Newsroom

   Aktualny stan rynku

   Na koniec marca, łączna wartość obligacji korporacyjnych notowanych na Catalyst wyniosła 48 223 mln zł (+ 0,53 proc. m/m, +36,01 proc. r/r). Były to obligacje wyemitowane przez 124 (+41 r/r) przedsiębiorstw w ramach 257 (+82 r/r) serii. Rekordowo duża liczba debiutów, 27, w skali całego rynku i w całej jego historii, była spowodowana debiutami 6 serii obligacji Przemyśla oraz 11 Siedlec (de facto długoterminowe, amortyzowane obligacje).

   Łączny obrót obligacjami korporacyjnymi wyniósł w marcu 652 mln zł. Olbrzymi wpływ jednak na tak wysoki wynik, miały, podobnie jak w marcu poprzedniego roku, transakcje zawierane na obligacjach drogowych BGK – IDS108 oraz IDS1022 o łącznej wartości ponad 600 mln zł. Po usunięciu tych transakcji, wartość obrotu wyniosła 47,81 mln zł i była o 12,4 proc. wyższa niż w poprzednim miesiącu (również po usunięciu obrotu obligacjami drogowymi, aczkolwiek ich wartość w lutym była znikoma). Liczba zawartych transakcji wyniosła ponad 3800 (+14,6 proc. m/m). Wśród pozostałych papierów najbardziej płynne są obligacje GPW, którymi obrót wyniósł prawie 7 mln zł. W czołówce najbardziej płynnych papierów znalazły się też obligacje Sco-Paku, jednak obrót o wartości 3,75 mln zł został wykonany przede wszystkim jednego dnia, co sugerować może udział inwestorów instytucjonalnych w tych transakcjach. Najwięcej transakcji zawarto na, co nie jest niespodzianką, obligacjach zamiennych Ganta (GNT0313) – 271, średnie wartości transakcji były jednak bardzo małe i łączny obrót wyniósł w związku z tym jedynie 1,17 mln zł.

   Wykup obligacji Ganta oraz podpisanie umowy z wierzycielami nie wpłynęły jednak istotnie na wyceny obligacji deweloperów. Wzrosły co prawda notowania serii GND0513, ale jest spowodowane okresem, na jaki zostało podpisane porozumienie. Podobnie nisko, jak wcześniej, są notowane obligacje Marvipolu, gdzie wycena najdłuższej serii (MVP0415) spadła już do 60 proc. wartości nominalnej. Wśród transakcji pakietowych, duże paczki obligacji Rank Progress i Multimedia Polska zmieniły swojego właściciela (odpowiednio 11,6 oraz 10,5 mln zł obrotu w dwóch w każdym z wypadków transakcjach).

   Zwracają również uwagę wielkości obrotów na rynku obligacji banków spółdzielczych. Zawarto na nim sesyjne transakcje na prawie 33 mln zł, co przy wielkości tego rynku, czyni go zdecydowanie najpłynniejszym, jako całość, segmentem na Catalyst, choć po wolumenach widać, że część transakcji została zawarta przez inwestorów instytucjonalnych.

   Debiuty

   Tak jak wspomnieliśmy, duża liczba debiutów jest podyktowana przede wszystkim dużą liczbą nowych serii obligacji komunalnych. Łączna wartość nowych obligacji to 383 mln zł. Na rynku Catalyst zadebiutowały w marcu dwie nowe spółki – Polnord oraz Poznańska 37. Przypadek Polnordu jest o tyle ciekawy, że jest to spółka, która nie od dziś finansuje się obligacjami, a dopiero seria o oznaczeniu H wchodzi na rynek wtórny. Poza tym wśród deweloperów zawsze popularne było wprowadzanie swoich papierów dłużnych na rynek Catalyst. Seria H jest serią refinansującą serię A. To też pokazuje, że wśród inwestorów instytucjonalnych obejmujących papiery, standardem staje się obecnie wymóg wprowadzania obligacji do obrotu. Obligacje Polnordu są zabezpieczone hipoteką na gruncie w Wilanowie. Drugim debiutantem jest spółka celowa Poznańska 37, realizująca projekt przy ul. Poznańskiej w centrum Warszawy. Aktualne stałe oprocentowanie – 20 proc. (choć w okresie od kwietnia 2012 r. do końca roku było to nawet 24 proc.) jest najwyższym dostępnym na rynku Catalyst, ale czasu do wykupu nie pozostało już wiele. Na Catalyst weszła również kolejna seria obligacji Pańskiej, również spółki celowej realizującej projekt deweloperski. Projektem tym jest inwestycja Piano House na Powiślu. Na rynku zadebiutowały również nowe choć wynikające z refinansowania papiery Trakcji i Echa, jak również kolejne serie Fast Finance, Pragmy Faktoring, Robyga oraz Dominium.

   Pozostałe ciekawe wydarzenia

   Marzec na Catalyst, mimo udanego wykupu obligacji Gant Development, nie był udanym miesiącem dla spółek z problemami finansowymi. Wnioski o upadłość złożyły Ideon (dawny Centrozap) oraz TimberOne, ponadto sąd nie zgodził się na podstępowanie naprawcze Europejskiego Funduszu Hipotecznego. EFH planuje złożenie zażalenia na decyzję sądu. Mały poślizg z wykupem obligacji zaliczyło również BBI Zeneris. Obligacje BBZ0313 ostatecznie zostały jednak spłacone 11, zamiast 8 marca.

   Ideon nie zapłacił 4 marca kuponu od obligacji IDE0315. Spółka powinna była przelać na konta inwestorów tego dnia 826,5 tys. zł, do obligatariuszy trafiło jednak tylko 100 tys. zł. Z wcześniejszych komunikatów spółki wynikało, że problem płynnościowy jest chwilowy, a pieniądze w ciągu kilku następnych dni, po wpływie należności od kontrahenta, miały zostać wysłane, wraz z ustawowymi odsetkami, do inwestorów. Prawdopodobnie hipotetyczne wpływy od kontrahenta dotyczyły należności powstałej po sprzedaży projektu zakładu przerobu drewna w republice Komi. Kupującym była spółka CentroStrojkom, poprzednio spółka zależna Ideonu/Centrozapu, która została jednak sprzedana do nieujawnionego do dziś inwestora. Wartość transakcji wynosiła 16 mln EUR, z czego 11 mln EUR miało być płatne do 10 września 2012 r, a 5 mln EUR rozliczone w inny sposób. Wartość obligacji serii A to 15 mln zł. Łącznie Ideon posiadał na koniec 2012 r. zobowiązania z tytułu sześciu serii obligacji na ponad 23 mln zł. To jednak nie obligacje, a kredyty pociągnęły spółkę na dno i zmusiły do złożenia wniosku o upadłość. W sprawozdaniu za IV kw. opublikowanym 1 marca, można już znaleźć informacje na temat rozpoczęcia negocjacji z bankiem na temat restrukturyzacji warunków spłaty wymagalnego zadłużenia oraz ustanowienia dodatkowych zabezpieczeń dla finansującego. 14 marca PKO BP wypowiedziało Ideonowi kredyt o wartości 20 mln zł, jak powód podając impas w restrukturyzacji zadłużenia spółki. Zarząd ocenił żądania banku jak niemożliwe do spełnienia oraz sugerował zmowę PKO BP ze skarbem państwa w związku z wygraną przez Ideon sprawą przeciwko skarbowi państwa, w której zasądzone zostało odszkodowanie w wysokości 50 mln zł. Ideon nie otrzymał do dziś środków, ponieważ skarb państwa złożył odwołanie, które zostało jednak oddalone na koniec marca. Ostatecznie, po tygodniowym okresie wypowiedzenia, nie doszło do porozumienia pomiędzy PKO BP i Ideonem, co poskutkowało niemożliwością prowadzenia działalności operacyjnej przez spółkę. Następnego dnia również BZ WBK wypowiedział Ideonowi kredyt o wartości 10 mln zł, co skłoniło spółkę do złożenia początku kwietnia wniosku o upadłość z możliwością zawarcia układu. Jeżeli dojdzie do upadłości, będzie to największa jak dotąd upadłość na rynku Catalyst, biorąc pod uwagę wartość obligacji. Zabezpieczeniem obligacji jest hipoteka do kwoty 25 mln zł na nieruchomości gruntowej, której użytkownikiem jest PEC Śrem SA.

   Pod koniec marca wniosek o upadłość złożyła również spółka TimberOne. Upadłość ma obejmować likwidację majątku. Spółce nie udało się pozyskać środków na budowę zakładu przetwórstwa drewna w Biłgoraju. Z racji tego, że nie prowadziła ona żadnej działalności operacyjnej, zdecydowano o likwidacji majątku. TimberOne nie płacił już od stycznia odsetek od obligacji. Dwie serie obligacji TimberOne o łącznej wartości ponad 5 mln zł są zabezpieczone działkami, na których miał powstać zakład. Wycena działek to prawie 20 mln zł.

   21 marca spółka odzieżowa Redan poinformowała o złamaniu kowenantów w warunkach emisji obligacji serii C o wartości 8,5 mln zł, która jest notowana na Catalyst, poprzez niedotrzymanie określonego poziomu wskaźników finansowych. Obligatariusze mieli prawo złożenia żądania przedterminowego wykupu w terminie do 30 dni roboczych od daty raportu, natomiast sama spółka musiałaby dokonać wykupu obligacji w okresie do 60 dni roboczych od daty raportu. Redanowi udało się jednak tydzień później podpisać aneks zmieniający umowę z obligatariuszami, dotyczącą zasad spłaty zadłużenia. Wydłużony został więc okres obowiązywania umowy do 31 maja. Da to czas na podjęcie przez walne zgromadzenie akcjonariuszy uchwały w sprawie emisji obligacji zamiennych, które mają być wydane dotychczasowym obligatariuszom w zamian za obligacje zwykłe. Prócz obligatariuszy serii D (5 742 tys. zł), do umowy przystąpili również obligatariusze serii C, posiadający obligacje o łącznej wartości 8,1 mln zł. W okresie obowiązywanie umowy obligatariusze, podobnie jak inne instytucje finansowe, zobowiązali się do nie żądania przedterminowej spłaty zobowiązań. Obligacje o wartości 400 tys. zł, prawdopodobnie znajdujące się w rękach inwestorów detalicznych, mogą zostać przedstawione cały czas do wykupu. Spółka zapewnia jednak, że jest na taką ewentualność przygotowana i jest w stanie obsłużyć ewentualne roszczenia.

   Do precedensowej sytuacji doszło w przypadku obligacji spółki Upturn. Giełda odmówiła wprowadzenia 40 tys. obligacji Spółki o łącznej wartości 40 mln zł do obrotu w ASO na Catalyst. Jako powód podano niewystarczający zakres informacji, który uniemożliwiał określenie ryzyka kredytowego obligacji. Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych zamierza zaproponować giełdzie konieczność zatwierdzania dokumentów informacyjnych jeszcze przed zapisami, co uniemożliwiłoby sytuację, w której papiery, które miały zostać wprowadzone do obrotu, nie zostają do niego dopuszczone. GPW deklaruje, że to pojedynczy wypadek, a nie konsekwencja zaostrzenia polityki wobec spółek. 13 marca Upturn złożył wniosek o ponowne rozpoznanie sprawy, jednak wniosek ten został również odrzucony. GPW ukarała również autoryzowanego doradcę Upturn – Tatar i Wspólnicy, wykreślając go z listy doradców. Firma zapowiada odwołanie.

   Z dniem 2 kwietnia rozpoczęły się zapowiedziane już w połowie marca zapisy na nową publiczną emisję 3-letnich obligacji serii AC PCC Rokity. Oprocentowanie kolejnych serii jest coraz niższe i w tym wypadku będzie wynosić 7,5 proc. Wartość emisji wyniesie 25 mln zł. Zostanie ona podzielona na dwie równe transze – skierowaną do inwestorów detalicznych i do inwestorów instytucjonalnych. Podobnie, jak pozostałe serie, ma być wprowadzona na Catalyst. Spółka planuje przeznaczyć środki z najbliższych emisji obligacji na zwiększenie produkcji tlenków propylenu.