Otoczenie rynkowe
Seria ostatnich danych makroekonomicznych z polskiej gospodarki wskazuje na to, że gospodarka wchodzi w fazę silnego spowolnienia. Do tej pory RPP dość wyraźnie akcentowała ten problem i pomimo podwyższonego poziomu inflacji (przy pierwszych decyzjach o obniżkach stóp procentowych) decydowała się na redukcję stóp procentowych. Po styczniowym posiedzeniu został wysłany do rynku jasny sygnał, że dalsze łagodzenie polityki pieniężnej ma tryb warunkowy „jeśli napływające informacje będą potwierdzały trwałość osłabienia koniunktury gospodarczej, a ryzyko nasilenia się presji inflacyjnej będzie ograniczone”. Mając na uwadze spełnienie się tych dwóch warunków, gdyż coraz silniej wyhamowująca gospodarka mocno wpływa na obniżenie wskaźnika inflacji, powstaje przestrzeń do redukcji stóp. O ile jeszcze przed kilkoma miesiącami widoczny był silny wpływ na roczne tempo wzrostu cen konsumenckich, czynników o charakterze podażowym (na które RPP nie miała wpływu) to ich ustąpienie w warunkach braku istotnej presji popytowej na wskaźnik inflacji przekłada się na silne obniżenie inflacji. Jednocześnie wraz z pogorszeniem koniunktury gospodarczej negatywnie zmienia się sytuacja na rynku pracy.
Rynek długu: A jednak stopy w dół i to już w lutym?
To wszystko powoduje, że kolejna obniżka stóp procentowych mogłaby nastąpić już na najbliższym posiedzeniu w lutym (5-6 luty). Początek miesiąca może upływad pod znakiem oczekiwania na decyzję RPP w sprawie stóp procentowych, a w zasadzie na oczekiwaną obniżkę, którą większość rynku zakładała już wcześniej, a jedyna rozbieżność dotyczyła i nadal może dotyczyć samego momentu jej dokonania. Mając na uwadze znaczenie komunikacji z rynkiem, która zawodziła przed kilkoma miesiącami, raczej trudno spodziewać się, aby po tak jasnym trybie warunkowym (który został spełniony) Rada nie zdecydowała się na powiedzenie „B” (po tym jak powiedziała „A”). W ostatnich dniach przewodniczący Rady zaznaczył, że jednym z czynników, który jest brany pod uwagę przy kształtowaniu polityki pieniężnej, jest wyważenie między utrzymaniem dodatniej realnej stopy procentowej, a niedopuszczeniem do zbyt dużego dysparytetu stóp procentowych pomiędzy Polską, a strefą euro. Przy poprzednim silnym spowolnieniu gospodarczym poziom realnych stóp procentowych w skutek ostrych cięć stóp procentowych oscylował wokół zera. Metoda małych cięć (po 25 pb.) w połączeniu z faktem, że było zasygnalizowane, że może nastąpić przerwa w łagodzeniu polityki pieniężnej, odczytujemy jako ograniczoną przestrzeń do dalszych redukcji stóp procentowych. Natomiast fakt, że RPP chce utrzymać realne stopy procentowe na dodatnim poziomie (w latach 2008-2009 oscylowały one wokół zera, ale uwarunkowania makroekonomiczne były bardziej niekorzystne) stwarza teoretycznie dość dużą przestrzeń do redukcji stóp procentowych (po ostatniej obniżce realne stopy procentowe wynoszą ok. 1,54 proc.). Natomiast zwrócenie uwagi na dysparytet stóp procentowych pomiędzy Polską, a strefą euro to wskazanie, że dalsze obniżki stóp procentowych mogą również być efektem ewentualnych cięć w strefie euro. Obecnie dysparytet stóp procentowych pomiędzy Polską a Strefą Euro zmniejsza się i wynosi 3,25 pp.
Oczekujemy, że RPP jeszcze dwukrotnie obniży stopy procentowe po 25 pb. do 3,50 proc. i na tym cykl zostanie zakończony. Rynek w tej sprawie jest podzielony i naszym zdaniem będzie rozczarowany samą skalą obniżek stóp. Sytuacja na krajowym rynku długu w dużej mierze zależy obecnie od inwestorów zagranicznych, wynika to z dwóch względów:
- Po pierwsze ich zaangażowanie jest na historycznie wysokim poziomie 36,1 proc. (w krajowym SPW),
- Po drugie z punktu widzenia krajowych inwestorów obecne ceny są wysokie.
Znaczenie inwestorów zagranicznych odzwierciedlają także wyniki pierwszego przetargu obligacji w 2013 r., gdy przy niskiej obecności inwestorów zagranicznych popyt nie był duży, a ceny niższe niż na rynku wtórnym. Wówczas przyczyniło to się do lekkiej korekty. Klimat na rynku długu poprawił następny przetarg, gdy widoczna była duża aktywność ze strony inwestorów zagranicznych. Do tego dochodzą gorsze od oczekiwań dane makroekonomiczne, które sprzyjają łagodzeniu polityki pieniężnej. Rynek, wydaje się, wliczył w cenę obniżkę stóp procentowych. Ewentualna korekta na rynku w razie, gdyby Rada nie zdecydowała się na obniżkę stóp byłaby jednak prawdopodobnie ograniczona. Istotne będzie również otoczenie zewnętrzne. Widoczny wzrost apetytu na ryzyko i co za tym idzie zmiana sytuacji na rynkach bazowych może sprzyjać korekcie na polskim długu. Tani pieniądz z LTRO w najbliższej przyszłości zacznie być zwracany. Pierwszy termin zwrotu środków z grudniowego (2011) LTRO (o wartości 489 mld EUR) jest określony na 30 stycznia br., a z lutowej operacji LTRO (z 2012 r.; o wartości 530 mld EUR) zwrot środków możliwy jest począwszy od 27 lutego. Nie spodziewamy się jednak, aby banki zrezygnowały z taniego finansowania. Możliwość dokonania wcześniejszego zwrotu części środków może być czynnikiem dla korekty obligacji w pierwszej kolejności państw uznawanych za bezpieczne przystanie. Przy czym zwroty nie powinny być „lawinowe”. Będzie to czynnik wywierający wpływ głównie na rynki bazowe i rozłożony w czasie. Presja nie powinna być znacząca. Rentowności polskich obligacji będą wspierane rozbudzonymi oczekiwaniami na dalsze obniżki stóp procentowych. Spodziewamy się „płaskiej” korekty i zawężenia spreadów między polskimi i niemieckimi obligacjami.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się