Tekst ukazał się w Gazecie Giełdy i Inwestorów „Parkiet” 3 lutego. Opublikowano za zgodą redakcji. Wszelkie prawa zastrzeżone.
Czytelników, których interesuje tylko odpowiedź na tak postawione pytania nie będę trzymał w niepewności – ma i to całkiem spore. Exol nie tyle emituje nowy dług, co oferuje nowe obligacje w miejsce wykupowanych przed terminem papierów, których oryginalny termin wykupu przypadał na czerwiec. Exol, podobnie jak Rokita, ma grono lojalnych obligatariuszy wśród drobnych inwestorów i zapewne wielu z nich bez oporów przedłuży swoją inwestycję, skoro w międzyczasie (tj. przez ostatnie cztery lata) rynek kapitałowy nie stworzył atrakcyjnej alternatywy, a same formalności ograniczą się zapewne do kilku kliknięć. Czerwcowy wykup kolidowałby czasowo z prawdopodobnie analogiczną operacją jaką przeprowadzi PCC Rokita – jedna z jego publicznych emisji także zapada w czerwcu tego roku. Ponadto – nawet nie znając warunków emisji – można przyjąć, że będzie to emisja kaskadowa i w razie potrzeby część emisji obejmie oferujący – DM BDM – który później rozprowadzi nadwyżkę w ramach kolejnych publicznych zapisów, tak jak robił to już w przeszłości.
Warunki się zmieniły
Oczywiście niepewność pozostaje zawsze. Tym razem związana jest nie tyle z postrzeganiem kredytowej wiarygodności samego PCC Exol przez inwestorów (o czym niżej), ale ze zmianą warunków rynkowych. Poprzednią emisję publiczną Exol przeprowadził w listopadzie 2017 r., na kilka miesięcy przed wybuchem afery GetBacku, która zmieniła rodzimy rynek obligacji korporacyjnych. Od tego czasu zdecydowana większość emitentów – poza bankami, gminami i naprawdę przypadkami wyjątkowymi – musiało zgodzić się na pogorszenie warunków emisji widoczne bądź to w wyższym oprocentowaniu, bądź w krótszym okresie do wykupu, przymusową amortyzacją lub zabezpieczeniami. Exol natomiast oprocentowania nie zmienił, a okres do wykupu wydłużył o trzy miesiące, jakby chciał powetować sobie przyspieszony o cztery miesiące wykup.
Jeśli jednak przyjrzymy się innym warunkom, okaże się, że wirtualna marża ponad wysokość kontraktu IRS jest o 0,6 pkt proc. wyższa niż oferowana dwa i pół roku temu i porównywalna do pierwszych, „frycowych” emisji publicznych Exolu. Choć akurat w ostatnich miesiącach rynek coraz bardziej podejrzliwie podchodzi do strategii Rady Polityki Pieniężnej „wait and see”, zwłaszcza po publikacji danych o wysokości inflacji w grudniu, to nie da się ukryć, że rentowności obligacji skarbowych (a wraz z nimi kontraktów IRS na stopę procentową) są niższe niż w czasie, gdy Exol oferował poprzednie emisje publiczne. Oczywiście dla inwestorów indywidualnych tego rodzaju dywagacje mogą być pozbawione znaczenia. 5,5 proc. na obligacjach brzmi po prostu lepiej niż 0,5 proc. na lokacie.
Skarbowe w natarciu
Z punktu widzenia indywidualnych inwestorów znacznie ciekawsze są zapewne dywagacje dotyczące oszczędnościowych obligacji skarbowych, w szczególności tych, których oprocentowanie zależne jest od inflacji. W tabelo poiżej zaprezentowana jest symulacja – jak wyglądały zyski inwestora, który wziął udział w dwóch pierwszych emisjach PCC Exol lub zdecydował się na zakup (niezbyt popularnych w tamtym czasie) czteroletnich obligacji indeksowanych inflacją. Papiery PCC Exol dały (wciąż dają) oprocentowanie wyższe o mniej więcej 2,5 pkt proc. lub – licząc inaczej – wyższe o 89 proc. i 72 proc.
Jednak od czterech lat inflacja systematycznie rośnie i rozbudza oczekiwania inwestorów, co widoczne jest najlepiej w danych o rosnącej sprzedaży obligacji indeksowanych inflacją (zadłużenie z ich emisji wzrosło o ok. 7 mld zł w ub.r.). Kto kupił czterolatki w lutym 2019 r., w nowym okresie odsetkowym zarobi 4,65 proc. – tylko 85 pkt bazowych mniej niż w nowej emisji PCC Exol. Premia za ryzyko jest wręcz pomijalna.
Mówimy jednak o inwestorach, którzy mogą zdecydować się na zakup obligacji dopiero teraz (a nie przed rokiem). W pierwszym roku odsetkowym oprocentowanie oszczędnościowych czterolatek jest stałe i wynosi 2,4 proc. Inflacja odgrywa rolę dopiero w kolejnych latach. Nie znamy jej wysokości. Próbując mimo wszystko dokonać porównania, przyjęto, że inflacja w grudniu (to na podstawie grudniowej inflacji ustalane będzie oprocentowanie obligacji wchodzących w lutym w nowe okresy odsetkowe) wyniesie tyle, ile prognozuje obecnie NBP w centralnej ścieżce projekcji inflacyjnej. Przy czym można mieć spore wątpliwości czy inflacja faktycznie okaże się zbieżna z oczekiwaniami analityków NBP.
Inwestorów czeka więc swego rodzaju zakład o to, czy warto postawić na papiery o stałym oprocentowaniu czy raczej na papiery indeksowane inflacją. Odpowiedź na szczęście nie musi być zero-jedynkowa, można przecież podzielić portfel i postawić na wygodny dla siebie scenariusz. Przy czym przewagą obligacji Exol jest w tym wypadku fakt, że są (będą) one notowane i w razie potrzeby można je odsprzedać (lub dokupić) na rynku wtórnym, czego nie można zrobić z obligacjami oszczędnościowymi (można je tylko umorzyć za dodatkową opłatą). Ich płynność nie jest jednak wysoka.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się