Osobiście musiałam uświadomić sobie, że moi koledzy z Saxo, rzekomo pochodzący z Sydney, to tak naprawdę Duńczycy, którzy zabawiają się opowiadaniem bajek na temat białych piaszczystych plaż i kangurów.
Taka teoria spiskowa może się wydawać ekstremalna, jednak to dobry przykład znacznie szerszego zjawiska. Mimo iż widzimy i możemy dotknąć naszych australijskich znajomych, a nawet możemy polecieć do Australii, niektórzy ludzie nadal wierzą, że to wszystko to jedno wielkie oszustwo. Moim zdaniem to właśnie możemy od jakiegoś czasu zaobserwować na rynkach finansowych i mimo iż inwestorzy dostrzegają wyraźne oznaki problemów na rynku obligacji, nadal trzymają się swoich inwestycji w nadziei, że sytuacja się uspokoi i poprawi, tak jak miało to miejsce w ostatnich latach.
Niestety w tym momencie sprawy wyglądają zupełnie inaczej. Mimo iż banki centralne są nadal znacznie zaangażowane na rynkach finansowych, ich polityka nie wystarcza, aby wesprzeć wyceny na rynku obligacji i akcji, ponieważ w dalszym ciągu widzimy wzrost niepewności politycznej.
Chociaż najbardziej oczywiste ryzyko uwzględniane w wycenach to wojna handlowa, Europejscy inwestorzy szybko zapomnieli o wstrząsach wywołanych przez Włochy, gdzie jeszcze miesiąc temu wydawało się, że politycy nie będą w stanie utworzyć nowego rządu.
Wstrząsy te, które w znacznym stopniu były związane z kruchością Unii Europejskiej w starciu z populistycznym, eurosceptycznym rządem w Rzymie, najwyraźniej zostały wyparte z pamięci i planów wielu inwestorów. Wybory samorządowe w ubiegłym tygodniu wykazały jednak, że populiści rosną w siłę i umacniają swoją pozycję we Włoszech.
Nie ma żadnych przesłanek, aby sądzić, że sytuacja jakkolwiek się uspokoiła czy powróciła do „normalności”.
Wyniki drugiej rundy wyborów można spokojnie określić jako niespotykane: miasto Terni, od 20 lat rządzone przez lewicę, obecnie zagłosowało na prawicową Ligę. Imola i Avellino, od 70 lat również będące ostoją lewicy, wybrały kandydata z populistycznego Ruchu Pięciu Gwiazd.
Tradycyjnie lewicowym miastem była również Siena, w której powstał bank Banca Monte dei Paschi di Siena. Po wyborze członka prawicowej koalicji wzrosły jednak obawy o stabilność banku.
Liga jest oczywistym zwycięzcą drugiej rundy wyborów lokalnych. Wydaje się, że promowane przez ministra spraw wewnętrznych, Matteo Salviniego podejście „Italians First” i twarde stanowisko w sprawie imigracji popiera coraz większa liczba Włochów. Prawica wygrała w 42 z 109 miejscowości; wcześniej rządziła zaledwie w 23. Największym przegranym jest partia lewicowa, która wygrała w 31 miejscowościach w porównaniu z wcześniejszymi 57.
Wybory samorządowe są niezwykle istotne, ponieważ potwierdziły niepodważalną przewagę Ruchu Pięciu Gwiazd i Ligi, czyli partii powszechnie uznawanych za eurosceptyczne. Można się spodziewać, że w miarę zbliżania się terminu ustalaniu budżetu na 2019 r. będą rozwijać swoją politykę, pomijając w miarę możliwości trudną kwestię obniżenia długu publicznego.
Włoskie obligacje czeka większa zmienność
Im bliżej do przyjęcia budżetu na 2019 rok, tym bardziej rosnąc będzie zmienność, przede wszystkim na krótkim końcu krzywej włoskich obligacji skarbowych. Jak widać na wykresie poniżej, kryzys zadłużenia z lat 2011/12 spowodował, że rentowności włoskich dwuletnich obligacji skarbowych poszły w górę szybciej, niż rentowności obligacji dziesięcioletnich, dlatego jesteśmy przekonani, że sytuacja ta może się powtórzyć, jeżeli inwestorzy dostrzegą wyższe ryzyko związane ze spłatą długu.
Dłuższe terminy zapadalności również zareagują na zmienność, jednak przewidujemy, że okażą się bardziej odporne ze względu na fakt, iż inwestorów bardziej zaniepokoi ryzyko dotyczące wykupu obligacji krótkoterminowych.
Innym źródłem obaw jest dług podporządkowany z krajowych banków włoskich, takich jak Monte dei Paschi, Ubi Banca, Banca Carige i Banca Popolare. Największym problemem może okazać się MPS jako bank najbardziej podatny na politykę nowego populistycznego rządu. Podczas kampanii wyborczej o włoskim kredytodawcy wspominał zarówno Ruch Pięciu Gwiazd, jak i Liga, według których państwowy bank powinien w większym stopniu służyć włoskim obywatelom. W efekcie podporządkowany dług MPS emitowany w styczniu tego roku z zapadalnością w 2028 r. wzrósł o 560 punktów bazowych od czasu emisji, a w ubiegłym tygodniu przed drugą rundą wyborów samorządowych jego rentowność osiągnęła 11 proc.
Jedyne doniesienia medialne, które mogłyby pozytywnie wpłynąć na sytuację włoskiego kredytodawcy, dotyczą potencjalnego przejęcia rozważanego przez Credit Agricole. Naszym zdaniem w przypadku złożenia oferty przez francuski bank rząd Włoch skłonny będzie sprzedać swoje udziały w MPS, dzięki czemu mógłby przeznaczyć większe środki na realizację swojego programu politycznego.
Podtrzymujemy konstruktywną opinię na temat podporządkowanego i uprzywilejowanego długu większych kredytodawców włoskich, takich jak Unicredit i Intesa Sanpaolo, które mają lepszą dywersyfikację międzynarodową oraz dużą, choć ograniczoną ekspozycję na krajowy rynek włoski. Jesteśmy przekonani, że już teraz uprzywilejowany i podporządkowany dług tych banków oferuje interesujące zyski, jednak należy ostrożnie podchodzić do wszelkich okazji przed zatwierdzeniem budżetu na 2019 r. w październiku, ponieważ spready kredytowe powinny się jeszcze bardziej rozszerzyć w związku z debatą publiczną w sprawie długu.
Ponadto zmienność we Włoszech najprawdopodobniej rozprzestrzeni się również na peryferia, przede wszystkim na Grecje i Hiszpanię. Równocześnie uważamy, że dług Portugalii w dalszym ciągu będzie stosunkowo odporny na informacje z Włoch, ponieważ kraj ten w dalszym ciągu udowadnia, że wyszedł zwycięską ręką z europejskiego kryzysu zadłużenia z lat 2011/2012.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się