Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy Parkiet 8 czerwca. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone
Chodzi tu przede wszystkim o relację zadłużenia finansowego netto w relacji do kapitału własnego. Informuje on w jakim stopniu firmy (nie tylko windykacyjne) finansują działalność własnymi pieniędzmi (wpłaty akcjonariuszy i zatrzymane zyski), a w jakim zobowiązaniami finansowymi (pomniejszonymi o posiadaną gotówkę).
Przygotowani na BTE
W 2014 r. rodzimym firmom windykacyjnym przyszło konkurować na przetargach wierzytelności organizowanych przez banki z funduszami sekurytyzacyjnymi i zagranicznymi firmami. Obie grupy wygrywały ceną by później zlecać firmom windykacyjnym obsługę pakietów (inkaso), ale w efekcie same firmy windykacyjne kupowały mniej wierzytelności na własny rachunek. Jednocześnie zarabiały na wcześniej kupionych wierzytelnościach, dzięki czemu z jednej strony rosły ich zyski, a z drugiej nie zwiększały one przesadnie zadłużenia związanego z inwestycjami. To znalazło odzwierciedlenie w spadku wskaźników zadłużenia w relacji do kapitału własnego. W końcowym efekcie firmy windykacyjne mają dziś dużo miejsca na zwiększenie długu bez wzbudzania zaniepokojenia inwestorów. Od początku roku wielu przedstawicieli branży mówi o ożywieniu na rynku wierzytelności i pojawiających się możliwościach inwestycyjnych. Nakłada się na to podważenie legalności wystawiania przez banki bankowych tytułów egzekucyjnych – podstawowego narzędzia banków w walce o odzyskanie udzielonych kredytów. Z tego powodu branża oczekuje, a nawet już odczuwa (o zakupie dużych pakietów w Polsce w ostatnich tygodniach informowały Kruk i Best) zwiększenia podaży wierzytelności przez banki. W dodatku będą to wierzytelności lepszej jakości, bo dłużnicy nie będą wcześniej poddawani presji BTE, co może oznaczać, że ich ceny będą wyższe.
Część firm zapowiedziała już przeprowadzenie emisji obligacji (Kruk, Casus Finance, Debt Trading). Wiele z nich ma bardzo niskie wskaźniki zadłużenia pozwalające na jego co najmniej podwojenie bez szkody dla warunków emisji wcześniejszych serii (patrz tabela). Łączną siłę firm windykacyjnych obecnych na Catalyst można oszacować nawet na 2 mld zł. Pozyskanie takiej kwoty pozwoliłoby na zakup wierzytelności o wartości nominalnej nawet 16,5 mld zł (licząc, że zapłacą średnio 12 zł za 100 zł nominalnej wartości wierzytelności)
Obowiązkowe zyski
Są to jednak szacunki przesadzone. Dla oceny zdolności kredytowej firm windykacyjnych kluczowa jest nie tylko skala zadłużenia do kapitału własnego, ale też zdolność do wypracowywania zysków. W części przypadków znaczny wzrost zadłużenia odsetkowego mógłby pogorszyć relację zadłużenie finansowe netto/zysk operacyjny zbyt mocno, by zgodzili się na to inwestorzy obejmujący obligacje. Z reguły nie dotyczy to jednak największych firm (Kruk, Best, Kredyt Inkaso).
Jednak nawet w przypadku firm, które realnie mogą myśleć o zwiększeniu skali zadłużenia (względem kapitału własnego i wykazywanego EBIT) ceną – w przypadku rzeczywiście agresywnej polityki – może być konieczność zaoferowania wyższego oprocentowania. Raz z powodu pogorszenia parametrów zadłużenia (nawet jeśli miałoby okazać się tylko krótkookresowe), dwa z powodu nasycenia rynku (liczne emisje w krótkim czasie mogą wyczerpać apetyt inwestorów).
Dlatego choć można założyć, że w drugim półroczu firmy windykacyjne przeprowadzą rzeczywiście więcej emisji obligacji niż w pierwszym, to raczej nie należy się nastawiać na takie ich natężenie, jakie obserwujemy obecnie w przypadku deweloperów. Ma to tę dobrą stronę, że rentowności obligacji na Catalyst mogą utrzymać się na obecnych – przeważnie historycznie niskich – poziomach.
| O ile może wrosnąć zadłużenie firm windykacyjnych? | |||||
| Emitent | Zadłużenie finansowe netto (w mln zł) | Zadłużenie finansowe netto/kapitał własny | Próg zadłużenia w kowenantach dotychczasowych emisji | Miejsce na wzrost zadłużenia bez naruszenia kowenantów (w mln zł) | Rentowność obligacji na Catalyst (w proc.) |
| Best | 154,2 | 0,72 | 2,5 | 381 | 4,9-5,7 |
| Casus Finance | 55,9 | 0,78 | 2,15 | 98 | 6,2-6,6 |
| DTP | 26,8 | 0,19 | 1 | 107 | 5,6 |
| EGB Investments | 67 | 1,11 | 2,5-2 | 151-121 | 6,6-6,7 |
| Fast Finance | 59 | 1,08 | 2,5 | 137 | 9,8-15,5 |
| Indos | 20,9 | 1,02 | 1,5 | 8,3 | |
| Kredyt Inkaso grupa | 290 | 1,34 | 2,25 | 197 | 2,4-7,6 |
| Kruk | 730 | 1,14 | 2,5 | 871 | 2,6-4,4 |
| M.W. Trade | 311 | 4,02 | brak | 4,1-6,9 | |
| Presco Group | 44,9 | 0,4 | 2 | 169 | 6,1 |
| SAF | 7,2 | 0,43 | brak | 9,9 | |
| Vindexus | 32,4 | 0,27 | 1,2 | 111,6 | 7 |
źródło: Obliczenia Obligacje.pl na podstawie raportów okresowych emitentów. Rentowności z 2 czerwca na podstawie gpwcatalyst.pl
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się