Newsroom

W marcu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR wzrósł m/m do poziomu 2,15 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM  wzrósł do poziomu 1,17 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 5 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Retail (-313 p.b.). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Inne Usługi (-22 p.b.) oraz Banki (-5 p.b.). Serią o najniższym spadku ZDM był sektor Chemia. Wzrost ZDM w styczniu dotyczył pozostałych 10 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Medycyna (+87 p.b.), Deweloperzy Komercyjni (+70 p.b.) oraz w sektorze Fundusz (+25 p.b.). Pozostałe wzrosty ZDM nie przekroczyły 18 p.b.

Największy spadek rentowności wystąpił w przypadku obligacji sektora Retail (-313 p.b.). Ujemna premia w sektorze w porównaniu do stawki referencyjnej wynika wysokiej wyceny serii Dino, której YTM przy obecnych kwotowaniach wynosi -7,7 proc. Podobnie jak w poprzednich miesiąc obrót na serii był symboliczny, tym razem wyniósł zaledwie 2 tys. zł. Niewyróżniającą się z poziomu zmiany ZDM różnicę w wysokości 5 p.b. odnotował sektor bankowy. Na seriach długu PKO BP oraz Pekao wygenerowano 73 mln z 86 mln zł obrotu w marcu. Spadek kwotowań dotyczył jedynie 4 z 27 notowanych serii, maksymalne obsunięcie dotyczyło serii Alior Banku, która zniżkowała o 240 p.b.

Wzrost ZDM objął 9 sektorów. Największa dodatnia zmiana ZDM powstała w sektorze Medycyna (+87 p.b.) na skutek aprecjacji kursu serii Voxela oraz z racji na bliski termin zapadalności w czerwcu tego roku. Z tego też powodu rentowność sektora ponad stawkę referencyjną utrzymała się na ujemnym poziomie, jednak jest ona mniejsza niż w poprzednim miesiącu (-2,65 proc. vs -3,52 proc. w lutym).

Nie można pozostać obojętnym wobec znaczących spadków serii przedstawicieli sektora deweloperów komercyjnych. W przypadku Ghelamco przyczynę upatrujemy w rezygnacji 6 z 11 członków zarządu, pozostaną jednak na stanowiskach menadżerskich w spółce. Z kolei spadek kursu OBC0227 Olivii Fin w ostatnich dniach marca można tłumaczyć brakiem płynności, kurs osunął się pod wpływem transakcji w kwocie 9 tys. zł.

Istotnym wydarzeniem na Catalyst w marcu były roszady w branży zarządzania wierzytelnościami – Best przejął Kredyt Inkaso. Tym samym Best przejął majątek Kredyt Inkaso, w tym zobowiązania wynikające z 11 notowanych serii KI.  1 kwietnia sąd zarejestrował fuzję. Spółka przejmująca spłaciła przedterminowo dwie serie KI opiewające na 47,7 mln zł, planowany jest kolejny wykup, w tym przypadku serii KRI0726, który ma nastąpić z dniem 27 kwietnia.

Obroty

W marcu obrót na Catalyst osiągnął 559,74mln zł, co jest wartością powyżej 12-miesięcznej średniej (537,59 mln zł). Jest to wartość wyższa o 4 proc. od obrotów wygenerowanych w styczniu. W ubiegłym miesiącu zarejestrowano transakcje pakietowe o wartości 3,9 mln zł.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 221,96 mln zł, co przekłada się na wzrost o 13,2 proc. w stosunku do wartości z lutego. Obrót na obligacjach korporacyjnych w lutym osiągnął poziom wyższy od 12 – miesięcznej średniej (180,64 mln zł).

Tradycyjnie sektor BGK/EBI/PFR przoduje w zestawieniu obrotów ze względu na sektor, z wartością obrotu 100,11 mln zł w marcu, co oznacza wzrost o 3,3 p.p. w strukturze obrotu na Catalyst. Wartość obrotu w sektorze po raz pierwszy w tym roku przekroczyła próg 98,99 mln zł, zaobserwowany ostatnio w grudniu ubiegłego roku. Handlowano jedynie walorami Banku Gospodarstwa Krajowego. Ponad połowę obrotu, bo aż 54,3 mln zł wygenerowano na serii FPC0235, na kolejej serii z rzędu wygenerowano 13,51 mln obrotu. Kolejny miesiąc z rzędu obserwujemy spadek obrotu w sektorach emitentów obecnych na rynku usług finansowych oraz zarządzania wierzytelnościami. W tym ostatnim niższy m/m obrót utożsamiamy z mniejszą wielkością debiutów spółek windykacyjnych, w marcu zadebiutowała jedynie jedna seria Best S.A., opiewająca na wartość 83,4 mln zł. Sytuacja wygląda analogicznie do lutego, gdzie debiut odnotowała również tylko jedna seria Kruka, natomiast wartość obrotu w sektorze spadła o 5,6 mln zł. Analizując sentyment w sektorze można zwrócić uwagę na działalność lidera branży. Wyniki za czwarty kwartał zostały odebrane negatywnie przez rynek, co sprowadziło kwotowania akcji poniżej psychologicznego poziomu 400 zł za akcję na początku marca. Fuzja Bestu i Kredyt Inkaso, podmiotów przodujących w branży zaraz po Kruku nie przyczyniła się do zwiększenia aktywności handlujących. W sektorze Usługi finansowe przedstawiona sytuacja wiąże się z mniejszym o 8,2 mln zł obrotem na jedynej notowanej na Catalyst serii PZU. Na seriach pozostałych emitentów (z wyłączaniem Vehis Finanse Sp. z o.o.) obrót m/m wzrósł. Abstrahując od sektora BGK/EBI/PFR znaczące wzrosty pojawiły się w sektorze Banki, Deweloperzy Komercyjni oraz w mniejszym stopniu Inne Usługi. W sektorze bankowym największy, ponieważ wynoszący sumarycznie 73,19 mln zł obrót wygenerowano na trzech seriach PKO BP oraz Pekao.  W zestawieniu obrotów ze względu na emitentów BGK niezmiennie piastuje pierwsze miejsce, reszta podium tym razem została zdominowana przez sektor bankowy.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji trzech emitentów: Archicom, Kruka oraz PFR. Serie zostały wykupione w terminie.

W marcu swoje obligacje zobowiązany będzie wykupić jeden emitent – PCC Rokita. Dodatkowo trzy serie zostały wykupione przedterminowo: BXF1126, ERB0925 oraz MVP0825, których emitentami są kolejno: Budlex Finance Sp. Z o.o., Erbud oraz Marvipol Development. Ponadto w ramach fuzji Bestu z Kredyt Inkaso wykupiono przedterminowo dwie serie KI, o wartości nominalnej 47 mln zł.

Nowe emisje

W marcu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 18 emitentów o łącznej wartości 4,93 mld zł i 11 mln euro. W lutym wartość emisji wyniosła 3,92mld zł i 5 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 93,8 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 4,62 mld zł. Podobnie jak miesiąc temu największą emisję zarejestrowała spółka PKO Leasing  S.A. plasując łącznie 2,3 mld zł.

13 marca 2025r. Unidevelopment S.A., po redukcji wynoszącej 34,78 proc., przydzielił 55 tys. sztuk niezabezpieczonych, trzyipółletnich obligacji serii D, o wartości nominalnej 1000 zł każda. Jak podaje spółka, pozyskane z emisji długu środki będą wykorzystane na przedterminowy wykup papierów dłużnych serii A, B i C, co umożliwi deweloperowi dalszą realizację inwestycji. Unidevelopment zaproponował inwestorom zysk oparty o zmienny kupon WIBOR 6M + 4,8 proc., natomiast jeśli wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego będzie wyższy niż 0,80, to marża ulegnie zwiększeniu o 0,50 p.p. w skali roku. 24 marca dług spółki zadebiutował na Catalyst pod skróconą nazwą UDV0928. Od dnia debiutu do końca miesiąca, na debiutujących papierach wartościowych zawierane były transakcje, jednak o małym wolumenie.

Windykator z Gdyni Best S.A., 13 marca, w ramach programu do 250 mln zł, przeprowadził ostatnią przed fuzją z Kredyt Inkaso S.A., emisję obligacji serii AC5 o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 83,416 mln zł oraz 100 zł każda. W okresie subskrypcji zapisy złożyło 1543 inwestorów na 1,281,493 obligacji, a po redukcji wynoszącej 34,9 proc., papiery dłużne trafiły do 1533 z nich. Papiery wartościowe oprocentowane są w oparciu o trzymiesięczny WIBOR, powiększony o 3,6 p.p. Dnia 26 marca obligacje BST0930 trafiły do obrotu giełdowego na rynku podstawowym.

Wrocławski deweloper Archicom S.A., w celu finansowania strategii rozwoju, nowych inwestycji oraz powiększania banku ziemi, wyemitował w ramach programu do 800 mln zł, 120 tys. sztuk niezabezpieczonych obligacji o wartości nominalnej 1000 zł każda. Dług w ramach subskrypcji został przydzielony 19 inwestorom kwalifikowanym, a oprocentowany jest według zmiennej stopy WIBOR 3M powiększonej o marżę wynoszącą 2,55 p.p. Wykup obligacji występujących pod skróconą nazwą ARH0329 przypada na 14 marca 2029 roku. Papiery wartościowe zostały wprowadzone do alternatywnego systemu obrotu Catalyst dnia 25 marca.

Na emisję obligacji a marcu zdecydował się również deweloper WAN S.A. Łączna wartość emisji wyniosła 19 mln zł a wartość nominalna jednej obligacji 1000 zł. Spółka zobligowała się wypłacać inwestorom zysk oparty o zmienny kupon WIBOR 6M + 5,75 p.p. Termin zapadalności obligacji przypada na 25 marca 2029 roku, natomiast emitent zastrzegł sobie prawa do wcześniejszego wykupu. Dług zabezpieczony będzie hipoteką, cesją praw z polis w sytuacji zawarcia umowy ubezpieczenia dla nieruchomości oraz oświadczeniami Emitenta i dłużników rzeczowych o poddaniu się dobrowolnej egzekucji. W ciągu 12 miesięcy od dnia emisji deweloper wprowadzi papiery wartościowe do obrotu giełdowego.

Cavatina Holding S.A. poinformowała, że w dniu 6 marca w KDPW S.A. zostało zarejestrowanych 49,877 wyemitowanych przez dewelopera, zabezpieczonych obligacji serii P2024D o wartości nominalnej 1000 zł każda. Papiery wartościowe otrzymał każdy z 541 inwestorów, którzy złożyli zapisy, a redukcja nie była konieczna gdyż spółka skorzystała z możliwości zwiększenia wielkości emisji. Oprocentowanie obligacji jest zmienne i wynosi WIBOR 6M + 6 p.p. Zaledwie kilka dni później, 11 marca papiery wartościowe trafiły na rynek publiczny na Catalyst. Od czasu debiutu, na długu spółki, występującym pod skróconą nazwą CAV0329, codziennie zawierane są transakcje.

11 marca Benefit Systems S.A. ostatecznie rozliczył i przydzielił  1 mln niezabezpieczonych obligacji serii C, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 1 mld zł. Właściciel programu MultiSport, ustalił zmienne oprocentowanie długu na WIBOR 6M powiększony o marżę w wysokości 1,9 p.p. Zapadające 11 marca 2030 roku papiery wartościowe trafiły do  wszystkich 61 inwestorów, którzy złożyli zapisy, gdyż emitent zwiększył wartość emisji z początkowych 500 mln zł do 1 mld zł. Tydzień po emisji, 18 marca obligacje występujące pod skróconą nazwą BFT0330, trafiły do alternatywnego systemu obrotu i regularnie są zawierane na nich transakcje, jednak o małym wolumenie.

27 lutego w KDPW S.A. zarejestrowanych zostało 12 tys. zabezpieczonych obligacji serii U, o wartości nominalnej 1000 zł każda, emitenta AOW Faktoring S.A. Dopiero 4 marca spółka poinformowała o tym fakcie. Papiery dłużne oprocentowane na WIBOR 3M + 4,8 p.p., trafiły po redukcji wynoszącej 72,44 proc. do wszystkich 67 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Obligacje zostały wyemitowane w ramach programu emisji do 50 mln zł. 31 marca dług spółki faktoringowej trafił na Catalyst.

Debiuty

W marcu na Catalyst zadebiutowało 14 serii obligacji o łącznej wartości 1 391,7 mln zł oraz 8,13 mln euro. Wartość ta jest niższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca.

Deweloper Novdom Sp. z o.o., na początku marca wprowadził do obrotu uplasowane w sierpniu zabezpieczone hipoteką obligacje o wartości 27 mln zł.       W miesiącu emisji wysokość oprocentowania papierów dłużnych nie była jeszcze znana, natomiast obecnie wiadomo, że spółka zdecydowała się na zmienny kupon oparty o WIBOR 3M + 4,85 p.p. Od dnia debiutu, do końca miesiąca, nie zawarto  żadnych transakcji na papierach NOD0828.

18 marca deweloper i inwestor z Katowic DL Invest Group S.A., wprowadził na Catalyst aż 7 serii długu o łącznej wartości 44,47 mln zł oraz 8,131 mln euro uplasowanych w latach 2022-2024. Serie K,M,P oprocentowane są w oparciu o WIBOR 3M + 4 p.p., natomiast seria H o WIBOR 3M +4,5 p.p. Seria L, denominowana w Euro, wypłaca kupon o wartości EURIBOR 3M +5 p.p., natomiast serie N i O EURIBOR 3M + 4,8 p.p. Obligacje zabezpieczone są hipotekami na nieruchomościach. Papiery wartościowe występują kolejno pod skróconymi nazwami: DLI1226, DLI0327, DLI0727, DLI0828, DLI0227, DLI0427 oraz DL10427. Od dnia debiutu handlowano wyłącznie seriami DLI1226, DLI0727 oraz DLI0227, były to pojedyncze transakcje o niewielkim wolumenie.

Obligacje „covidowe”

W marcu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

28 marca BGK wyemitował obligacje w ramach czterech serii: FPC0332, FPC0235, FPC0231 oraz FPC0229. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na pierwszą serię – 1337 mln zł w ramach przetargu podstawowego, 173 mln zł w ramach sprzedaży dodatkowej. Serii FPC0229 sprzedano 140 mln zł, FPC0231 sprzedano 6 zł, natomiast sprzedaż serii FPC0235 sięgnęła 285 mln zł (239 mln zł w ramach przetargu podstawowego oraz 46 mln zł w przetargu dodatkowym). W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 166,936 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 m zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).