piątek, 4 października 2024

Newsroom

Nietypowa sytuacja Ghelamco

Michał Sadrak | 1 października 2024
Po dekonsolidacji swojego największego projektu, deweloper obniżył wskaźniki zadłużenia, ale równolegle miał najmniej gotówki oraz najniższą płynność natychmiastową od co najmniej dekady. Jak jednak zapewnia, ma szeroki wachlarz działań, by sprostać płynnościowym wyzwaniom.

W I półroczu cypryjskie Granbero Holdings, które konsoliduje polskie spółki grupy Ghelamco, osiągnęło 5 mln euro dodatnich przepływów operacyjnych, jednocześnie ponosząc w tym czasie 96,9 mln euro wydatków netto z działalności inwestycyjnej. Mimo tego, deweloperowi udało się obniżyć zobowiązania odsetkowe do 475,9 mln euro w czerwcu z 658,6 mln euro pół roku wcześniej (-28 proc.), ponieważ pozyskał partnera dla projektu The Warsaw UNIT, co wymagało jednak jego dekonsolidacji. Około 300 mln euro aktywów z tytułu nieruchomości inwestycyjnej zamieniło się więc w 47,4 mln euro inwestycji rozliczanej metodą praw własności, ale przy równoczesnym wycofaniu z bilansu dużej części kredytów bankowych.

Z punktu widzenia poziomu zlewarowania Ghelamco, transakcja okazał się korzystna. Dług netto dewelopera spadł bowiem do 467,4 mln euro z 548,9 mln euro pół roku wcześniej i 543,7 mln euro przed rokiem. Mimo osiągniętych strat, wskaźnik zadłużenia netto do kapitałów własnych poprawił się na 0,47x z 0,52x w grudniu i 0,50x w czerwcu ubiegłego roku. Całkowite zobowiązania (596,8 mln euro) finansowały zaś 0,37x majątku grupy wobec odpowiednio 0,44x oraz 0,40x.

Spadek zadłużenia zapewne pozwoli Ghelamco na obniżenie kosztów odsetkowych, ale głównym wyzwaniem dewelopera wydaje się być jednak kwestia płynności. Na koniec czerwca miał bowiem 267,8 mln euro krótkoterminowych zobowiązań, w tym 180 mln euro zadłużenia. Około 40-, 50-proc. spadki tych wartości w I półroczu na niewiele jednak się zdały wobec faktu, że saldo gotówki na rachunkach Ghelamco zmalało do 8,5 mln euro (109,7 mln euro pół roku wcześniej, w tym ponad połowa o zastrzeżonym charakterze). Było więc najniższe od co najmniej dziesięciu lat, podobnie jak i płynność natychmiastowa grupy, ponieważ środki pieniężne pokrywały tylko 3 proc. krótkoterminowych zobowiązań (do tej pory w najgorszym razie wskaźnik spadał do kilkunastu procent).

Jak wynika z treści sprawozdania, Ghelamco ma jednak gotowy plan, jak zmierzyć się z sytuacją zastaną na koniec I półrocza. Deweloper planuje kolejne emisje obligacji na potrzeby refinansowania, liczy na przedłużenie kredytów bankowych, a także wpływy z dezinwestycji. Ponadto, rezygnuje z niezakontraktowanych do tej pory zakupów, które wymagałyby od niego wypływu gotówki w perspektywie kolejnych 12 miesięcy.

Wiele z tych zapowiedzi poniekąd zaczęto już realizować. Już po dniu bilansowym Ghelamco wyemitowało obligacje na 40 mln zł, zaciągnęło 40 mln zł pożyczki od jednego z warszawskich deweloperów, pozyskało 8 mln euro od inwestora finansowego, a także zapewniło sobie ponad 180 mln euro kredytu budowlano-inwestycyjnego (plus 35 mln zł kredytu na finansowanie VAT-u), co umożliwi finansowanie lub refinansowanie nakładów na projekt The Bridge. Ponadto, Ghelamco miało też zainkasować 7,5 mln euro z odsprzedaży akcji swojego belgijskiego właściciela.

Tymczasem po sześciu pierwszych miesiącach tego roku rachunek wyników Ghelamco wykazywał 54 mln euro straty netto wobec 8,5 mln euro straty rok wcześniej. Co prawda, grupa utrzymała podstawowe przychody na podobnym poziomie (20,3 mln euro wobec 20,1 mln euro), lecz tym razem niemal w całości pochodziły z przekazania 48 domów w podwarszawskim Konstancinie. Deweloper ponownie zaksięgował około 24 mln euro straty z wyceny nieruchomości inwestycyjnych, co jednak powiększało też 38,5 mln euro straty na JV (zdekonsolidowany The Warsaw Unit).

Na Catalyst notowanych jest 11 serii obligacji spółki celowej Ghelamco o łącznej wartości 1,46 mld zł, z czego do wykupu w grudniu tego roku przypada 282 mln zł. Od wszystkich tych papierów deweloper płaci 5 pkt proc. ponad WIBOR (EURIBOR dla jednej serii we wspólnej walucie). Najdłuższa seria GHE0729 tanieje we wtorek o 0,29 pkt proc. do 100,3 proc. nominału.

Więcej wiadomości o Ghelamco Invest Sp. z o.o.

Więcej wiadomości kategorii Catalyst