Tak jak w przypadku wszystkich emitentów obligacji, tak w przypadku raportu rocznego Granbero Holdings (dalej Ghelamco) oceniamy w pierwszei kolejności przez pryzmat płynności gotówkowej, na dalszy plan spychając pozostałe wskaźniki. W czasie epidemii płynność ma bowiem kluczowe znaczenie, tak dla emitentów, jak i – siłą rzeczy – posiadaczy obligacji.
Na koniec roku Ghelamco dysponowało kwotą 64,5 mln EUR co pokrywało 70 proc. krótkoterminowych zobowiązań finansowych grupy. Przy czym wiemy już, że w wartościach tych nastąpiły pewne korekty, Ghelamco wykupiło trzy marcowe serie obligacji pochodzące z emisji publicznych w zamian plasując jedną, o wartości 50 mln zł. Częściowo zapadający dług został rozładowany, ale – jeśli warunki rynkowe na to pozwolą – należy liczyć się z próbą przeprowadzenia kolejnych emisji publicznych. W lipcu zapadają dwie kolejne emisje obligacji Ghelamco warte 80 mln zł, w październiku na wykup czekają papiery warte 20 mln zł, a w grudniu dwie serie warte łącznie 60 mln zł.
Zobowiązania Ghelamco nie ograniczają się do zobowiązań finansowych. Łączna wartość zobowiązań krótkoterminowych wyniosła 148,9 mln EUR, co oznaczało, że wskaźnik płynności gotówkowej sięgnął 0,43. To wartość najwyższa od dwóch lat i usytuowana mniej więcej w połowie zakresu wskaźnika, jaki obserwowaliśmy w ostatnich pięciu latach (0,24-0,73). Mówiąc inaczej – epidemia „złapała” Ghelamco w niezłym okresie pod względem płynności i choć zdarzały się także okresy wyższej płynności gotówkowej, to raczej w czasie znaczących emisji obligacji, a nie przed okresem znacznej liczby papierów do wykupu.
Mimo pandemii Ghelamco z dużym sukcesem przeprowadziło emisję publiczną w marcu br. (zapisy zredukowano o ponad 30 proc.) i na tej podstawie można zakładać, że przynajmniej częściowo będzie w stanie refinansować kolejne serie nowymi emisjami. Jednak nawet jeśli podejście to będzie niemożliwe, a jednocześnie deweloper nie będzie zainteresowany sprzedażą już oddanych do użytku biurowców (np. jeśli ceny miałyby ulec istotnej korekcie), będzie on w stanie czerpać przychody z najmu z umów już podpisanych. Ich minimalną wysokość grupa podliczyła na 316 mln EUR (w okresie powyżej 5 lat). Wartość ta jest o więcej niż połowę mniejsza od długu netto Ghelamco (453 mln EUR), ale należy pamiętać, że deweloper będzie w stanie uzyskać gwarancje bankowe na okres najmu lub zamienić kredyty inwestycyjne na długoterminowe i w ten sposób bilansować zadłużenie z otrzymywanymi przychodami. Innymi słowy – Ghelamco może zmienić strategię z dewelopera sprzedającego swoje projekty komercyjne na firmę traktującą swoje inwestycje jako długoterminową lokatę kapitału i nie powinno to zagrozić płynności firmy w długim terminie. Oczywiście tak długo, jak długo najemcy będą regulowali zobowiązania wobec dewelopera, czego nie sposób ocenić z zewnątrz. Ponieważ jednak Ghelamco specjalizuje się w budynkach klasy A, a jego najemcami są m.in. największe instytucje finansowe (w skali krajowej i europejskiej), nie warto popadać w skrajnie pesymistyczne przekonania w tym wypadku.
Od poprzedniego sprawozdania – tj. od czerwca 2019 r., dług netto Ghelamco wzrósł o 72 mln EUR, a kapitał własny o 41 mln EUR. W konsekwencji dług netto w relacji do kapitału wzrósł z 0,5x do 0,56x, ale nie jest to historycznie wysoka wartość dla Ghelamco. Warto też zwrócić uwagę, że o ile zadłużenie długoterminowe wzrosło o 95 mln EUR, to krótkoterminowe zmalało o prawie 14 mln EUR. Historycznie można tu dostrzec konsekwencję w budowaniu struktury zobowiązań finansowych – krótkoterminowe stanowią ok. 20 proc. całości i zapadający dług jest cyklicznie zastępowany nowym, o dłuższym terminie spłaty.
Na Catalyst notowanych jest 20 serii obligacji Ghelamco wycenianych w przedziale 94-100 proc. nominału, przy czym większość z nich na 97-99 proc.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się