środa, 7 maja 2025

Newsroom

Obligacje Ghelamco po 60 proc. nominału

msd | 6 maja 2025
Papiery dewelopera wyraźnie tanieją trzecią sesję z rzędu, od kiedy opublikował on długo wyczekiwany raport roczny, tylko mnożący jednak dotychczas niemałe wątpliwości inwestorów.

We wtorek rano taniało dziewięć z 10 serii obligacji Ghelamco Invest, spółki celowej belgijskiego dewelopera, który na polskim rynku działa poprzez cypryjski wehikuł Granbero Holdings (i to on poręcza za papiery dłużne). Notowania czterech z nich spadały nawet do 60 proc. nominału, wśród czego pojawiła się także największa seria GHE0327 o wartości nominalnej 405 mln zł, która znajduje się przede wszystkim w portfelach inwestorów instytucjonalnych. Innymi słowy, papiery te wyceniano z około 26 pkt proc. realnej marży doliczanej do WIBOR-u (wobec 5,0 pkt proc. zapisanych w warunkach emisji).

Serie z terminami spłaty w lipcu i wrześniu tego roku, warte nominalnie 30 i 170 mln zł, notowane były po kolejno po 93 i 90,1 proc. 

Tuż przed majówką, 30 kwietnia na niecałe dwie godziny przed północą, polskie Ghelamco opublikowało długo wyczekiwany raport, który jednak nie rozwiał narastających od miesiąca wątpliwości inwestorów. Mimo częściowej redukcji zadłużenia po sprzedaży kluczowego projektu, sytuacja płynnościowa pozostała na tyle wymagająca, że doczekał się on uwagi audytora na temat istotnej niepewności związanej z kontynuacją działalności. Do tego, inwestorów przestraszyć mogły też między innymi zakupy akcji znajdującej się w problemach belgijskiej spółki-matki, czy 190,7 mln euro strat, które w dużej mierze wynikały z odpisów na należności powiązanych z krajami „Europy Wschodniej” (do tej pory wydawało się, że – przeciwnie do matki – polski biznes Ghelamco nie ma ekspozycji na Rosję). 

Od ponad miesiąca, kiedy to z zarządu Ghelamco Invest zrezygnowało sześciu z 11 członków zarządu (zostali w spółce), deweloper nie komentował swojej sytuacji finansowej. W samym sprawozdaniu zapowiedział natomiast typowe dla niego działa mitygujące, jak kolejne dezinwestycje i emisje obligacji, czy refinansowanie kredytów. Wszystko to jednak budzi pytania o aktualną pozycję negocjacyjną przy sprzedaży projektów nieruchomościowych (biurowiec Vibe), czy plasowaniu nowego długu.

Warto odnotować, że na dzień publikacji raportu rocznego, tj. 30 kwietnia, samo Ghelamco Invest dysponowało niespełna 1,6 mln zł środków pieniężnych, co nawet jak na celowy charakter spółki nie jest bynajmniej wartością typową. 

Ghelamco Invest ma do spłaty 10 serii obligacji o łącznej wartości nominalnej 1,22 mld zł i terminach wymagalności do 2029 r. Dodatkowe 74 mln zł (17,4 mln euro) obligacyjnego zadłużenia projektowego posiada też wchodząca w skład polskiego biznesu grupy spółka Estima.

We wtorek o godz. 11 łączne obroty obligacjami Ghelamco Invest wynosiło około 1,1 mln zł, co pozwala sądzić, że wśród sprzedających nadal znajdują się przede wszystkim inwestorzy indywidualni.

Więcej wiadomości o Ghelamco Invest Sp. z o.o.

  • Podsumowanie tygodnia: Panika bez infekcji

    2 maja 2025
    Sądząc po skali spadków piątkowych notowań, roczny raport Ghelamco był tym, który rozstrzygnął wahania części inwestorów i skłonił ich do sprzedaży obligacji dewelopera i akceptacji wycen poniżej 80 proc. nominału. Ważne jest jednak to, że panika nie rozlewa się na inne papiery na Catalyst.
    czytaj więcej
  • W Ghelamco bez rozstrzygnięć

    1 maja 2025
    Polski biznes dewelopera odnotował 190,7 mln euro straty w ubiegłym roku, a audytor zwrócił uwagę na istotną niepewność związaną z kontynuacją jego działalności. Na płynnościowe wyzwania Ghelamco chce odpowiedzieć jak zawsze - kolejnymi dezinwestycjami, emisjami obligacji, czy refinansowaniem zadłużenia projektowego.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Nowe szaty króla 2

    25 kwietnia 2025
    Rentowność amerykańskich dziesięciolatek znajduje się dokładnie tam, gdzie dwa i pół roku temu, trzydziestolatek o 30 punktów wyżej. Czy tak wygląda rynek szykujący się do hossy?
    czytaj więcej
  • Kolejny dzień przeceny długu Ghelamco Invest

    14 kwietnia 2025
    W poniedziałek rano część obligacji spółki celowej dewelopera wyceniano nawet poniżej 80 wartości nominalnej.
    czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Catalyst