- Z naszej perspektywy polski rynek był w ub.r. bardzo konkurencyjny. Przegrzany. Ceny płacone przez naszych konkurentów na przetargach wierzytelności były w naszych oczach zbyt wysokie i nam nie dawałyby możliwości zarobku – powiedział Michał Zasępa, członek zarządu Kruka na wtorkowym spotkaniu z dziennikarzami. Jego zdaniem ten kto kupuje najwięcej portfeli po wysokich cenach nie osiągnie na nich tak satysfakcjonujących stóp zwrotu, jak sobie wyobraża i być może będzie chciał odsprzedać posiadane wierzytelności na rynku wtórnym.
- My jesteśmy gotowi do wzięcia udziału w konsolidacji rynku, mamy na to miejsce w bilansie, nasze wskaźniki zadłużenia są niskie. Ale jesteśmy zainteresowani przejmowaniem aktywów, a nie naszych konkurentów. Nasz rynek czeka konsolidacja, ona jest nieuchronna. W latach 90. w Wielkiej Brytanii działało kilkunastu windykatorów. Po kryzysie z 2008 r. zostało ich czterech. Pozostali nie zbankrutowali, ale odsprzedali swoje aktywa. I nasz rynek także to czeka – stwierdził Michał Zasępa.
Zeszłoroczne spłaty grupy Kruk z własnych portfeli wzrosły o 38 proc. r/r do 1,37 mld zł, co po uwzględnieniu kosztów pozwoliło wygenerować 641,4 mln zł gotówki z działalności operacyjnej wobec 572,1 mln zł rok wcześniej (rachunek przepływów w sprawozdaniu pokazuje ujemny cash flow operacyjny, ponieważ uwzględnia też nakłady). Spadły natomiast wydatki na zakup nowych portfeli wierzytelności (z 1,29 mld zł do niespełna 1 mld zł). Kruk musiał więc zwiększyć zadłużenie w ślad za zwiększeniem skali działalności. I choć nominalnie był to duży wzrost, to w stosunku do osiąganych wyników czy posiadanych kapitałów własnych windykator wciąż pozostaje nisko zlewarowany.
Z 1,72 mld zł zobowiązań odsetkowych netto na koniec roku wskaźnik długu netto do kapitałów własnych Kruka wzrósł tylko nieznacznie, z 1,11x w 2016 r. do 1,18x na koniec 2017 r. Dług netto stanowił też 3,92x wyniku EBITDA (3,8x rok wcześniej), a w relacji do szeroko stosowanego przez windykatorów wyniku EBITDA gotówkowa było to 2,06x (2,19x rok wcześniej). Słowem przypomnienia, obligacyjne kowenanty Kruka dla niektórych serii mają ustalony limit wskaźników dług netto/kapitały własne i dług netto/EBITDA gotówkowa odpowiednio na poziomie 3,0x oraz 4,0x (dla pierwszego z nich przekroczenie 2,2x oznaczałoby wzrost marży).
- W drugiej połowie ub.r. na polskim rynku nasze inwestycje wzrosły. W III kwartale zainwestowaliśmy 130 mln zł, a w IV kw. 80 mln zł, natomiast w całym roku było to 280 mln zł. Widać więc, że ta skala inwestycji wzrosła i w tym roku też chcemy ją zwiększyć. Nasz największy konkurent nie kupuje w tym roku, na rynku jest więc miejsce i te 280 mln zł nakładów w Polsce chcielibyśmy osiągnąć znacznie szybciej niż w ub.r. – powiedział Piotr Krupa, prezes i współzałożyciel Kruka, także obecny na spotkaniu.
Natomiast ewentualne zwiększenie inwestycji, nie oznacza jeszcze, że Kruk sięgnie po obligacje.
- Mamy do dyspozycji kredyty bankowe, za które płacimy średnio 1-2,25 pkt proc. ponad WIBOR, a więc mniej niż za obligacje – przypomniał Michał Zasępa. – Przy odpowiednio dużej skali inwestycji temat obligacji może się pojawić – uzupełnił. – W tym roku na siedmiu rynkach, na których jesteśmy obecni oczekujemy łącznej podaży wierzytelności na poziomie ponad 80 mld złotych wartości nominalnej. To daje inwestycji, ale nie wiadomo, czy ceny będą interesujące. My staramy się tak kalkulować cenę, by mieć możliwość odzyskania nie mniej niż 1,8x ceny, którą zapłacimy – powiedział.
Wierzyciele windykacyjnej grupy nie mają na razie najmniejszych powodów by w poziomie zadłużenia Kruka dostrzegać zagrożenie. Zresztą to samo powiedzieć można o płynności Kruka, który systematycznie generuje ponad 100 mln zł średniomiesięcznych wpłat od dłużników. Czysto teoretycznie, spłata krótkoterminowych zobowiązań z bieżących wpływów zajęłaby więc spółce około czterech, pięciu miesięcy, jeśli pominąć koszty bieżącej działalności i nakłady inwestycyjne. W praktyce natomiast Kruk spodziewa się osiągnąć w 2018 r. 1,31 mld zł wpływów (szacunki dla portfeli posiadanych tylko na koniec ub.r.), które prawie trzykrotnie przekraczają wartość krótkoterminowych zobowiązań z końca 2017 r.
Ze 173,3 mln zł gotówki na koniec grudnia płynność natychmiastowa Kruka wynosiła 0,39x. Ponadto, grupa posiadała też 1,2 mld zł niewykorzystanych linii kredytowych.
Jeśli więc w sytuacji finansowej Kruka obligatariusze mieliby się doszukiwać mankamentów, to byłyby to tylko wyniki finansowe, będące akurat najmniej istotnym zagadnieniem z punktu widzenia wierzycieli. Zeszłoroczne przychody windykacyjnej grupy wzrosły o 35 proc. r/r do 1,06 mld zł, a wyniki EBITDA i EBITDA gotówkowa odpowiednio o 21 oraz 33 proc. do 439,4 mln zł i 836,6 mln zł. Zysk netto, po wzroście o 19 proc., to zaś 295,2 mln zł. Po rozbiciu wyników na poszczególne kwartały dowiadujemy się jednak, że w IV kwartale zysk netto grupy sięgnął tylko 3,9 mln zł, za co odpowiadały przede wszystkim odpisy na portfelach wierzytelności we Włoszech i znaczny wzrost podatku dochodowego.
- Kilka miesięcy temu na jednego pracownika we Włoszech przypadały trzy ugody miesięcznie, teraz jest do 10 ugód. W Polsce ten wskaźnik zawiera się pomiędzy 10, a 20. Widzimy więc duży postęp w rozwoju operacyjnego biznesu we Włoszech. Myślimy też o otworzeniu tam działalności inkaso, bo włoskie banki pytają nas o taką możliwość – powiedział Piotr Krupa.
Póki co, Kruk osiąga coraz wyższe spłaty, natomiast na inwestycje wydał mniej (976 mln zł) niż w 2016 r. (1284 mln zł). Z tego powodu zarząd Kruka będzie rekomendował przeznaczenie na wypłatę dywidendy 5 zł na akcję wobec 2 zł w poprzednich latach.
W obrocie na Catalyst znajdują się 22 serie obligacji Kruka, w tym trzy emisje w euro. Złotowe papiery o najdłuższych terminach spłaty, sięgających 2021 i 2022 r., wyceniane są z 4,4-4,8 proc. rentowności brutto.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się