Na koniec grudnia dług netto Kruka sięgał 2,35 mld zł i był najwyższy w historii grupy. Od grudnia 2017 r. wzrósł o 36,5 proc., przy czym zadłużenie z tytułu kredytów i pożyczek wzrosło z 490 mln zł do 1,13 mld zł, czyli o 131 proc., natomiast zobowiązania z tytułu obligacji spadły w tym czasie z 1,4 mld zł do 1,36 mld zł.
- Negocjujemy z bankami zwiększenie dostępnych linii kredytowych. Z obligacji zamierzamy korzystać w takim stopniu, w jakim pozwoli na to rynek, który jest dziś w lepszej kondycji niż pół roku temu, ale wciąż daleka jest ona od tej z poprzednich lat i nie wydaje się, aby szybko miało dojść do znaczącej poprawy– ocenił Michał Zasępa, członek zarządu ds. finansów na piątkowej konferencji prasowej.
Warto zwrócić uwagę, że koszty odsetkowe netto wyniosły w 2018 r. 90,4 mln zł – o 3 proc. w porównaniu do 2017 r., mimo znacznie szybszego wzrostu zobowiązań finansowych. Kredyty bankowe są zabezpieczone i jako takie są tańsze od obligacji.
- Nie zauważyliśmy zmiany warunków na rynku kredytowym– powiedział Michał Zasępa.
W relacji do kapitałów własnych dług netto osiągnął poziom 1,36x i był najwyższym od końca III kwartału 2016 r. W kolejnych okresach spadał, by osiągnąć 1,06x-1,05x odpowiednio na koniec III kwartału 2017 i I kw. 2018 r.
- To nie jest tak, że nie mieliśmy możliwości zwiększania zadłużenia, ale w tamtym okresie nie bardzo było co kupować, ze względu na anomalie cenowe widoczne szczególnie na polskim rynku– powiedział Piotr Krupa, prezes Kruka, także obecny na konferencji.
Obecnie sytuacja Kruka jest już inna i w ostatnich trzech kwartałach grupa notuje systematyczny wzrost wskaźników zadłużenia, przy czym od 2014 r. (okresu, do którego sięga nasza baza danych) nie przekraczał on poziomu 1,4x.
- Jest to dla nas bardzo komfortowy poziom i nie mamy problemu ze zwiększeniem dźwigni nawet do poziomu 2,0x, co daje nam możliwość zwiększenia finansowania nawet o 1 mld zł, gdyby zaszła taka potrzeba– zadeklarował Michał Zasępa.
W tym roku Kruk zamierza nadal mocno inwestować (w 2018 r. na nowe wierzytelności wydał 1,4 mld zł), jednak przede wszystkim na rynkach regionalnych (w tym w Polsce). Sytuacja sprzyja zwiększeniu inwestycji, ponieważ ze względu na problemy z dostępem do finansowania istotnie zmniejszyła się liczba podmiotów występujących na przetargach wierzytelności bankowych, co z kolei oznacza ich niższe wyceny.
- Wcześniej, według naszych modeli ceny na przetargach pozwalały na zwrot na poziomie 170-180 proc. wartości inwestycji, obecnie ten zwrot zaczyna znów przekraczać 200 proc. – powiedział Michał Zasępa.
- Konkurujemy głównie z podmiotami zagranicznymi, bo krajowi rywale osiągnęli wysokie poziomy lewarowania i są aktywni w niewielkim stopniu– powiedział Piotr Krupa.
Jednocześnie Kruk zamierza ograniczyć inwestycje na rynku włoskim i hiszpańskim.
- Będziemy mocno selektywni na tych rynkach. Nasz włoski biznes nie idzie tak, jak sobie zakładaliśmy i potrzebujemy czasu by móc prawidłowo wyceniać wartość portfeli– przyznał Michał Zasępa. – Jest to bolesna lekcja, wykorzystujemy ją do nauki. Z perspektywy czasu można powiedzieć, że mogliśmy zainwestować mniej, koszty tej nauki byłyby niższe. Z drugiej strony więcej danych statystycznych pozwoli nam lepiej przygotować się do kolejnych inwestycji– zapewnił członek zarządu.
- Włoskie sądy działają wolniej, niż zakładaliśmy. Oczywiście zdawaliśmy sobie sprawę, że sprawy w sądach będą szły powoli, ale one postępują jeszcze wolniej. I stąd potrzeba dokonania korekty wartości naszych portfeli– powiedział Piotr Krupa. Michał Zasępa przyznał jednocześnie, że nie wiadomo mu nic o analogicznych odpisach tworzonych przez międzynarodowe grupy także inwestujące na włoskim rynku.
- Z tego co wiem, jest to dla nich zdrowy, dochodowy biznes– powiedział.
Grupa zamierza całkowicie wstrzymać inwestycje na rynku niemieckim, ze względu na jego wysoką konkurencyjność oraz czasowo wstrzymać inwestycje na rynku rumuńskim, ze względu na trwające prace legislacyjne. W parlamencie procedowana jest ustawa limitująca możliwość odzyskiwania wierzytelności konsumenckich do dwukrotności zapłaconej za nie kwoty. Ustawa już została zaskarżona do Trybunału Konstytucyjnego (choć nie opuściła jeszcze parlamentu).
- Te zapisy są absurdalne, ponieważ z każdego pakietu tylko część wierzytelności udaje nam się odzyskać, a większości zobowiązań nie udaje się odzyskać w żadnym stopniu. Na zysk z pakietu pracują te wierzytelności, które udaje się odzyskać w całości. Jeśli ustawa mimo wszystko wejdzie w życie, zmienimy – w porozumieniu z bankami – formę prawną naszych inwestycji– powiedział Piotr Krupa.
Korekta wartości portfeli wierzytelności kupionych we Włoszech spowodowała spadek zysku grupy do 51 mln zł w IV kwartale wobec 90 mln zł w III kw. i 99 mln zł w II kwartale (przed rokiem było to jednak 4 mln zł). Odpis ma jednak charakter księgowy, a grupa podkreśla rekordową wysokość spłat w IV kw. (433 mln zł) i gotówkowy zysk EBITDA (277 mln zł w IV kw. i 1 mld zł w całym 2018 r.). Dług netto przewyższał EBITDA gotówkowy o 2,3x wobec 4,0x określonych w kowenantach emisji obligacji.
Na koniec grudnia grupa posiadała 147 mln w środkach pieniężnych (najmniej od III kw. 2017 r.) i 833 mln zł w dostępnych liniach kredytowych. Skąpa ilość gotówki i apetyt na nowe inwestycje w korzystnych – w ocenie spółki – warunkach rynkowych, powoduje, że zarząd Kruka jeszcze przez kilka tygodni wstrzyma się z rekomendacją dotyczącą wypłaty dywidendy. Prawdopodobnie uzależni swoją decyzję od wyniku negocjacji w sprawie powiększenia linii kredytowych i od skali ogłaszanych przez banki przetargów na wierzytelności.
Na Catalyst notowanych jest 20 serii obligacji Kruka (w tym trzy w EUR). Papiery warte 217 mln zł zapadają do końca tego roku. Seria o najdłuższym terminie wykupu (KRU1123) to papiery pochodzące z ubiegłorocznej emisji publicznej. Rynek wycenia je na 5,2 proc. rentowności brutto.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się