą ograniczyć skłonność i zdolność do finansowania gospodarki

9 grudnia 2022

Bank centralny oczekuje wzrostu odpisów na ryzyko kredytowe i wyraźnego hamowania akcji kredytowej. Zakłada, że w razie spowolnienia gospodarczego banki mogą się natomiast wykazać wysoką skłonnością do nabywania obligacji skarbowych.
czytaj więcej
Develia – raport Michael/Ström DM

1 grudnia 2022

Podsumowanie wyników spółki po raporcie za III kw. 2022 roku.
czytaj więcej

Newsroom

Windykatorzy popularni na Catalyst

Więcej wiadomości o Pragma Inkaso S.A., Navi Group S.A., Kruk S.A., Fast Finance S.A., Electus S.A., e-Kancelaria Grupa Prawno-Finansowa S.A., Best S.A., Best III NS FIZ, Best II NS FIZ, AOW Faktoring S.A.

Październikowa emisja Bestu debiutuje na Catalyst

Obligacje Kruka z ponad trzykrotną nadsubskrypcją

Emisja Bestu od czwartku

Best nie planuje wyhamowania zakupów

Więcej wiadomości kategorii Analizy

OFE lekko zwiększyły apetyt na ryzyko kredytowe

Mniej wykupów w przyszłym roku przed trudniejszym 2024 r.

NBP: banki mogą ograniczyć skłonność i zdolność do finansowania gospodarki

Develia – raport Michael/Ström DM

Newsroom

Emisje

Narzędzia

Edukacja

O nas

Newsroom

Windykatorzy popularni na Catalyst

Więcej wiadomości o Pragma Inkaso S.A., Navi Group S.A., Kruk S.A., Fast Finance S.A., Electus S.A., e-Kancelaria Grupa Prawno-Finansowa S.A., Best S.A., Best III NS FIZ, Best II NS FIZ, AOW Faktoring S.A.

Więcej wiadomości kategorii Analizy

Newsroom

Emisje

Narzędzia

Edukacja

O nas

Rejestracja