czwartek, 15 maja 2025

Newsroom

Obligacje PragmaGO - raport rynkowy

Michał Sadrak | 27 marca 2025
Rynek wtórny dla obligacji faktoringowo-pożyczkowej spółki stawia inwestorów przed wyborem – sięgnąć po 4,1-4,2 pkt proc. realnej marży z niezabezpieczonych obligacji lub 3,4-3,5 pkt proc., ale na papierach zabezpieczonych zbiorem wierzytelności.

W kilkunastu ostatnich miesiącach PragmaGO urosła do rangi najbardziej aktywnego emitenta  na rynku detalicznego długu, a przy tym do granic możliwości wykorzystującego sprzyjające otoczenie i zgłaszany przez inwestorów popyt. Praktycznie z każdą kolejną ofertą spółka stawia więc krok w kierunku obniżenia wysokości marży lub wydłużenia okresu spłaty. Tym razem ponownie proponuje czteroletnie zabezpieczone obligacje, ale oprocentowane na WIBOR 3M plus 3,4 pkt proc. marży, której wysokość obcięto o 0,1 pkt proc. względem emisji z grudnia. To wszystko przy wartości oferty sięgającej rekordowych 40 mln zł z opcją jej zwiększenia do 50 mln zł, ponieważ PragmaGO liczy też na zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych.

Regularne oferty obligacji ze strony katowickiej spółki tworzą też coraz szerszy rynek wtórny dla jej długu. Na Catalyst znajduje się bowiem 15 serii jej obligacji o łącznej wartości 319 mln zł, w tym 13 z nich to papiery w złotych z terminami spłaty do grudnia 2028 r. Inwestorzy, którzy zdecydują się kupić mniej więcej dwuletni niezabezpieczony dług Pragmy mogą liczyć na około 10 proc. rentowności brutto (przy hipotetycznym założeniu niezmienionej stawki WIBOR). W przypadku zabezpieczonych serii zachodzi oczywista potrzeba obniżenia oczekiwań, przynajmniej do 9,3-9,4 proc. rentowności.

Obligacje PragmaGO notowane na Catalyst

Przekładając rynkowe notowania na realne marże, dostrzec można, że Catalyst daje możliwość zakupu zabezpieczonych obligacji Pragmy oferujących około 3,4-3,5 pkt proc. ponad WIBOR. Innymi słowy, rynek wtórny pozostaje konkurencyjny wobec trwającej do 3 kwietnia oferty, umożliwiając inwestycję na podobnych warunkach. Inwestorzy silnie przekonani o kondycji finansowej Pragmy i gotowi zrezygnować z zabezpieczenia dostać mogą na Catalyst nawet o 0,8 pkt proc. więcej, aniżeli spółka oferuje w trwającej emisji. To wszystko przy okresie spłaty o około połowę krótszym, co tym bardziej podbija wysokość premii za brak zabezpieczenia.

Realne marże złotowych obligacji PragmaGO

Jak zwykle, porównując nową emisję z wycenami na rynku wtórnym trudno pominąć panującą na nim płynność. Bo choć dług Pragmy plasowany jest wśród inwestorów indywidualnych, nierzadko arkusze ofert kupna i sprzedaży pozostają relatywnie płytkie, a realne marże kalkulowane dla obu stron transakcji oddalone są od siebie zwykle o nie mniej niż kilkanaście punktów bazowych (tym więcej, im bliższy termin wykupu). Innymi słowy, korzyści płynące z inwestycji na rynku wtórnym mają często wymiar wyłącznie teoretyczny, a tam gdzie pojawia się chęć ulokowania przynajmniej kilkudziesięciu tysięcy złotych udział w pierwotnej emisji wydaje się najbardziej naturalnym krokiem.

Zależnie od serii, średniomiesięczne obroty obligacjami Pragmy sięgają od kilkudziesięciu tysięcy złotych dla najstarszego długu do miliona, czy dwóch w przypadku papierów o najkrótszym giełdowym stażu. Tym samym, emitowane w latach 2021-2023 serie rzadko kiedy mogą pochwalić się średniomiesięcznymi obrotami przekraczającymi równowartość 1 proc. całej emisji. Dopiero papiery plasowane w 2024 r. pochwalić się mogą wyższym wskaźnikiem obrotów, co związane jest z pewną specyfiką rynku wtórnego – w przeciwieństwie do instytucjonalnych emisji, detaliczne korporaty charakteryzują się największą transakcyjnością w pierwszych tygodniach po ich giełdowym debiucie.

Średniomiesięczne obroty złotowymi obligacjami PragmaGO

Więcej wiadomości o PragmaGO S.A.

Więcej wiadomości kategorii Catalyst