Jeżeli ubiegły tydzień oznaczał lato w Saint Tropez na plaży Klubu 55 z VIP-ami sączącymi rosé provençal, ten tydzień to powrót do biura i trzy wydarzenia o znacznej randze: posiedzenia Banku Japonii, Rezerwy Federalnej i Banku Anglii. Mimo iż jesteśmy wdzięczni za klimatyzowane biuro, wtorkowe posiedzenie BJ spowodowało, że wielu obserwatorów zastanawia się, czy nie należało raczej zamówić kolejnej butelki rosé i pozostawić sprawy własnemu biegowi, ponieważ nic się zasadniczo nie zmieniło od zeszłego tygodnia, a posiedzenia Fed i BA raczej nie wpłyną na ten stan rzeczy.
BJ zadecydował, że nie dołączy do światowych banków centralnych w dążeniu do usztywniania ilościowego i ponownie podkreślił fakt, iż japońska gospodarka nie jest skorelowana z amerykańskimi cyklami koniunkturalnymi. Bank centralny oświadczył również, że podejmie wszelkie niezbędne kroki, jednak przede wszystkim zamierza zaczekać, aż gospodarka osiągnie docelową stopę inflacji, tj. 2 proc.
Prawda jest taka, że nadal jesteśmy daleko od tej wartości. BJ musiał skorygować swoją prognozowaną na 2019 r. inflację do poziomu 1,5 proc., co sugeruje, że ultraluźna polityka pieniężna potrwa jeszcze jakiś czas i do 2020 r. nie należy się spodziewać istotnych zmian.
Jedyna zmiana na tym posiedzeniu dotyczyła zaskoczenia Kurody wysokimi oczekiwaniami rynku i jego oświadczenia, że BJ dopuści wahania rentowności japońskich dziesięcioletnich obligacji skarbowych do 20 punktów bazowych od zera, co stanowi dwukrotnie większą wartość, niż poprzednio. Kuroda utrzymuje, że działania te poprawią dynamikę na japońskim rynku obligacji, co ostatecznie oznacza rozszerzenie luzowania ilościowego i sugeruje, że zamierza on cierpliwie czekać na ożywienie gospodarki.
Korekta ta wywołała już falę zmienności na japońskim rynku obligacji; rentowności obligacji dziesięcioletnich spadły do 0,5 proc., podczas gdy wczoraj po raz pierwszy od roku przekroczyły 0,1 proc. Działanie takie z pewnością wywrze presję na amerykańskie obligacje i może przyczynić się do przyspieszenia inwersji krzywej dochodowości w Stanach Zjednoczonych.
Rentowność japońskich dziesięcioletnich obligacji skarbowych
Źródło: Saxo Bank.
Co to oznacza dla amerykańskich obligacji skarbowych i obligacji denominowanych w USD ogółem?
Decyzja BJ jest szczególnie istotna nie tylko dla Japonii, ale także dla całego światowego rynku obligacji, ponieważ obecność japońskiego realnego pieniądza jest ważna dla rynków amerykańskich, a zmiana polityki pieniężnej BJ może oznaczać, że część pieniędzy zainwestowanych w Stanach Zjednoczonych już wkrótce wróci do domu.
Ze względu na fakt, iż japońska polityka pieniężna nie zmieniła się specjalnie od wtorku, można się spodziewać, że japoński realny pieniądz w dalszym ciągu będzie zalewać rynek amerykański i w szczególności zaważy na dłuższym końcu amerykańskiej krzywej dochodowości, ponieważ japońskie fundusze emerytalne kontynuują strategię intensywnego inwestowania w obligacje o dłuższych terminach zapadalności (z uwagi na konieczność osiągnięcia poziomu przyszłych płatności).
Rynek amerykański to jeden z ulubionych rynków międzynarodowych dla japońskich inwestorów, ponieważ zaspokaja ich awersję do ryzyka, a amerykańskie obligacje skarbowe są tradycyjnie uważane za bezpieczną inwestycję. Jednak w ciągu ostatnich kilku lat coś się zmieniło, ponieważ japońscy inwestorzy zaczęli częściowo pozbywać się tych obligacji w obawie, iż agresywna polityka Fed spowoduje utratę wartości tych papierów.
Lepsze okazje dla japońskiego pieniądza znalazły się na amerykańskich rynkach obligacji korporacyjnych i akcji, które w dalszym ciągu osiągają dobre wyniki i zapewniają zyski w porównaniu z obligacjami skarbowymi.
Mimo iż fakt, że realny pieniądz odwraca się od amerykańskich obligacji skarbowych to dobra wiadomość, ponieważ może to zaradzić wypiętrzeniu amerykańskiej krzywej dochodowości, zła wiadomość jest taka, że inwestorzy wyprzedają najkrótszą część tej krzywej, aby móc przejść do innych aktywów, powodując tym samym jeszcze większe spłaszczenie krzywej dochodowości.
Jak już wielokrotnie wspomnieliśmy, mimo iż inwersja krzywej dochodowości nie powoduje recesji sama w sobie, bardzo często ją poprzedza i pozostaje najlepszym wskaźnikiem recesji w Stanach Zjednoczonych.
Czego spodziewać po Fed?
Rynek będzie analizować wypowiedź Jerome’a Powella pod kątem jakiejkolwiek sugestii, że Fed może wykazywać chęć odwrotu od harmonogramu podwyżek stóp procentowych zakładającego dwukrotną podwyżkę w 2018 r. i czterokrotną w 2019 r.
Innym interesującym czynnikiem będzie reakcja prezydenta Trumpa na to posiedzenie. Trump oświadczył ostatnio, że „nie jest zachwycony” decyzją Fed w sprawie podwyżek stóp i mimo iż szybko wycofał te uwagi twierdząc, że nie obchodzi go, co mówi Fed, wiele osób nadal uważa, że gadatliwy prezydent może wyrazić swoje niezadowolenie wobec Fed, jeżeli decyzja okaże się nie po jego myśli.
Rynki obligacji są w dalszym ciągu bardzo zależne od zmian polityki pieniężnej, ponieważ bilanse banków centralnych pozostają obszerne. Mimo iż decyzja BJ nie zmienia stanu rzeczy, wywrze większą presję na amerykańskie obligacje i może przyspieszyć proces spłaszczania się amerykańskiej krzywej dochodowości.
Przewidujemy, że do końca tego roku w Stanach Zjednoczonych będzie trwać spłaszczenie bessowe (ang. bear-flattener) i podtrzymujemy pozytywną prognozę dla amerykańskich obligacji o ratingu inwestycyjnym.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się