Zapisy ruszają 28 czerwca i potrwają do 11 lipca. Obligacje oprocentowane są już od pierwszego dnia zapisów i z tego powodu cena emisyjna rośnie z każdym kolejnym dniem o 3 grosze, a nominał pojedynczej obligacji ustalono na 100 zł.
Wysokość minimalnego zapisu ustalono na 500 obligacji, co w przypadku złożenia zapisu w pierwszym dniu ich przyjmowania oznacza konieczność wyłożenia 50 tys. zł. Co w przypadku klientów PKO BP nie powinno być istotną przeszkodą. W ubiegłorocznych emisjach Echa średnia wartość zapisów sięgała od 223 tys. zł do 408 tys. zł.
Echo oferuje inwestorom 4 pkt proc. marży ponad WIBOR 6M i czteroletni okres do wykupu, zatem są to warunki identyczne do oferowanych w ubiegłorocznych emisjach przeprowadzanych na podstawie prospektu, ale nieco gorsze od oferowanych w grudniu inwestorom profesjonalnym, którym Echo zapłaciło 4,5 pkt proc. marży oraz niewielkie dyskonto w cenie emisyjnej. Wwarunki emisji dla inwestorów profesjonalnych z maja br. nie zostały jeszcze ujawnione. Emisja publiczna jest jednak znacznie droższa w przeprowadzeniu. W warunkach emisji zapisano, że całkowity koszt emisji sięgnie 560 tys. zł (1,6 proc.).
Na Catalyst notowanych jest trzynaście serii obligacji Echa, oferowanych w przeszłości zarówno inwestorom indywidualnym jak i profesjonalnym. Marże starszych i wkrótce wygasających emisji sięgają 3,4 pkt proc., a ostatnich 4-4,5 pkt proc.
Naszym zdaniem
W porównaniu do starszych serii warunki emisji Echa są korzystne. Dla przykładu, ubiegłoroczna seria ECH0426 oferowana jest z realną marżą 3,6 pkt proc., a po tej cenie można było na dwa dni przed startem zapisów kupić prawie 500 sztuk, czyli tyle ile wynosi zapis minimalny w nowej emisji.
Obligacje Echa na rynku wtórnym cieszą się pewną płynnością, która zwykle sięga kilku tysięcy sztuk miesięcznie (kilkuset tysięcy złotych). To znacznie mniej niż w przeszłości, ale też ostatnie miesiące nie przypominają warunków znanych sprzed lat.
Z punktu widzenia inwestora, który posiada znaczące nadwyżki, warunki emisji są więc podwójnie korzystne – na Catalyst nie można w obligacjach Echa ulokować znacznych kwot, zaś realne marże są tu nieco niższe niż ta oferowana w emisji. Przy czym już np. seria ECH0926 wyceniana jest z 3,9 pkt proc. realnej marży, tu jednak od ręki dostępne są papiery warte nominalnie tylko 10 tys. PLN.
Problem z szacowaniem warunków oferowanej inwestycji może być nieco inny. Echo przenosi część działalności do Archicomu, a to właśnie budownictwo mieszkaniowe obniżało w przeszłości profil ryzyka kredytowego Echa. Echo Investment skupione na budownictwie komercyjnym będzie bardziej przypominało Ghelamco lub GTC, a te z kolei firmy płacą wyższe kupony (marże) przy z reguły niższych wskaźnikach zadłużenia.
Dla przykładu - na koniec 2022 r. dług netto Echa do kapitału własnego wynosił 0,82x, a dla Ghelamco było to 0,39x
Echo pozostanie jednak dominującym akcjonariuszem Archicomu i będzie konsolidować jego wyniki, jako grupa pozostanie więc deweloperem „stojącym na trzech nogach” działalności, stąd premia względem deweloperow "czysto" komercyjnych nadal jest uprawniona. Lecz warto pamiętać, że i wskaźniki zadłużenia większości deweloperów mieszkaniowych obecnych na Catalyst prezentują się niżej niż Echa, przy jednocześnie porównywalnej rentowności obligacji.
Generalnie Echo prowadzi bardziej agresywną politykę zarządzania długiem niż inni deweloperzy, a mimo to w niższym lub porównywalnym oprocentowaniu obligacji nalicza pewną premię. Ryzyko kredytowe obniża wprawdzie szersza dywersyfikacja działalności (żadna inna firma nie zalicza się jednoczesnie do największych deweloperów mieszkaniowych i komercyjnych) oraz jej skala, ale warto pamiętać, że w niesprzyjających warunkach wysokie wskaźniki zadłużenia stają się balastem. Innymi słowy - w porównaniu do deweloperów mieszkaniowych działa na nieco wyższyszym lewarze, natomiast w porównaniu do deweloperów komercyjnych, na nieco niższym ryzyku działalności (budownictwo mieszkaniowe "rozprasza" ryzyko między wielu różnych nabywców, deweloperka komercyjna to z reguły sprzedaż projektu jednemu nabywcy).
Na korzyść Echa przemawia konsekwentne zarządzanie wskaźnikami płynności, w tym gotówkowej oraz wyprzedzająca strategia rolowania obligacji ze znacznym wyprzedzeniem. Emisjami z nowego programu Echo współfinansuje zbliżające się teminy zapadalności obliacji z programu realizowanego cztery lata temu, ale emisje dla inwestorów profesjonalnych refinansują przedterminowy wykup papierów zapadających za rok i więcej. Sytuacja płynnościowa Echa na koniec marca wyglądała bardzo dobrze (ponad 800 mln zł wolnych środków) i zmierzała ku poprawie (cztery komercyjne projekty w procesie sprzedaży). Ponadto Echo jest jednym z nielicznych deweloperów, którzy przeprowadzili w ostatnich miesiącach (w grudniu i w maju) emisje kierowane do inwestorów profesjonalnych (odpowiednio na 180 mln zł i 140 mln zł), co z kolei zaświadcza o zaufaniu z ich strony i korzystnej ocenie sytuacji grupy.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się