Newsroom

W lutym Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,12 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM utrzymał się na poziomie 1,14 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 9 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Medycyna (-457 p.b). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Deweloperzy Komercyjni (-36 p.b) oraz ex aequo sektory Fundusz i Deweloperzy Mieszkaniowi (-19 p.b). W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 13 p.b Wzrost ZDM w styczniu dotyczył 4 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Retail (+261 p.b) oraz Usługi finansowe (+25 p.b). Sektor bankowy oraz BGK/EBI/PFR pozostały odporne na zmiany rentowności ponad WIBOR.

Największy spadek rentowności wystąpił w przypadku obligacji sektora Medycyna (-457 p.b). Ujemna premia w sektorze w porównaniu do stawki referencyjnej wynika ze wzrostu notowań serii VOX0625 o 2,7 proc. m/m, co wpłynęło na ostry spadek ZDM serii o 9 p.p., rzutując na cały sektor. Nie jest to jednak znaczący zwrot. Spora zmiana w ujęciu  proc. została spowodowana charakterystyczną niską płynnością na Catalyst. W tym przypadku obrócono walorami o wartości jedynie 8 tys. zł. Istotnym czynnikiem wpływającym na poziom ZDM jest krótki termin do wykupu serii. Podobnie jak w sektorze Retail w styczniu odnotowano ujemną marżę ponad WIBOR na walorach sektora medycznego. Pod kątem spadku rentowności na kolejnym miejscu uplasował się sektor Deweloperzy Komercyjni. Z 50 obecnych w sektorze serii, kursy 32 zyskiwały, na czele z dwoma seriami Olivii Fin.

Wzrost ZDM objął 4 sektory. Zmiana była najbardziej odczuwalna w sektorze Retail, gdzie ZDM wzrósł o 261 p.b Jest to częściowo efekt bazy, zważając na spadek rentowności w styczniu o 358 punktów bazowych. W sektorze znajdują się serie Dino Polska oraz Eurocashu. Obrót w sektorze był minimalny, opiewał na zaledwie 251 tys. zł, jednak kwotowania DNP1025 spadły do poziomu 101 proc., co oznacza deprecjację o 3,8 proc. m/m.

W lutym najmocniej wśród obligacji korporacyjnych na Catalyst zyskała seria Kruka, zwyżkując o 5,5 proc. przy obrocie równym 191 tys. zł. Ruch kontrastuje z wyceną spółki na rynku akcyjnym, gdyż kurs nie obronił wsparcia na poziomie 400 zł, co jest pochodną mieszanych wyników za 4 kwartał. Po przeciwnej stronie spektrum najmocniej traciły walory Dino Polska, podczas gdy paradoksalnie akcje emitenta podczas lutego zyskały 11 proc. Kwotowania obligacji spadły o 3,8 proc., wymazując styczniowe wzrosty przy znikomym obrocie równym 6 tys. zł.

Obroty

W lutym obrót na Catalyst osiągnął 538,08 mln zł, co jest wartością powyżej 12-miesięcznej średniej (516,60 mln zł). Jest to wartość niższa o 12 proc. od obrotów wygenerowanych w styczniu. W ubiegłym miesiącu nie zarejestrowano transakcji pakietowych.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 180,42 mln zł. Stanowi to 33 proc. spadek w stosunku do 270,64 mln zł osiągniętych w styczniu. Wartość obrotów na obligacjach korporacyjnych w lutym osiągnęła poziom wyższy od 12 – miesięcznej średniej (177,18 mln zł).

Pod względem obrotu pierwszym sektorem jest niezmiennie BGK, EBI, PFR, notując wyższy obrót o 10,8 proc. obrotach wynoszących 69,26 mln zł w porównaniu do 55,26 mln zł ze stycznia. Obserwujemy cykliczne odbicie wolumenu obrotu od styczniowego dołka. Sektor odnotował największy nominalny przyrost wartości obrotu o 14 mln. Na drugim miejscu znajduje się sektor Przemysł z wartością niemal dwa razy mniejszą. Średnio wartość obrotu w sektorze oscylowała w granicy 6-8 mln zł miesięcznie. Za 83 proc. obrotu odpowiadały serie KGHM. Najbardziej dotkliwa zmiana pod względem ograniczenia płynności dotknęła sektor Deweloperzy Komercyjni. Należy zwrócić uwagę na przyrost płynności w styczniu, który wyniósł 28,6 mln, co racjonalizuje spadek zaangażowania inwestujących na Catalyst. Drugi najmocniejszy odpływ kapitału zaobserwowano w odniesieniu do sektora bankowego. Analizując wartość obrotu począwszy od września minionego roku można dostrzec prawidłowość polegającą na wahaniach obrotu w kanale od 37,1 mln zł (luty 2025) do 77,29 mln zł (październik 2024), korygując się w przeciwną stronę co miesiąc. W omawianym okresie 17,76 mln zł obrotu wygenerowano na walorach Pekao. Pozostałe sektory nie zostały potraktowane w tak surowy sposób. Sektor Inne Usługi, w którego skład wchodzą emitenci tacy jak Cyfrowy Polsat czy Inpost, stracił 1,4 p.p. udziału w obrocie m/m.

W zestawieniu obrotów z wyszczególnieniem emitentów przoduje BGK, z rosnącą przewagą wobec piastującego drugie miejsce emitenta, tym razem PZU, wynoszącą 44 mln zł w porównaniu do 16,8 mln zł w poprzednim okresie. Najwięcej, ponieważ aż 31,2 mln zł obrotu wygenerowano na serii z nowej emisji BGK, tj. FPC0235. Seria zadebiutowała 3 lutego. Drugie miejsce zajęło PZU, będące emitentem tylko jednej serii długu notowanej na Catalyst.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji dwóch emitentów: BBI Development oraz Europejskiego Banku Inwestycyjnego. Serie zostały wykupione w terminie.

W marcu swoje obligacje zobowiązanych będzie wykupić trzech emitentów: Archicom, Kruk oraz Polski Fundusz Rozwoju.

Nowe emisje

W lutym poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 63 emitentów o łącznej wartości 3,92 mld zł i 5 mln euro. W styczniu wartość emisji wyniosła 4,13 mld zł i 117,4 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 64,2 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 2,52 mld zł. W odróżnieniu od poprzednich miesięcy największą emisją zarejestrowała spółka PKO Leasing S.A. detronizując Pekao Faktoring. Podmiot z grupy PKO uplasował emisję o wartości 691 mln zł.

Należąca do francuskiej grupy Iliad, spółka P4 Sp. z o.o, wyemitowała 700 tys. zielonych, pięcioletnich obligacji o wartości nominalnej 1000 zł każda. Play, zobowiązał się wypłacać inwestorom zysk z niezabezpieczonych papierów dłużnych w oparciu o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 1,8 p.p. Jak podaje operator, środki z emisji zostaną przeznaczone na poprawę efektywności energetycznej, finansowanie projektów zgodnych z Green Financing Framework Grupy Iliad i modernizację sieci mobilnej oraz stacjonarnej.

17 lutego Develia S.A. wyemitowała, w ramach programu do 800 mln zł, 160 tys. sztuk niezabezpieczonych, czteroletnich obligacji o wartości nominalnej 1000 zł każda. Nowe papiery dłużne są oprocentowane według zmiennej stopy procentowej wynoszącej WIBOR 3M powiększonej o marżę w wysokości 2,40  proc. w skali roku. Spółka deweloperska na dzień debiutu papierów DVL0229 w alternatywnym systemie obrotu na Catalyst, wyznaczyła ostatni dzień lutego.

Na początku tego roku deweloper magazynów, grupa 7R S.A., ustanowiła program emisji zielonych obligacji „7R Green Finance Framework” o wartości 100 mln euro. Zakończona 4 lutego, pierwsza faza emisji, spowodowała duże zainteresowanie wśród inwestorów a firma, która początkowo chciała pozyskać 100 mln zł, zwiększyła kwotę do 150 mln zł. Niestety nie ujawniono szczegółów emisji. W komunikacie prasowym grupa przekazała, że pozyskane środki zostaną przeznaczone na budowę obiektów o powierzchni ponad 350 tys. mkw.

Deweloper z Warszawy, Atal S.A., w dniu 17 lutego, dokonał ostatecznego przydziału niezabezpieczonych obligacji serii BC o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 130 mln zł. Oprocentowanie papierów dłużnych zostało ustalone według stopy bazowej WIBOR 6M powiększonej o marżę odsetkową w wysokości 1,40 proc. w stosunku rocznym. Zapisy na obligacje złożyło 26 inwestorów w tym subfundusze, więc deweloper nie musiał przeprowadzić redukcji zapisów a papiery trafiły do każdego z nich. Emisja została przeprowadzona w celu finansowania bieżącej działalności spółki, takiej jak przygotowanie projektów deweloperskich czy rozbudowa portfela gruntów. 28 lutego dług spółki zadebiutował na Catalyst.

W ramach Jedenastego programu Emisji Obligacji Kruk S.A. w dniu 5 lutego dokonał przydziału obligacji zwykłych serii AP3. Podczas trwania subskrypcji 2169 inwestorów złożyło 2705 zapisów na 4.131.365 papierów wartościowych. Pomimo zwiększenia wartości emisji z planowanych wcześniej 70 mln zł do 100 mln zł , konieczne było przeprowadzanie redukcji, której stopa wyniosła 75,8 proc. Spółka windykacyjna ustaliła wysokość oprocentowania na poziomie stopy bazowej WIBOR 3M+ 2,8 p.p. w skali roku. 21 lutego nowo wyemitowane obligacje trafiły do obrotu giełdowego na rynku podstawowym pod skróconą nazwą KRU0231, gdzie cieszą się dużą popularnością a od dnia debiutu codziennie zawierane są na nich transakcje cechujące się dużym wolumenem.

Wrocławski deweloper Lokum Deweloper S.A., w dniu 21 lutego dokonał emisji 100 tys. obligacji serii K, o wartości nominalnej 1000 zł każda. W tym przypadku nie było konieczne przeprowadzenie redukcji i każdy z 36 inwestorów, którzy złożyli zapis, otrzymał papiery wartościowe. Deweloper zobowiązał się wypłacać inwestorom kupon oparty o WIBOR 6M, powiększony o 3,7 p.p. rocznie. Data wykupu papierów dłużnych przypada 21 sierpnia 2028 roku. 28 lutego obligacje LKD0828 trafiły do obrotu na Catalyst.

Spółka deweloperska z Wrocławia, i2 development S.A. uplasowała dług o wartości 75 mln zł. Deweloper nie ujawnił wysokości oprocentowania obligacji z trzymiesięcznym terminem płatności odsetek i okresową amortyzacją.

Grupa Kapitałowa Erbud S.A. pod koniec lutego uplasowała warte 75 mln zł niezabezpieczone obligacje serii E. Spółka ustaliła oprocentowanie według zmiennej stopy procentowej wynoszącej WIBOR 6M powiększonej o 3 proc. marży w skali roku. Oferta była skierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych. Papiery wartościowe zostaną wprowadzone do obrotu w alternatywnym systemie obrotu prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.

24 lutego 2025 roku BBI Development S.A. dokonał emisji oraz przydziału 44.740 nowych niezabezpieczonych obligacji serii BBI0227 o łącznej wartości nominalnej 44, 740 mln zł. Celem emisji była spłata zadłużenia wynikającego z zapadających obligacji serii BBI0225 oraz zapewnienie finansowania inwestycji i działania Grupy. Deweloper ustalił oprocentowanie według zmiennej stopy procentowej WIBOR 6M, powiększonej o marżę w wysokości 7,75 p.p. Spółka ma zamiar wprowadzić papiery wartościowe do obrotu na rynku Catalyst.

Kolejny warszawski deweloper, White Stone Development Sp. z o.o., 21 lutego dokonał przydziału 25 tys. sztuk obligacji serii L, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 25 mln zł. Po dużej redukcji wynoszącej 72,77 proc., wszystkim ze 143 inwestorów, którzy złożyli zapisy, przydzielono instrumenty finansowe. Emitent przydzielił również 165 obligacji trzem podmiotom powiązanym. Deweloper będzie wypłacać inwestorom zysk w oparciu o WIBOR 3M+4,4 p.p.

4 lutego 2025 roku w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych została zarejestrowana emisja spółki holdingowej Infinity S.A., o wartości 14 mln zł. Po redukcji wynoszącej 51,27 proc., 14 tys. dwuletnich papierów dłużnych trafiło do 64 inwestorów, którym spółka zobowiązała się wypłacać zysk oprocentowany według zmiennej stopy procentowej WIBOR 3M powiększonej o marżę. Ze względu na niepubliczny charakter oferty marża nie jest znana.

Debiuty

W lutym na Catalyst zadebiutowało 9 serii obligacji o łącznej wartości 1 445,6 mln zł oraz 750 mln euro. Wartość ta jest wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca.

7 lutego na Catalyst zadebiutowały uplasowane w styczniu, trzyletnie obligacje Victorii Dom S.A., za które deweloper zobowiązał się wypłacać zysk w oparciu o WIBOR 6M+ 4,8 p.p. Od dnia pierwszego notowania do końca miesiąca regularnie na papierach VID0128 zawierano transakcje, jednak o niewielkim wolumenie.

W środę 12 lutego do obrotu trafiły papiery dłużne największej prywatnej grupy energetycznej w Polsce – Polenergii S.A. W październiku spółka wyemitowała zielone obligacje warte 750 mln zł w ramach programu do 1 mld zł, oprocentowane na WIBOR 6M + 2,7 p.p. Od dnia debiutu, papiery pod skróconą nazwą PEP1029 nie cieszą się zbytnim zainteresowaniem inwestorów, a do końca miesiąca zawarto na nich tylko jedną transakcję.

Uplasowany 5 grudnia, pięcioletni, niezabezpieczony, warty 140 mln zł dług spółki deweloperskiej Dom Development S.A. trafił 19 lutego do obrotu na rynku podstawowym. Od dnia debiutu do końca miesiąca arkusz zleceń dla papierów DOM1229, pozostał pusty.

26 lutego do obrotu na Catalyst trafiły uplasowane miesiąc temu, wyemitowane w ramach programu EMTN, senioralne obligacje o wartości 750 mln euro. Przez wysoką wartość nominalną jednej obligacji wynoszącą 100 tys. euro, do końca lutego nie zawarto żadnych transakcji na debiutujących papierach dłużnych PKO0628.

Również rzeszowski deweloper – Developres Sp. z o.o. ustalił pierwszy dzień notowań wyemitowanych w grudniu, obligacji serii K na 28 lutego. Debiutującą serią DVR1227 wielokrotnie handlowano ostatniego dnia miesiąca.

Obligacje „covidowe”

W lutym Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

27 lutego BGK wyemitował obligacje w ramach czterech serii: FPC0229, FPC0231, FPC0235 oraz FPC0332. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na ostatnią serię – 1347 mln zł w ramach przetargu podstawowego, 214,5 mln zł w ramach sprzedaży dodatkowej. Serii FPC0229 sprzedano 142 mln zł, 333 mln w sprzedaży podstawowej. Serii FPC0231 sprzedano łącznie 1002 mln zł, z czego 2 mln uplasowano w ramach sprzedaży podstawowej, natomiast sprzedaż serii FPC0235 sięgnęła 116,7 mln zł. W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 166,511 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 m zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).