Newsroom

W lipcu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,21 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osunął się do poziomu 1,22 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 10 z nich. Zmiana w sektorze Deweloperzy Komercyjni była największa, wyniosła -46 p.b. Niewiele większa zamiana, równa 44 p.b. miała miejsce w sektorze Fundusz. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 39 p.b. Wzrosty rentowności dotyczyły pozostałych 4 sektorów. Retail (+762 p.b.), Chemia (+67 p.b.), IT (+7 p.b.), oraz Medycyna (+4 p.b.).

W lipcu na Catalyst obserwowaliśmy kontynuację trendu spadku rentowności w większości segmentów, co wynikało z rosnących kwotowań wybranych emisji oraz utrzymującego się popytu na obligacje o stabilnych fundamentach. Mediana rentowności w sektorze deweloperów komercyjnych obniżyła się o 46 pb m/m, do poziomu 4,50 proc., co pozostaje w bezpośrednim związku z wyraźnym wzrostem cen obligacji Ghelamco. Wzmożony popyt na papiery tego emitenta, zarówno wśród inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych, doprowadził do umocnienia wycen w większości serii.

W sektorze Fundusz odnotowano spadek mediany rentowności o 44 bps, do poziomu 3,31 proc. Za tę zmianę odpowiadał wzrost kwotowań obligacji czterech serii emitowanych przez MCI Capital ASI oraz MCI Management. Największy wpływ miały serie MCI0227 oraz MCM1120, które charakteryzowały się najwyższymi wolumenami obrotu w miesiącu (odpowiednio 742,1 tys. zł oraz 434,3 tys. zł). W przypadku MCI0227 cena wzrosła z 100,02 do 101,00 (+0,53 proc. m/m), a dla MCM1120 z 100,59 do 101,80 (+0,90 proc. m/m). Pozostałe serie – MCI1126 oraz MCM0727 – również utrzymały stabilne lub lekko wyższe kwotowania, co w połączeniu z ograniczoną podażą na rynku wtórnym wzmocniło presję na spadek rentowności w całym segmencie. Wyższe ceny i niskie poziomy ZDM w sektorze Fundusz odzwierciedlają utrzymujący się popyt na papiery o dobrym profilu ryzyka emitentów specjalizujących się w inwestycjach private equity i venture capital.

Sektor Retail odnotował z kolei największy miesięczny wzrost rentowności – o 762 pb m/m (Zero Discount Margin do 1,07 proc.), co było konsekwencją korekty na wybranych emisjach o wysokim wolumenie obrotu. W przypadku Eurocash i Żabka Group wyceny pozostały relatywnie stabilne, natomiast największy wpływ na zmianę mediany miała wycena obligacji Dino Polska, które w ujęciu miesięcznym wzrosły o 4,26 proc. Przypominamy, że w poprzednim miesiącu sektor odnotował spadek ZDM o 806 p.b.

Na tle całego rynku wyróżniały się obligacje Ghelamco, które w lipcu kontynuowały silny trend wzrostowy. W gronie dziesięciu największych miesięcznych zwyżek aż siedem pozycji zajmowały serie tego emitenta, ze wzrostami od 3,1 proc. do 10,0 proc. m/m. Skala aprecjacji wskazuje na trwały powrót zaufania inwestorów do papierów spółki oraz rosnące przekonanie o stabilności jej sytuacji finansowej.

Obroty

W lipcu obrót na Catalyst osiągnął rekordowe 1734,58 mln zł, co jest wartością powyżej 12-miesięcznej średniej (641,13 mln zł). Zmiana wielkości obrotów miesiąc do miesiąca wyniosła aż 204,7 proc. W ubiegłym miesiącu zarejestrowano transakcje pakietowe o wartości 37,06 mln zł przy 0,89 mln zł w czerwcu.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR) nie jest aż tak imponujący. Wartość 212,78 mln zł, co oznacza wzrost o 8,5 proc. w stosunku do wartości z czerwca. Obrót na obligacjach korporacyjnych w lipcu osiągnął poziom wyższy od 12 – miesięcznej średniej (179,88 mln zł).

W lipcu najsilniejszy wzrost wartości obrotów zanotowano w sektorze deweloperów komercyjnych, gdzie wartość transakcji sięgnęła 53,67 mln zł wobec 28,17 mln zł w czerwcu. Było to związane głównie z wyższą płynnością obligacji Ghelamco. Istotny wzrost widoczny był także w sektorze bankowym – z 41,37 mln zł do 61,14 mln zł generowany głównie przez emisje Pekao i PKO BP. Z kolei sektor deweloperów mieszkaniowych odnotował wzrost o 10,4 mln zł m/m, co przełożyło się na minimalny wzrost udziału w rynku o 0,4 pp. W sektorze budownictwa wartość obrotu zwiększyła się z 1,77 mln zł do 6,92 mln zł. Wzrosty widoczne były również w segmencie paliwa, gaz, energia (+1,1 mln zł m/m), chemii (+0,5 mln zł) oraz przemysłu (+0,6 mln zł). Spadki udziałów w rynku dotyczyły przede wszystkim sektora bankowego (-4,1 pp), usług finansowych (-2,7 pp) oraz wierzytelności (-3,1 pp). W przypadku dwóch ostatnich segmentów spadek udziałów w obrotach był rezultatem zarówno mniejszej aktywności w porównaniu do czerwca (usługi finansowe: 13,55 mln zł vs. 13,41 mln zł; wierzytelności: 36,96 mln zł vs. 26,33 mln zł), jak i przesunięcia uwagi inwestorów na emisje BGK oraz wybranych deweloperów.

Liderem obrotów w lipcu pozostawał BGK, którego obligacje były przedmiotem transakcji o łącznej wartości 106,1 mln zł, co stanowiło ponad 43 proc. całkowitego wolumenu rynku. Wzrost aktywności względem czerwca (+66,4 mln zł m/m) wynikał z serii większych transakcji na obligacjach o długim terminie zapadalności, notowanych na rynku hurtowym, które cieszyły się popytem wśród inwestorów instytucjonalnych poszukujących stabilnych instrumentów o wysokim ratingu. Drugie miejsce zajęły obligacje Banku Pekao, na których obrót wyniósł 19,0 mln zł – to wzrost o blisko 15 mln zł m/m, co było efektem zwiększonego zainteresowania papierami o średnim terminie zapadalności, oferującymi atrakcyjne kupony w kontekście stabilizujących się stóp procentowych. Na trzeciej pozycji uplasował się PKO BP z obrotem 13,1 mln zł (+9,4 mln zł m/m), gdzie handel koncentrował się na serii obligacji podporządkowanych, będących przedmiotem zakupów przez inwestorów instytucjonalnych. W segmencie deweloperskim wyróżnił się Ghelamco Invest z obrotami na poziomie 12,6 mln zł, co w dużej mierze wynikało z transakcji na obligacjach zabezpieczonych aktywami komercyjnymi. PZU odnotowało obrót 11,3 mln zł, głównie na emisjach o krótkim terminie zapadalności, natomiast Kruk (10,7 mln zł) utrzymał wysoką płynność dzięki stałemu popytowi ze strony inwestorów detalicznych i instytucjonalnych. Wśród pozostałych emitentów wyróżnić należy BEST (7,6 mln zł) oraz Cavatina Holding (6,6 mln zł), gdzie obrót wzrósł odpowiednio o 4,2 mln zł i 3,8 mln zł m/m. W przypadku BEST istotne było zwiększone zainteresowanie obligacjami serii o relatywnie wysokiej rentowności, a w przypadku Cavatiny – transakcje na papierach finansujących projekty mieszkaniowe.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji Banku Gospodarstwa Krajowego, Infinity, Okam, Ghelamco oraz Arche. Wszystkie z serii zostały wykupione w terminie. Oprócz wymienionych przedterminowo wykupione zostały następujące serie; ALR0626 Alior Banku, ACH1125 Arche, BPO0626 Banku Pocztowego, KRI0427 oraz KRI0727 Bestu, DLI0825 DL Invest, OBC1125 Olivii Business Centre oraz seria VIN0127 uplasowana przez Vindexus.

W sierpniu jedyną serią pozostającą do wykupu jest VI10825 Victorii Dom.

Nowe emisje

W lipcu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 25 emitentów o łącznej wartości 7,56 mld zł i 275 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały jedynie za 48,4 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 3,66 mld zł, w porównaniu z udziałem w wysokości 77,1 proc. w maju. Największą emisję ponownie uplasowała spółka Pekao Faktoring Sp. z o.o.

8 lipca Cavatina Holding S.A., po zwiększeniu wartości emisji z 30 mln zł, bezwarunkowo przydzieliła obligacje serii P2025A, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 50,359 mln zł. Spółka nie była zmuszona do przeprowadzenia redukcji, a papiery wartościowe trafiły do wszystkich 761 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Oprocentowanie czteroletnich, zabezpieczonych obligacji deweloper ustalił na WIBOR 6M + 6,00 p.p. 11 lipca obligacje pod skróconą nazwą CAV0729 trafiły do obrotu na Catalyst.

29 lipca Bank Ochrony Środowiska S.A. wyemitował 700 sztuk dziesięcioletnich, podporządkowanych i niezabezpieczonych obligacji serii AD o wartości nominalnej wynoszącej 500 tys. zł każda., które zostaną zakwalifikowane jako instrumenty w Tier II Banku. Emitent ustalił oprocentowanie papierów wartościowych według zmiennej stopy WIBOR 6M + 2,90 p.p. Obligacje zostaną wprowadzone do alternatywnego systemu obrotu na Catalyst.

Na początku lipca Allegro.eu S.A. z siedzibą w Luksemburgu, w ramach programu do 3 mld zł, wyemitowało 1 mln sztuk niezabezpieczonych, senioralnych obligacji o cenie nominalnej wynoszącej 1000 zł każda. Emitent nie dokonał redukcji zapisów, a obligacje przydzielono 47 inwestorom kwalifikowanym, w tym subfunduszom. Spółka zaproponowała inwestorom zmienny kupon oprocentowany na WIBOR 6M powiększony o 1,3 p.p. marży. Dług spółki trafi do obrotu na rynku regulowanym w przeciągu 90 dni od dnia emisji.

Orlen S.A. w ramach globalnego programu emisji obligacji średnioterminowych ,,GMTN”, wyemitował siedmioletnie, niezabezpieczone obligacje serii D, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 600 mln euro oraz 100 tys. euro każda. Papiery dłużne są oprocentowane według stałej stopy procentowej wynoszącej 3,625 proc. rocznie. W okresie subskrypcji, zapisy złożyło 139 inwestorów na ponad 1,49 mld euro, a ostatecznie spółka przydzieliła papiery wartościowe 117 z nich. 2 lipca dług został dopuszczony do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez Euronext Dublin, a 25 lipca trafił on także na Catylyst pod skróconą nazwą ORL0732.

10 lipca została rozliczona emisja czteroletnich, niezabezpieczonych obligacji serii AG, dewelopera Marvipol Development S.A., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 80 mln zł. Emitent zaproponował inwestorom kupon oparty o WIBOR 6M + 3,9 p.p. Oferta była skierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych. 18 lipca obligacje MVP0729 trafiły do obrotu na rynku regulowanym.

Pierwszego dnia lipca Best S.A. wyemitował pięcioletnie obligacje serii AD o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 5 mln euro. Spółka windykacyjna zaproponowała inwestorom kupon oparty o EURIBOR 3M + 3,8 p.p. Oferta była przeprowadzona w trybie prywatnym.

DL Invest Group PM S.A., w dniu 10 lipca wyemitował pięcioletnie, niezabezpieczone obligacje o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 350 mln euro. Papiery dłużne o jednostkowej wartości nominalnej 100 tys. euro, są oprocentowane kuponem stałym wynoszącym 6,625 proc. w skali roku. Obligacje zostały wprowadzone do obrotu na Rynku Euro MTF w Luksemburgu. Środki pozyskane z emisji spółka przeznaczy na wykup obligacji, spłatę części kredytów oraz sfinansowanie nowych projektów inwestycyjnych. Oferta skierowana była wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych.

Firma windykacyjna Kruk S.A. w ramach Jedenastego Programu Emisji Obligacji, rozliczyła ostatecznie emisję o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 100 mln zł. Po redukcji wynoszącej 66,62 proc., sześcioletnie papiery dłużne trafiły do 1724 inwestorów z 2172, którzy złożyli zapisy. Obligacje o nominale wynoszącym 100 zł, zostały oprocentowane na WIBOR 3M powiększony o marżę w wysokości 2,7 p.p. 25 lipca dług spółki pod skróconą nazwą KRU0731 trafił do obrotu na Catalyst. Od dnia debiutu obligacje cieszą się zainteresowaniem inwestorów, którzy do końca miesiąca, codziennie zawierali na nich transakcje.

Pod koniec miesiąca w KDPW S.A., została zarejestrowana emisja spółki AOW Faktoring S.A. Warte 10 mln zł obligacje, po redukcji wynoszącej 60,09 proc. trafiły do 113 inwestorów. Ze względu na prywatny charakter emisji nie zostały upublicznione pozostałe warunki emisji.

Debiuty

W lipcu na Catalyst zadebiutowało 12 serii obligacji o łącznej wartości 1830 mln zł oraz 1130 mln euro. Wartość ta jest skokowo wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca (1000,8 mln zł w czerwcu).

JHM Development S.A. wprowadził do obrotu na Catalyst, uplasowane miesiąc wcześniej papiery wartościowe o wartości nominalnej wynoszącej 60 mln zł. Miesiąc temu warunki emisji nie były jeszcze znane, a obecnie wiadomo, że dług został oprocentowany na WIBOR 6M + 3,95 p.p. Na papierach JHM0629 nie zawarto żadnych transakcji w lipcu.

Wyemitowane w czerwcu trzyletnie obligacje Okam Capital Sp. z o.o., w poniedziałek 7 lipca zadebiutowały na rynku regulowanym pod skrócona nazwą OKA0628. Papiery dłużne zostały oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 4M powiększonej o 3,75 p.p. marży.

Katowicki deweloper Invest TDJ Estate Sp. z o.o. wprowadził do obrotu na rynku regulowanym uplasowany również w czerwcu dług. Ostatecznie spółka zaproponowała inwestorom marżę wynoszącą 4,25 p.p. ponad sześciomiesięczny WIBOR. Obligacje TDJ0628 zadebiutowały na Catalyst 8 lipca i do końca miesiąca wielokrotnie nimi handlowano.

Emisja R.Power S.A., o wartości 30 mln euro., trafiła do obrotu na rynku regulowanym z dniem 8 lipca. W trakcie emisji papiery trafiły do tylko jednego inwestora kwalifikowanego. Od dnia debiutu nie handlowano obligacjami RPW0630.

W lipcu zadebiutowały w obrocie giełdowym dwie serie obligacji spółki windykacyjnej Kruk S.A. 11 lipca na Catylyst zadebiutowała warta 400 mln zł seria KRU0632, która skierowana w czerwcu była tylko do inwestorów instytucjonalnych. Do końca miesiąca na obligacjach nie zawarto żadnych transakcji.

Po debiucie na giełdzie w Luksembugru, obligacje senioralne Pekao S.A. o pojedynczej wartości nominalnej wynoszącej 100 tys. euro, trafiły również do obrotu na Catalyst, zgodnie z zapowiedziami banku. Tak jak zazwyczaj w przypadku obligacji o podobnych nominałach, serią nie handlowano.

Uplasowane w maju przez Zabka Group S.A. obligacje o wartości 1 mld zł trafiły do obrotu giełdowego. Spółka zobowiązała się wypłacać 38 inwestorom instytucjonalnym zysk oparty o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 1,5 p.p. marży. Od 16 lipca kilkukrotnie handlowano obligacjami ZAB0530, jednak były to transakcje o małym wolumenie.

Bank Pocztowy S.A. wprowadził 23 lipca do obrotu na Catalyst uplasowaną w czerwcu, wartą 70 mln zł emisję. Spółka zobowiązała się wypłacać inwestorom zysk w oparciu o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 2,49 p.p. Do końca miesiąca nie zawarto żadnej transakcji na obligacjach BPO0629.

Obligacje „covidowe”

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 184,16 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 m zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,803 mld zł).