piątek, 29 marca 2024

Newsroom

PCC Rokita z rekordowymi zyskami

Michał Sadrak, Obligacje.pl | 19 marca 2019
Chemiczna grupa miała w ubiegłym roku 341,2 mln zł zysku EBITDA oraz 226,8 mln zł zysku netto. Wypracowała też 286,9 mln zł gotówki, którą w większości przeznaczyła na inwestycje. Na przestrzeni 12 miesięcy dźwignia finansowa więc nieco wzrosła, choć w samym II półroczu akurat uległa poprawie.

Ubiegłoroczne skonsolidowane przychody Rokity wzrosły o 15,9 proc. r/r do 1,49 mld zł. Chemicznej grupie pomagała nie tylko wyższa kolejny rok z rzędu sprzedaż, ale i poprawa marż. Stąd jej zysk brutto ze sprzedaży wzrósł o 25,9 proc. r/r do 451,3 mln zł. Zysk netto rósł zaś w tempie 24,3 proc. do rekordowych 226,8 mln zł, z czego w samym tylko IV kwartale PCC Rokita zarobił 65,5 mln zł. To do czego chemiczna grupa zdążyła już przyzwyczaić, to że jej rosnące wyniki znajdują też odbicie w generowanej gotówce.

W samym IV kwartale, który sezonowo jest najlepszym okresem w roku, PCC Rokita wypracował 116,3 mln zł gotówki netto z działalności operacyjnej. W całym minionym roku było to natomiast 286,9 mln zł wobec 204,1 mln zł rok wcześniej. Większość cash flow operacyjnego trafiła jednak na wydatki inwestycyjne, które wzrosły w ubiegłym roku o 109 mln zł do 251 mln zł. Biorąc pod uwagę koszty obsługi zadłużenia (odsetki to 26,8 mln zł) całkowite przepływy finansowe Rokity byłyby w doskonałej równowadze. Gdyby nie jeden szczegół – dywidenda dla akcjonariuszy (165 mln zł w 2018 r.), której wysokość trudno pogodzić z dużymi nakładami inwestycyjnymi. 

Z jednej strony spółka ma dojrzały biznes i solidną kondycję finansową, nie ma więc powodów by nie płacić akcjonariuszom dywidend (niemiecka grupa PCC SE ma 84,2 proc. akcji Rokity; 89,4 proc. głosów na WZ). Z drugiej zaś strony, wierzyciele Rokity, w tym jego obligatariusze, mają prawo odnieść wrażenie, że gotówka na dywidendy poniekąd pochodzi też z nowego zadłużenia. 

W 2018 r. zobowiązania Rokity wzrosły o 148,6 mln zł do 978,7 mln zł, co znaczy, że wskaźnik ogólnego zadłużenia grupy zwiększył się 0,53x do 0,55x. Za wzrost zlewarowania odpowiadało wyłącznie zadłużenie odsetkowe, które wzrosło o 159,5 mln zł do 641,9 mln zł. Jeszcze szybciej rósł natomiast dług netto, który powiększył się o 166,7 mln zł do 584,6 mln zł. Ten ostatni stanowił 1,72x 12-miesięcznego zysku EBITDA oraz 0,72x kapitałów własnych wobec odpowiednio 1,57x oraz 0,56x przed rokiem. Dla pełni obrazu warto jednak dodać, że w samej II połowie 2018 r. dług netto obniżył się –  z 635,6 mln zł w czerwcu (w maju wypłacono dywidendę), gdy stanowił on 2,1x wyniku EBITDA oraz 0,92x kapitałów własnych. Ogólne zadłużenie Rokity wynosiło wówczas 0,59x. 

Sezonowo wysokie przepływy operacyjne w IV kwartale pozwoliły zwiększyć zasoby gotówkowe Rokity. W trzy miesiące grupa zwiększyła saldo środków pieniężnych o 18,3 mln zł do 57,3 mln zł. Posiadana gotówka pokrywała więc 13 proc. krótkoterminowych zobowiązań (9 proc. we wrześniu), co było dla Rokity poziomem dość typowym. Gorzej wypadały wskaźniki płynności bieżącej i szybkiej (0,86x oraz 0,62x), które znajdowały się w dolnych rejestrach poziomów obserwowanych w ostatnich kilku latach. 

Na koniec grudnia PCC Rokita miał 436,4 mln zł zobowiązań krótkoterminowych, z czego zadłużenie finansowe to 177,2 mln zł. 

W kwietniu i październiku chemiczna spółka ma do spłaty obligacje warte kolejno 22 mln zł oraz 25 mln zł. Biorąc pod uwagę, że w I kwartale Rokita na ogół generuje niewiele gotówki z działalności operacyjnej lub nawet notuje jej odpływ, to oczekiwanie w najbliższych tygodniach nowej emisji obligacji ze strony spółki byłoby całkiem uzasadnione. Do 25 czerwca ma ona ważny prospekt emisyjny dla VI programu emisji o wartości 300 mln zł, w ramach którego nie oferowała do tej pory żadnych obligacji. Inwestorom oczekującym na nową propozycję Rokity drogę pokrzyżować mogłaby potencjalnie zawarta na początku tego roku warta do 45 mln euro umowa kredytowa z Europejskim Bankiem Inwestycyjnym.

Na Catalyst znajduje się 13 serii obligacji Rokity o łącznej wartości 105 mln zł. Wygasające w przyszłym miesiącu papiery PCR0419 notowane są po 100,5 proc. Najdłuższe serie, zapadające w latach 2023-2025, wyceniane są w okolicach 4,6-4,8 proc. rentowności brutto. 

Więcej wiadomości o PCC Rokita S.A.

Więcej wiadomości kategorii Catalyst