Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy i Inwestorów „Parkiet” 1 lutego. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Tak się składa, że to Kruk przeprowadził – we wrześniu 2020 r. - przedostatnią emisję publiczną przeprowadzoną na podstawie prospektu emisyjnego. Później – w listopadzie – ofertę zamknął także PKO Bank Hipoteczny, który jednak reprezentuje zupełnie inną kategorię ryzyka (listy zastawne banków hipotecznych cenione są na równi, a przez niektórych nawet wyżej niż obligacje skarbowe) o czym zaświadczają także warunki emisji (0,6 proc. odsetek za półroczne papiery, to tylko 0,1 pkt proc. więcej niż oszczędnościowe obligacje skarbowe). Dlatego emisja PKO BH zalicza się do obligacji korporacyjnych tylko z nazwy.
Jest w tym pewnego rodzaju paradoks, że choć inwestorzy poszukują wyższego oprocentowania pod każdym kamieniem, emitenci obligacji rzadko dają im tę możliwość, co wynika jednak głównie z braku ważnych prospektów. Poza Krukiem ważne prospekty mają PKO BH, Alior Bank i od dwóch tygodni także PragmaGo.
Zmiana warunków
Inwestorzy są głodni odsetek i Kruk w pewien sposób próbuje wykorzystać ten apetyt, bo obniżenie oprocentowania o 0,6 pkt proc. w porównaniu do wrześniowej oferty jest niczym innym niż próbą zdyskontowania rynkowej sytuacji. Przy czym rentowność obligacji Kruka na Catalyst cofnęła się równie głęboko tylko w przypadku obligacji o bliższym terminie wykupu. Najpłynniejsza z serii obligacji Kruka – KRU0521 – we wrześniu dawała 3,2 proc. rentowności brutto, obecnie jest to 2,6 proc. (na nieco ponad kwartał przed wykupem). Ale już rentowność serii zapadających w latach 2023-24 cofnęła się o 0,2-0,5 pkt proc., zaś na serii KRU0925 wyemitowanej we wrześniu z oprocentowaniem ustalonym na 4,8 proc. można zarobić 4,4 proc. brutto. Ale już na poziomie netto rentowność wrześniowej serii i nowej emisji Kruka jest taka sama – 3,4 proc. czystego zysku.
Czy to oznacza, że udział w nowej emisji jest nieopłacalny? Wszystko zależy od horyzontu inwestycji i apetytu inwestora. Na drugim wykresie prezentowana jest przeciętna płynność publicznych emisji obligacji Kruka. W ciągu roku właściciela zmienia zwykle kilkanaście procent danej serii, niezależnie czy chodzi o emisję wartą 135 mln zł (przywołana wyżej KRU0521) czy 25 mln zł (trzy ostatnie emisje). Co oznacza, że średnio w miesiącu zmienia kilka tysięcy obligacji danej serii, a nominał jednej obligacji to 100 zł. Uplasowanie jednorazowo kwoty większej niż kilkadziesiąt tysięcy złotych może być problemem i wpłynąć na ceny, stąd możliwość jednorazowego ulokowania większej kwoty jest jedną z głównych zalet oferty Kruka. Tym bardziej, że konkurencyjnych emisji publicznych na razie brakuje.
Tylko pięć lat
W tym roku mija pięć lat od kiedy Kruk zrealizował największy jak dotąd program publicznych emisji obligacji – w 2016 r. pozyskał w jego ramach 300 mln zł (i 40 mln zł z kolejnego programu uruchomionego jeszcze w 2016 r.). Lata szybko lecą i w tym roku Kruk stanie przed koniecznością wykupu tych papierów z czym oczywiście nie powinien mieć najmniejszych problemów. Kruk generuje stabilny i wysoki poziom spłat gotówkowych, a do dyspozycji ma także otwarte i niewykorzystywane w pełni linie kredytowe.
Jeśli ktoś może mieć problem z pieniędzmi, to raczej inwestorzy, którzy otrzymają uwolnione środki po spłacie papierów. Prospekt Kruka pozwala wprawdzie myśleć o emisjach wystarczająco dużych, by zebrać te środki z powrotem, ale po pierwsze – może ich wcale nie potrzebować (zadecyduje skala inwestycji), a po drugie zmienili się oferujący. Jak dotąd tylko DM PKO BP udowodnił, że jest w stanie pozyskać dla emitentów obligacji korporacyjnych kwoty rzędu 100 mln zł w jednej emisji (lub kilku następujących w krótkich odstępach czasu) od inwestorów indywidualnych. Bez udziału bankowych domów maklerskich, niezależni oferujący nie porywają się na emisje o dużej skali. Oferta Ghelamco z minionych wakacji była wyjątkiem (płacącym szczodre – z dzisiejszego punktu widzenia - 6,1 proc.) potwierdzającym regułę, czy raczej kondycję rynku pierwotnego.
Aż pięć lat
Stałe oprocentowanie na dobre rozgościło się w warunkach emisji kierowanych do inwestorów indywidualnych i zdaje się odpowiadać i jednej i drugiej stronie transakcji. Emitenci nie ponoszą ryzyka stopy procentowej, inwestorzy z góry wiedzą, ile zarobią. Gdyby porównać warunki oferowane przez Kruka z tradycyjną formułą WIBOR3M plus marża, okazałoby się, że Kruk oferuje inwestorom 3,99 pkt proc. marży – tyle dostali tylko inwestorzy profesjonalni w pierwszej połowie 2019 r., kiedy rynek pierwotny przeżywał trudne chwile po zmianie prawa i aferze GetBacku.
Zmienny kupon dziś wydaje się zagrożeniem (przedstawiciele NBP i RPP coraz częściej mówią o ujemnych stopach procentowych), ale może być także ochroną na wypadek wzrostu inflacji i stóp procentowych. Dziś ryzyko wymknięcia się inflacji spod kontroli nie jest wykazywane w prognozach czy projekcjach inflacji, ale inwestorzy nie muszą im ślepo ufać. Ryzyko takiego scenariusza każdy musi jednak uwzględnić sam.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się