Newsroom

W czerwcu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR zaliczył wzrost m/m do 2,30 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM wzrósł nieznacznie do poziomu 1,29 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 8 z nich. Zmiana w sektorze Retail była największa, wyniosła -806 p.b., zmiana w przypadku sektora Medycyna równa się -167 p.b. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 33 p.b. Wzrosty rentowności dotyczyły pozostałych 7 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Fundusz (+37 p.b.) oraz w sektorze Usługi finansowe (+29 p.b.).

Retail odnotował w czerwcu wyraźny spadek spreadu dyskontowego (ZDM) – o 806 p.b. m/m. Wytłumaczenie spadku rentowności jest intuicyjne, seria Dino ważąca w sektorze 61 proc. podrożała o 4,98 proc. m/m. Przyczynę wzrostów upatrujemy w niskiej płynności, która z kolei powoduje rozszerzanie się spreadu bid-ask.

W czerwcu obligacje Ghelamco odnotowały imponujące wzrosty cenowe, sięgające od 17 proc. do nawet 30 proc. m/m, co uczyniło je liderem całego rynku Catalyst. Ożywienie na papierach belgijskiego dewelopera było efektem kompleksowego resetu percepcji ryzyka kredytowego, który dokonał się zarówno na poziomie płynnościowym, jak i komunikacyjnym.

Po wcześniejszych zawirowaniach związanych m.in. z opóźnionymi publikacjami sprawozdań, kontrowersjami wokół wycen nieruchomości oraz obawami o możliwość wykupów emitent skutecznie odbudował zaufanie inwestorów. W połowie czerwca grupa terminowo spłaciła belgijskie obligacje o wartości 84 mln euro, tym samym eliminując jedno z głównych zagrożeń płynnościowych. Równocześnie poinformowała o zabezpieczeniu środków na lipcowy wykup serii GHE0725 oraz bliskim wykupie kolejnej dużej emisji (GHE0925), co dodatkowo wzmocniło pozytywny odbiór rynku.

Na poprawę nastrojów wpłynęła również konsekwentna strategia delewarowania – w I poł. roku Ghelamco sprzedało aktywa o wartości 802 mln euro, w tym m.in. wieżowiec Warsaw Unit, redukując dług netto o ponad 500 mln euro. Transparentna komunikacja zarządu, publikacja sprawozdań zgodnie z harmonogramem oraz skuteczne działania antykryzysowe przyczyniły się do znacznego spadku premii za ryzyko. Obligacje wróciły na poziomy 85–95 proc. nominału, a obroty na wybranych seriach przekroczyły 17 mln zł, sygnalizując duży napływ kapitału instytucjonalnego. Wszystkie te czynniki sprawiły, że inwestorzy masowo powrócili do walorów Ghelamco, dostrzegając w nich okazję do zysków przy stopniowo normalizującym się profilu ryzyka.

Obroty

W czerwcu obrót na Catalyst osiągnął 569,24 mln zł, co jest wartością poniżej 12-miesięcznej średniej (571,83 mln zł). Zmiana wielkości obrotów miesiąc do miesiąca sięgnęła -5,5 proc. W ubiegłym miesiącu zarejestrowano transakcje pakietowe o wartości 0,89 mln zł przy 2,88 mln zł w maju.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 236,43 mln zł, co oznacza spadek o 2,9 proc. w stosunku do wartości z maja. 12-miesięczna średnia obrotu na obligacjach korporacyjnych wynosi 173,01 mln zł.

W czerwcu, wyłączając BGK/EBI/PFR, najaktywniejszym sektorem pozostały banki, na obligacjach których obrót wyniósł 41,37 mln zł, co oznacza wzrost o 4,2 mln zł względem maja i przełożenie się na istotny wzrost udziału w rynku z 15,3 proc. do 17,5 proc. (+2,2 pp). Wzrost ten był napędzany m.in. wysoką aktywnością na obligacjach BGK, PEKAO oraz PKO BP. Na drugim miejscu uplasował się sektor deweloperów komercyjnych, który mimo wysokiej wartości 28,2 mln zł – zanotował istotny spadek obrotu miesiąc do miesiąca (-10,9 mln zł), co przełożyło się na silny spadek udziału w rynku z 16,1 proc. do 11,9 proc. (-4,2 pp). Trzeci najwyższy obrót odnotowano w sektorze wierzytelności, który wyniósł 26,3 mln zł. Pomimo spadku względem maja o 2,2 mln zł, udział tego sektora w całości obrotów utrzymał się na relatywnie wysokim poziomie 11,1 proc., co oznacza lekkie cofnięcie względem poprzedniego miesiąca (- 0,6 pp). Dynamiczny wzrost obrotu widoczny był natomiast w sektorze usług finansowych, gdzie wartość obrotu wzrosła z 7,5 mln zł do 13,4 mln zł (+5,9 mln zł), co skutkowało istotnym wzrostem udziału w rynku z 3,1 proc. do 5,7 proc. (+2,6 pp). W czerwcu sektor usług finansowych odnotował wzrost obrotów głównie za sprawą wysokiej aktywności na obligacjach VEHIS Finanse oraz PZU. Wyłączając PZU największy wolumen obrotu w 1 miesiącu osiągnęły papiery VHI0627 (686,7 tys. zł), a w ujęciu ogólnym dominowały emisje zmiennokuponowe z relatywnie wysokim spreadem dyskontowym. Wzrost zainteresowania potwierdza rosnącą skłonność inwestorów do sięgania po instrumenty krótkoterminowe w tym segmencie. Sektor budownictwa zanotował spadek aktywności do poziomu 1,77 mln zł, co oznacza obniżenie o 0,8 mln zł względem maja oraz spadek udziału w rynku z 1,1 proc. do 0,7 proc. (-0,3 pp). Obroty w sektorze paliwa, gaz, energia również uległy istotnemu ograniczeniu – z 3,2 mln zł w maju do 1,7 mln zł w czerwcu (spadek o 1,5 mln zł), co przełożyło się na spadek udziału z 1,3 proc. do 0,7 proc. (-0,6 pp).

Warto odnotować, że sektor BGK/EBI/PFR, mimo niewielkiego spadku miesiąc do miesiąca (-2,2 mln zł), nadal odpowiadał za 44,9 proc. całkowitego obrotu rynkowego, co stanowi bardzo wysoki udział (wzrost o 0,4 pp względem maja), potwierdzając dominującą pozycję instytucji publicznych w strukturze obrotów Catalyst.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji Kruka, Voxelu oraz Pekabexu. Wszystkie z serii zostały wykupione w terminie. Oprócz wymienionych przedterminowo wykupione zostały dwie serie Victorii Dom, seria Okamu Capital, seria Inpro oraz JHM Development. Na dzień publikacji raportu Bank Gospodarstwa Krajowego wykupił wartą 25,3 mld zł serię FPC0725.

Nowe emisje

W czerwcu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 19 emitentów o łącznej wartości 5 mld zł i 310,8 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 77,1 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 3,86 mld zł, w porównaniu z udziałem w wysokości 75,8 proc. w maju. Największą emisję ponownie uplasowała spółka Pekao Faktoring Sp. z o.o.

17 czerwca Alior Bank S.A. wyemitował obligacje serii R o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 400 mln zł, oraz 500 tys. zł każda. Niezabezpieczone, czteroletnie papiery dłużne oprocentowane są według zmiennej stopy procentowej wynoszącej WIBOR 6M + 1,95 p.p. Oferta została skierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych, a obligacje pod skróconą nazwą ALR0429 w dniu 24 czerwca trafiły do obrotu na Catalyst. Do końca miesiąca nie zawarto na debiutujących obligacjach żadnych transakcji, prawdopodobnie przez bardzo duży nominał papierów wartościowych.

24 czerwca w KDPW S.A. zostało zarejestrowanych 500 tys. sztuk trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji spółki faktoringowej PragmaGO S.A., o wartości nominalnej wynoszącej 100 zł każda. Na papiery wartościowe oprocentowane na WIBOR 3M + 4,25 p.p., zapisy złożyło 1 415 inwestorów, a po redukcji wynoszącej 2,79 proc., przydzielono je 1 398 z nich. 27 czerwca dług spółki trafił do obrotu na Catalyst pod skróconą nazwą PRF0628 i kilkukrotnie nim handlowano.

Deweloper magazynów i powierzchni przemysłowych, Grupa 7R S.A. pozyskał z drugiej w tym roku emisji obligacji 22,881 mln euro. Spółka nie była zmuszona do przeprowadzenia redukcji, a papiery dłużne trafiły do każdego ze 101 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Obligacje oprocentowane są według zmiennej stopy EURIBOR 6M + 5,5 p.p. W drugim tygodniu czerwca papiery dłużne SIR0628, trafiły do obrotu na rynku regulowanym, a do końca miesiąca zawierano na nich transakcje w przeciągu 4 dni.

Deweloper Victoria Dom S.A., w dniu 11 czerwca przydzielił obligacje o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 81, 403 mln zł. Po skorzystaniu przez emitenta z możliwości zwiększenia emisji z 60 mln zł, stopa redukcji wyniosła 5 proc., a papiery wartościowe trafiły do 679 inwestorów spośród 807, którzy złożyli zapisy. Spółka zobowiązała się wypłacać inwestorom kupon oparty o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 4,3 p.p. marży. We wtorek dnia 24 czerwca obligacje trafiły na Catalyst pod skróconą nazwą VID0329 i prawie codziennie do końca miesiąca zawierano na nich transakcje.

Deweloper Interbud-Lublin S.A. w ramach oferty do 13 mln zł, dokonał ostatecznego przydziału trzyletnich obligacji zwykłych serii A o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 11 647 100 zł. Papiery wartościowe oprocentowane są na WIBOR 6M + 6,0 p.p. w pierwszym okresie odsetkowym, natomiast jeśli do dnia ustalenia oprocentowania dla danego okresu odsetkowego zostaną ustanowione dwie hipoteki, oprocentowanie zmniejszy się o 0,5 p.p. Dodatkowo obligacje zabezpieczone są umową podporządkowania istniejących i przyszłych wierzytelności z tytułu finansowania dłużnego oraz wekslem własnym emitenta. Obligacje pod skróconą nazwą INT0628 zadebiutowały na Catalyst w dniu 23 czerwca

Grupa Kapitałowa Giełda Praw Majątkowych Vindexus S.A., w dniu 5 czerwca dokonała emisji trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji serii Y2, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 21 mln zł oraz 100 zł każda. Spółka zajmująca się zarządzaniem wierzytelnościami zaproponowała wszystkim 292 inwestorom, którzy złożyli zapisy, kupon oparty o trzymiesięczny WIBOR, powiększony o 4,3 procent marży. Średnia stopa redukcji wyniosła 13,35 proc. 12 czerwca Vindexus S.A wprowadził dług do obrotu na rynku podstawowym pod skróconą nazwą VIN0628. Obligacje w czerwcu cieszyły się zainteresowaniem inwestorów i handlowano nimi każdego dnia.

4 czerwca bank Pekao S.A. wyemitował w ramach programu EMTN, 5000 nieuprzywilejowanych euroobligacji senioralnych serii 3, o wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro. Stopa redukcji Euroobligacji przydzielonych w jednej transzy wyniosła 70,39 proc., a końcowo trafiły one do 96 ze 140 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Obligacje przez 5 lat od daty emisji są oprocentowane w oparciu o stały kupon wynoszący 3,75 proc. w skali roku, natomiast w 6 roku o kupon zmienny, oparty o EURIBOR 3M + 1,65 proc. W tym samym dniu euroobligacje zostały dopuszczone do obrotu na Giełdzie papierów Wartościowych w Luxemburgu a docelowo trafią również do obrotu na GPW w Warszawie.

JHM Development S.A. 23 czerwca wyemitowała 60 tys. sztuk czteroletnich obligacji serii F, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 60 mln zł. Oferta była skierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych a na dzień tworzenia raportu spółka nie ujawniła warunków emisji.

Na początku miesiąca Kruk S.A. wyemitował w ramach I Programu Bezprospektowych Emisji Obligacji, 400 tys. niezabezpieczonych, siedmioletnich obligacji serii AL5, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 400 mln zł. Wyłącznie inwestorom kwalifikowanym spółka zaproponowała zysk w oparciu o trzymiesięczny WIBOR powiększony o 3,0 p.p.

Deweloper mający siedzibę w Katowicach Invest TDJ Estate Sp. z o.o., wyemitował 40 tys. niezabezpieczonych, trzyletnich obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 40 mln zł. Emitent nie był zmuszony do przeprowadzenia redukcji, a papiery wartościowe trafiły końcowo do wszystkich 37 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Obligacje są oprocentowane według zmiennej stopy procentowej opartej o stawkę WIBOR 6M, powiększanej o marżę. Spółka będzie ubiegać się o wprowadzenie długu do alternatywnego systemu obrotu.

Arche S.A. 18 czerwca dokonał przydziału 94,461 obligacji serii M o wartości nominalnej 1000 zł każda. Po redukcji wynoszącej 0,21 proc. i skorzystania z możliwości zwiększenia emisji z 50 mln zł do 100 mln zł, trzyletnie papiery wartościowe trafiły do wszystkich 156 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Papiery wartościowe oprocentowane są według zmiennej stopy WIBOR 3M powiększonej o 4,5 p.p. marży. Deweloper przydzielił 7700 obligacji podmiotom powiązanym z emitentem. 30 czerwca obligacje ACH0628 zadebiutowały na giełdzie.

Spółka R. Power S.A. pod koniec czerwca wyemitowała 30 tys. obligacji serii 1/2025 o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 30 mln euro. Zabezpieczone papiery wartościowe na okaziciela są oprocentowane według stopy bazowej EURIBOR 6M + 3,50 p.p., a zostały wyemitowane w trybie Delivery versus Payment, bez udziału agenta emisji. Jak podaje spółka celem emisji jest finansowanie rozwoju i budowy zielonych projektów w szczególności magazynów energii „BESS”.

25 czerwca nastąpiło rozliczenie oraz dopuszczenie do obrotu na giełdzie w Luksemburgu obligacji wyemitowanych przez MBank S.A. w ramach programu EMTN, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 400 mln euro. Euroobligacje oprocentowane są przez pierwsze 5,25 lat na 4,7784 proc. w skali roku, a przez okres kolejnych 5 lat kupon ustalany będzie na podstawie sumy pięcioletniej stawki Swap powiększonej o marżę wynoszącą 250 p.b,, natomiast bank zastrzegł sobie prawo do wcześniejszego wykupu po upływie pierwszego okresu. Na obligacje o wartości nominalnej 100 tys. euro każda, zapisy złożyło 199 podmiotów, a po redukcji wynoszącej 88,9 proc. trafiły one końcowo do 141 z nich. Euroobligacje zostaną zakwalifikowane jako instrumenty w kapitale Tier 2 banku.

Bank Pocztowy S.A. pod koniec miesiąca wyemitował czteroletnie, niezabezpieczone obligacje serii C5, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 70 mln zł. Inwestorom kwalifikowanym, którzy za jedną obligację zapłacili 500 tyś. zł, bank zobowiązał się wypłacać zysk oparty o WIBOR 6M + 2,49 p.p. Emitent będzie ubiegał się o wprowadzenie papierów dłużnych do obrotu na ASO.

W Krajowym Depozycie papierów Wartościowych S.A. została zarejestrowana emisja deweloperskiej spółki WAN S.A., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 10,571 mln zł. Na dzień tworzenia raportu warunki emisji obligacji nie zostały ujawnione.

Kolejnym bankiem, który zdecydował się na emisję obligacji w ramach programu EMTN, jest PKO Bank Polski S.A. Bank przeprowadził w czerwcu emisję senioralnych, nieuprzywilejowanych obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro. Po redukcji wynoszącej 63,75 proc., papiery dłużne otrzymało 75 z 80 podmiotów, które złożyło zapisy. Bank, marżę będącą podstawą do ustalenia oprocentowania obligacji, ustalił na poziomie 142 p.b. ponad stawkę swapową. Uplasowany dług PKO Banku Polskiego S.A., docelowo trafi do obrotu na rynku regulowanym w Luksemburgu oraz w Warszawie.

Debiuty

W czerwcu na Catalyst zadebiutowało 11 serii obligacji o łącznej wartości 1000,8 mln zł. Wartość ta jest skokowo wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca (170 mln zł w maju).

Uplasowana pod koniec maja, warta 50 mln zł emisja dewelopera Inpro S.A., trafiła 4 czerwca do obrotu na Catalyst pod nazwą INP0529. Do końca miesiąca kilkukrotnie handlowano długiem, jednak były to transakcje o małym wolumenie.

29 kwietnia deweloper Murapol S.A. dokonał emisji 10 tys. niezabezpieczonych obligacji zwykłych o wartości nominalnej 10 tys. zł każda, których oprocentowanie ustalił według zmiennej stopy procentowej wynoszącej WIBOR 3M powiększonej o marżę w wysokości 4 proc. 13 czerwca obligacje pod skróconą nazwą MUR0428 trafiły do obrotu giełdowego, a do końca miesiąca nie zawarto na nich żadnych transakcji.

Ostatniego dnia czerwca do obrotu giełdowego trafił uplasowany w maju dług dewelopera Dom Development S.A., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 135 mln zł. Spółka miesiąc temu zaproponowała inwestorom kwalifikowanym kupon wynoszący WIBOR 6M + 1,4 p.p. W dniu debiutu na papierach DOM0530 nie zawarto żadnych transakcji.

W maju spółka leasingowa Vehis Finanse Sp. z o.o., wyemitowała trzyletnie obligacje serii H, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 34,18 mln zł. Miesiąc temu wysokość kuponu wypłacanego inwestorom nie została upubliczniona, natomiast obecnie wiadomo, że spółka zdecydowała się ustalić oprocentowanie obligacji na WIBOR 3M + 5,0 p.p. Papiery wartościowe zadebiutowały ostatniego dnia czerwca pod nazwą VHI0528.

Obligacje „covidowe”

W czerwcu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził dwa przetargi sprzedaży obligacji. Jednocześnie zarządzający pionem rynków finansowych w BGK Piotr Marczak poinformował o zakończeniu finansowania Funduszu Covid;19. Tym samym 26 czerwca uplasowano serie FPC0231 oraz FPC0235 w ramach ostatniej emisji.

W ubiegłym wyemitowano obligacje w ramach czterech serii: FPC0332, FPC0235, FPC0231 oraz FPC0229. Sprzedaż pierwszej z serii sięgnęła 616 mln zł, z czego 29 mln sprzedano w przetargu dodatkowym. Serii FPC0235 sprzedano w przetargu podstawowym 197 mln zł, dodatkowo uplasowano 65,25 mln zł. Sprzedaż FPC0231 w przetargu podstawowym wyniosła 513 mln zł, w przetargu dodatkowym 137 mln zł. Wartość sprzedaży ostatniej z emisji wyniosła 303,5 mln zł, w tym 9 mln w ramach sprzedaży dodatkowej.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 184,16 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 m zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,803 mld zł).