W reakcji na Brexit, globalne rentowności obligacji spadły do najniższych poziomów w historii, a prezes Rezerwy Federalnej (Fed) Janet Yellen w końcu wysłała gołębie sygnały. Obecnie prognozuje się, że rentowności pozostaną na bardzo niskich poziomach przez dłuższy czas. Jednak sytuacja może rozwinąć się w innym kierunku niż obecnie przewiduje większość analityków.
Przed przejściem do perspektyw w trzecim kwartale przypomnijmy, co wydarzyło się w drugim kwartale. Przewidywaliśmy znaczną różnicę w rentownościach w Europie między głównymi a peryferyjnymi obligacjami, mimo luzowania ilościowego, oraz zmartwień o europejski sektor finansowy. Żadna z tych obaw nie zmaterializowała się. Przewidywaliśmy także, że program QE Europejskiego Banku Centralnego (ECB) będzie bardzo skutecznym narzędziem, które pomoże w rozlokowaniu gotówki także na rynki spoza strefy euro, a zwłaszcza na gospodarki wschodzące. Dlatego też nasze prognozy wobec aktywów z rynków wschodzących, a zwłaszcza obligacji, pozostawały pozytywne. Obligacje rynków wschodzących są najlepiej radzącą sobie klasą aktywów w 2016.
Kluczowe pytanie brzmi więc, czego należy spodziewać się w przyszłości? Czy rentowności głównych obligacji w końcu zaczną rosnąć? Naszym zdaniem, biorąc pod uwagę rentowności głównych globalnych obligacji, moglibyśmy spokojnie znajdować się na początku cyklu wyższych stóp. Ten pogląd jest sprzeczny z ogólną opinią, że rentowności pozostaną na bardzo niskich poziomach jeszcze przez dłuższy czas. Naszym podstawowym założeniem jest to, że scenariusz z ujemnymi rentownościami oraz obecna awersja do ryzyka odpowiadają ponurym perspektywom globalnego wzrostu gospodarczego. Istnieje jednak także kilka innych czynników, które należy zidentyfikować.
Wyższe ceny ropy i innych surowców działają stabilizująco
Ceny ropy odbiły się od najniższych poziomów od lat, a szybka zwyżka w kierunku 50 USD za baryłkę była dla niektórych zaskoczeniem. Ostatnia runda QE w Europie opierała się na założeniu, że ceny ropy pozostaną na bardzo niskich poziomach — w pewnym momencie gracze na rynku sądzili, że 12 USD za baryłkę było realnym poziomem. Wyższe ceny ropy stabilizują notowania innych aktywów z sektora energii oraz wspierają państwa-producentów, które znalazły się w tarapatach pod koniec 2015 i na początku 2016. Wyższe ceny surowca zaczynają mieć także pozytywny wpływ na inflację - po początkowej neutralnej kontrybucji, teraz nawet przyspieszają wzrost cen konsumpcyjnych.
Indeks surowców wzrósł o 25 proc. wobec swoich dołków. To, wraz z rosnącymi cenami surowca, przyspiesza inflację. Wpływ ten jest opóźniony, ale nawet przy poziomie 25 USD za baryłkę inflacja zaczęłaby w pewnym momencie przyspieszać, także z uwagi na pozytywny wpływ innych komponentów. Teraz, gdy ceny surowca znajdują się na dwukrotnie wyższym poziomie, wpływ ten może być silniejszy.
Niskie rentowności oferują szansę na odbicie
Mimo ogólnie ponurych nastrojów, istnieją sygnały, że w niektórych częściach globalnej gospodarki dochodzi do poprawy. Ogólny wpływ bardzo niskich rentowności, bardzo akomodacyjnego programu QE w Europie oraz ostatniego nowego gołębiego nastawienia Rezerwy Federalnej (Fed) powoduje, że pojawiają się sprzyjające warunki dla inwestycji oraz przyspieszenia wzrostu. Wygląda na to, że wskaźniki dotyczące globalnego wzrostu osiągnęły już swoje dołki i zaczynają rosnąć, nawet mimo zamieszania wokół Brexitu oraz innych czynników ryzyka, które pojawiły się latem.
Źródła obaw
Niektóre z czynników ryzyka, które miały silny wpływ na rynki w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, albo zniknęły albo nie mają obecnie tak istotnego znaczenia. Obawy przed zbyt niskimi cenami ropy, a co za tym idzie - upadkiem sektora energii, zostały złagodzone. To samo można powiedzieć o niepokoju związanym z możliwym bankructwem niektórych gospodarek silnie zależnych od notowań surowców. Niepewność wokół Fed-u także jest mniejsza, a zawirowania w strefie euro z powodu problemów Grecji zeszły na dalszy plan.
Dane makro z Europy poprawiają się i są znacznie lepsze niż kilka lat temu, choć oczywiście należy śledzić kwestię Brexitu. Naszym zdaniem większość analityków zbyt łatwo dała się ponieść panice, prognozując globalne załamanie. Takie podejście może wkrótce okazać się błędne, co wywoła znaczne wahania na rynku obligacji, gdy otrzymamy więcej klarownych sygnałów, że sytuacja stabilizuje się i jest lepsza niż wskazywałyby na to obecne paniczne prognozy.
Oczywiście, gdy dojdzie do poprawy, ECB i jego prezes Mario Draghi zaczną przygotowywać rynki na ograniczenie QE. Już teraz bank dyskutuje nad takim rozwiązaniem na swoich posiedzeniach.
Jeśli zaś chodzi o rynki wschodzące, to nie widać już na nich niestabilności z 2015, gdy niektóre gospodarki zbliżyły się do zerowej lub nawet ujemnej dynamiki PKB, a w niektórych krajach polityczne zagrożenia były bardzo wysokie (Brazylia, Rosja). Cała Ameryka Południowa wygląda dużo lepiej, a większość z jej gospodarek zanotowała w ostatnich sześciu miesiącach wzrost napływu kapitału. Umocniły się także lokalne waluty, na co pozytywny wpływ miało złagodzenie obaw dotyczących sytuacji politycznej.
W Azji utrzymują się zaś obawy o perspektywy gospodarcze Chin, ale rynki zdają się rozumieć, że Państwo Środka znajduje się obecnie w okresie potrzebnych przemian, których naturalnym skutkiem jest niższe tempo wzrostu PKB. Cały region, w tym Indie i Chiny skorzystały z niższych cen surowców i energii w ciągu ostatnich 18 miesięcy, ponieważ są one znacznymi importerami energii. Zmierzenie ogólnego pozytywnego wpływu na PKB całego regionu byłoby dość trudne, ale różne modele wskazują na dodatnie oddziaływanie tych czynników na PKB poszczególnych krajów, choć w niektórych przypadkach można to zaobserwować z opóźnieniem wynoszącym 2-3 kwartały.
W przypadku prawdopodobnego scenariusza zakładającego poprawę globalnych perspektyw gospodarczych, rentowności głównych obligacji, zwłaszcza w Europie, zaczną silnie rosnąć, do poziomów odpowiadających nowo znalezionemu czynnikowi ryzyka oraz staremu, zapomnianemu znajomemu: inflacji.
Niemniej, spodziewamy się, że pozytywny wpływ powyższych czynników na rynki wschodzące i krótsze okresy zapadalności może okazać się ograniczony, więc zalecalibyśmy rozwagę w podejmowaniu decyzji o alokacji środków w te klasy obligacji.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się