Na razie wydaje się, że obligacje nie są w stanie odpowiednio zareagować, jednak w tym momencie należy zadać sobie pytanie, czy wyprzedaż na giełdach nie przełoży się wkrótce na obszar inwestycji o stałym dochodzie.
Mimo iż od początku tego roku amerykańskie obligacje skarbowe traciły na wartości, niepewność i zmienność odnotowane w ciągu ostatnich kilku tygodni spowodowały ponowny spadek rentowności, w efekcie którego dziesięcioletnie amerykańskie obligacje skarbowe zamknęły ubiegły tydzień na poziomie 2,77 proc., odległym od psychologicznego poziomu 3 proc., na którego osiągnięcie czeka wielu inwestorów. Ubiegły tydzień przywrócił korelację obligacji i akcji w kontekście awersji do ryzyka w związku z faktem, iż rynek zwrócił się w kierunku bezpiecznych inwestycji. Nie jest jednak jasne, jak inwestorzy wycenią ryzyko dotyczące potencjalnej wojny handlowej. Oznacza to, że zaobserwowany rajd w obszarze obligacji skarbowych może stanowić przedwczesną reakcję rynku na niepewność, a w ujęciu długoterminowym trend może okazać się odwrotny.
Spadek obligacji skarbowych może wynikać z trzech zasadniczych przyczyn:
1) Usztywnianie polityki pieniężnej. Jakkolwiek by na to nie patrzeć, jedynym rozwiązaniem dla Rezerwy Federalnej jest usztywnienie polityki pieniężnej. Krzywa dochodowości przyjęła najbardziej płaski kształt od 10 lat, co oznacza, że różnica pomiędzy rentownościami dziesięcioletnich i dwuletnich obligacji skarbowych wynosi około 50 punktów bazowych, pozostawiając Fed niewielkie pole manewru. Aby uniknąć inwersji krzywej dochodowości, która w przeszłości stanowiła wyraźną oznakę recesji, Fed przy pomocy wszystkich dostępnych środków musi stopniowo usztywniać politykę pieniężną i powoli podnosić stopy procentowe.
2) Spadek wartości deficytowej obligacji skarbowych. To znak końca pewnej epoki. Od zakończenia kryzysu finansowego przyzwyczailiśmy się do postrzegania obligacji skarbowych jako aktywów trudno dostępnych, ponieważ Fed masowo skupowała część tego długu, obniżając tym samym rentowności tych obligacji. Obecnie, gdy Fed kończy proces luzowania ilościowego, a amerykański Departament Skarbu musi emitować coraz więcej obligacji, aby sfinansować swój deficyt fiskalny, można spokojnie założyć, że podaż przewyższy popyt.
3) Niestabilność polityczna. Być może jest to przedwczesna obawa, jednak wielu inwestorów jest już przekonanych, że chaotyczne zachowanie prezydenta Trumpa powoduje, że obligacje skarbowe tracą status bezpiecznej inwestycji. Jeżeli okaże się to prawdą, wiele międzynarodowych funduszy rezerwowych może być zmuszonych do rewizji swoich strategii inwestycyjnych i skupienia się na innych aktywach, niż obligacje skarbowe. Już dziś zaledwie 42 proc. amerykańskich obligacji skarbowych pozostaje w portfelach cudzoziemców, co stanowi najniższy poziom od 2003 r. Czy wynika to z faktu, iż inwestorzy mają świadomość, że usztywnianie polityki przez Fed oznacza nadchodzący spadek obligacji skarbowych, czy też z tego, że inwestorzy stopniowo tracą zaufanie do Stanów Zjednoczonych?
Osobiście jestem przekonana, że przyczyny wymienione powyżej wystarczająco uzasadniają zwiększoną presję na obligacje skarbowe. Ponadto, nie należy zapominać, że największym pakietem amerykańskich obligacji skarbowych poza Fed dysponują Chiny, a w przypadku eskalacji retoryki dotyczącej wojny handlowej można założyć, że argument ten z pewnością zostanie podniesiony przez stronę chińską.
Należy uważnie prześledzić trendy w zakresie amerykańskich obligacji skarbowych, ponieważ zawierają zwykle wskazówkę co do ewentualnego rozwoju wydarzeń w największym regionie rynku obligacji. Każda zmiana wartości obligacji skarbowych powoduje zwykle zmianę wartości wszystkich obligacji denominowanych w dolarach amerykańskich, jak również obligacji denominowanych w innych walutach.
Zasadniczą kwestią w tym zakresie jest fakt, iż w przypadku, gdyby obligacje skarbowe miały stracić na wartości, można się spodziewać, że słabsze obligacje będą pod coraz większą presją, co doprowadzi do wydarzeń, które mogłyby spowodować falę niewypłacalności i przeszacowań w całej klasie aktywów.
Pomimo licznych różnic, za przykład może nam posłużyć niedawny spadek rosyjskich obligacji korporacyjnych: kiedy wyceny są zbyt sztywne, rynek zaczyna reagować zanadto gwałtownie i zbyt szybko staje się skłonny do sprzedaży ryzyka. W przypadku Rosji impulsem było nałożenie istotnych sankcji na wielu rosyjskich biznesmenów – jednak sygnały alarmowe były dostrzegalne znacznie wcześniej.
W istocie jednym z najczęściej omawianych tematów na początku 2018 r. był masowy rajd rosyjskich obligacji odnotowany w ostatnich latach. Rosja stała się wyjątkowo popularna wśród inwestujących w rynki wschodzące, ponieważ stabilne ceny ropy i pozytywne prognozy gospodarcze przyczyniły się do solidnych zysków. Spowodowało to istotne usztywnienie spreadów kredytowych, przez co rosyjskie obligacje zaczęły być postrzegane jako drogie w porównaniu z obligacjami innych rynków wschodzących. Wielu rosyjskich inwestorów szukało ostatnio okazji do lokaty kapitału poza Rosją uznając, że relacja ryzyka do zysku nie była tam dość korzystna.
Innym ważnym aspektem jest fakt, iż sankcje zadziałały również jako impuls do przeszacowania długu korporacyjnego takich spółek, jak Gazprom czy Łukoil, które nie zostały nimi objęte. Wynika to z faktu, iż inwestorów niepokoi nieprzewidywalność amerykańskiej administracji i obawiają się, że wzrośnie ryzyko najnowszych doniesień medialnych.
Jak to kiedyś podsumował mój kolega, Ole Hansen, za każdym przegranym stoi ktoś wygrany, a sankcje nałożone na rosyjskie spółki w istocie zachęcają rosyjskich producentów aluminium do zacieśnienia kontaktów z Chinami – krajem, który niedawno stał się celem brutalnego ataku ze strony administracji Trumpa.
W związku z tym pytanie brzmi: czy amerykańska administracja wie, co robi? Tu możemy powrócić do pierwotnego tematu obligacji skarbowych.
W miarę pogarszania się kredytów amerykańskich przy stabilnych spreadach kredytowych, rynek staje się coraz bardziej wrażliwy na ryzyko najnowszych doniesień medialnych, przez co obecny stan równowagi jest niemal niemożliwy do utrzymania.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się