Emisja Warimpeksu jest nietypowa nie tylko ze względu na przedstawiciela, ale także dlatego, że dopiero w w trakcie składania zapisów przez inwestorów instytucjonalnych ustalona zostanie ostateczna wysokość oprocentowania. W warunkach emisji zapisano, że powinna się ona zawierać w przedziale 5,5-6,0 pkt proc. ponad WIBOR6M. W dzisiejszych warunkach, gdy WIBOR6M wynosi 3,75 proc., byłoby to 9,25-9,75 proc.
Ktoś, kto zainwestuje w obligacje Warimeksu może liczyć na zysk rzędu 24,69-26,16 proc. w ciągu trzech lat, pod warunkiem utrzymania stopy WIBOR na obecnym poziomie oraz reinwestowania otrzymywanych odsetek.
Oferowana przez Warimpex marża jest wysoka - średnie oprocentowanie deweloperów z Catalyst, którzy uplasowali emisje o wartości co najmniej 50 mln zł, wynosi 8,22 proc. Na Catalyst jest zresztą już notowana seria obligacji Warimpeksu (wyłącznie na BondSpot), a jej oprocentowanie jest stałe i wynosi 8,5 proc. (od dnia debiutu w czerwcu 2011 r. nie zanotowano żadnej transakcji). Dlaczego teraz Warimpex podnosi kupon? Jednym z powodów jest chęć przyciągnięcia inwestorów detalicznych. Wprawdzie emisja o wartości 80 mln zł nie ma szans zamknąć się bez udziału inwestorów instytucjonalnych, ale spółka najwyraźniej nie bez powodu oferuje obligacje w emisji publicznej dopuszczając do udziału także inwestorów detalicznych. Druga przyczyna to różnica w postrzeganiu deweloperów dziś, a wiosną 2011 r. (gdy Warimpex emitował papiery już notowane na Catalyst). Trzecim zaś może być bilans spółki.
Od strony rachunku wyników zagrożeń nie widać. Po trzech kwartałach przychody wyniosły 54,3 mln EUR, a zysk operacyjny przed amortyzacją 9,3 mln EUR. Ale już wynik netto przyniósł 701 tys. EUR straty (rok wcześniej 2,8 mln EUR straty). To efekt obciążenia wyniku operacyjnego (5,7 mln EUR) kosztami finansowymi (14,8 mln EUR). Zobowiązania finansowe grupy Warimpex wynosiły na koniec września 301 mln EUR (niemal nie zmieniały się przez ostatnie trzy lata). Kapitał własny wynosił przy tym 76,2 mln EUR, zatem spółka jest zlewarowana w stosunku 1 do 4. To nie jest mało jak na dewelopera w dzisiejszym czasie.
Ale Warimpex nie jest typowym deweloperem. Jego specjalność to budowa hoteli i zarzadzanie nimi oraz ich sprzedawanie (w Warszawie Warimpex wybudował np. hotel Sheraton czy InterContinental, którego jest 50-proc. właścicielem). Firma działa w Polsce, Czechach, Rumunii, na Węgrzech, w Rosji, Niemczech i Francji, a łącznie posiada lub współposiada obecnie 20 luksusowych hoteli, a w nich 4 700 pokoi (3400 proporcjonalnie), w tym osiem hoteli pod własnymi markami (andel's i angelo). Spółka ma także udziały (od 50 do 100 proc.) w pięciu nieruchomościach biurowych.
Wpływy z hoteli i najmu powierzchni biurowych są dalece bardziej stabilne niż w przypadku deweloperów szukających nabywców na mieszkania, co usprawiedliwia wysoki poziom finansowania zewnętrznego. Jednak nie powinien on być na tyle wysoki, by pochłaniał większość, a nawet całość zysku operacyjnego. (Warto przy tym pamiętać, że korzystnie na cash flow wpływa amortyzacja - dlatego Warimpex zanotował po III kwartałach 9,3 mln EUR przepływów operacyjnych i sfinansował nimi ujemne przepływy finansowe (11,9 mln EUR)). Szansą dla Warimpeksu jest zarówno zwiększenie przychodów dzięki planowanemu dokończeniu nowych projektów (głównie biurowych), na co planuje przeznaczyć połowę wpływów z emisji, jak i sprzedaż istniejącego majątku. Wartość aktywów trwałych wyceniono na 30 września na 383 mln EUR. Przy 300 mln EUR zobowiązań finansowych i pewnemu ociepleniu w branży hotelarskiej (względem lat 2008-09) transakcje wyjścia z inwestycji mogą okazać się korzystne dla bilansu.
Na koniec września krótkoterminowe zobowiązania finansowe podliczono na 61 mln EUR, aktywa obrotowe na 15,7 mln EUR. Luka jest zapewne przyczyną, dla której drugą część wpływów z emisji Warimpex chce wykorzystać na refinansowanie obecnego zadłużenia.
Dzięki udziałowi w emisji inwestorzy detaliczni mają szansę zdywersyfikować portfele o przedstawiciela nowej branży i o regionalnym zasięgu działania, co jest na Catalyst rzadkością. Wysoki kupon odzwierciedla jednak także ryzyko związane z inwestycją. Wartość aktywów w relacji do zobowiązań nie daje podstaw do obaw, ale nie wszystkie pozycje bilansu muszą się podobać. Można jednak dopisać dodatkowy plus po stronie emitenta - to firma z ponad 50 letnią historią i doświadczeniem w zarządzaniu. Niewiele jest takich firm na Catalyst.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się